雪球方三文：港股現在仍然便宜

來源：智通財經網

　　“資本市場最樸素的道理是不是是金子總會發光，長期低估一定會修複!”

　　於5月19日舉辦的2018雪球港股高峰論壇上，雪球創始人和CEO方三文指出，港股即使漲了很多以後，現在仍然是便宜的，並多次強調上述觀點。

　　在方三文看來，過去一年港股市場的表現優於A股和美股市場。但是就全球資本市場的估值而言，港股的估值依然墊底。此外，方三文指出，近年港股有許多重大變化。隨著香港市場對互聯網創新類企業上市做比較開放的安排，港股有可能會成為中國科技股主要上市市場。

　　以下為智通財經APP整理的方三文演講實錄。

　　受益估值修複，港股交易量穩步上升

　　在過去的一年裡，內地的A股市場、香港市場、美國市場哪一個表現最好?可能很多人說美國表現最好，(下圖)這根黃線是恆生指數，藍線是滬深300，紫色的是標普500，非常清楚，過去一年恆生指數是表現最好的。

　　但是僅僅在幾年之前，有一個非常流行的說法，說港股邊緣化。說港股邊緣化其實是有道理的，為什麽?港股的主要指數恆生指數估值長期在10倍以下。我們再看交易額，總體來說香港市場跟內地市場的市值大體是一個量級，但是2014年的時候，中國A股的日均交易額是3011億人民幣，港股交易額才695億港幣，交易額就完全不是一個量級。

　　再看香港市場還有一個問題，很長的一段時間，香港市場主要是由兩類公司組成的，一類是香港的本土公司，一類是內地去香港上市的公司。這些公司的行業分布上又以傳統的金融製造業為主，以及一定數量的消費類企業，總體上選擇的多樣性比較有限，所以大家當時得出了港股邊緣化的結論。

　　而且有一種說法是，港股現在邊緣化，而且將永遠邊緣化，低估的東西沒有用，可能永遠也低估。這是一種流行很廣的說法，但是實際上如果對資本市場的理解深刻一點的用戶，可能就不會這樣看，一個資產只要是永續的資產，被持續低估的話，一定會價值重估。

　　一支叫恆大（03333）的股票在2013年股價是2.81塊，到2018年是25塊，股價漲了將近10倍，但是我們再看淨利潤，2013年是126億，2017年是244億，其實股價的漲幅遠遠超過利潤的漲幅。同樣融創（01918）2013年的時候股價是5塊錢，2018年是35塊錢，淨利潤從2013年的32億，漲到2017年的110億，也是股價漲幅遠遠超過了利潤的漲幅，它的市盈率由5.8倍漲到11倍。碧桂園（02007）2013年股價是3.1塊，2018年是16.7塊，淨利潤是85億到261億，也是股價漲幅遠遠高於利潤增幅，市盈率變化倒還不是那麽大。

　　所以這些事情都證明了一點，是金子總是會發光。在這些估值的修複的驅動下，港股交易量也是在穩步上升，從2013年的626億到去年的882.4億港元，維持著比較好的增幅，交易量上升態勢非常明顯。

　　在交易量上升的背後有一股非常清楚的力量，可能就是在座各位以及在看直播的各位，因為2014年開通了港股通服務，內地的證券投資者可以非常方便地通過人民幣投資港股，給香港市場帶來了投資者新的資金。存量資金也是持續上升到了6500億港幣，所以港股成交量低迷的狀況正在扭轉，港股通帶來新的資金和投資偏好。

　　400億額度用光時，所持股票或至少漲一倍

　　這是港股的現狀，大家最關心的是未來，未來非常難以預測，但是我在這裡可以給大家說幾個我能看出的結論。第一，即使是漲了很多以後，港股現在仍然是便宜的。我們看全球資本市場的估值，最有代表性的標普500是24倍，上證指數是15倍，滬深300低一點，恆生指數是12.81倍，下面只有一個俄羅斯RTS，是7.3，但是俄羅斯的GDP還不如廣東一個省，所以在全球大的資本市場裡，可以非常確定的說，港股的估值是墊底的，墊底的時候大家還是可以想想，資本市場最樸素的道理是不是是金子總會發光，長期低估一定會修複。

　　再看港股市場這兩年發生的第二個非常重大的變化。最近關於港股最熱門的事件是小米在香港上市，但實際上之前已經有眾安在線（06060）、閱文集團（00772）、美圖（01357）、平安好醫生（01833）相繼在香港上市，這些都是什麽公司?都和港股傳統金融消費類不同，是互聯網創新類企業，過去這些公司主要上市地點都在美國，為什麽這些公司現在都跑到了香港來上市呢?其實是因為香港的監管方面、市場方面，對這些公司的上市做了比較開放的安排。

　　港交所行政總裁李小加說，我們無意改變任何投資者對於這類多元化公司的既定喜好，我們只是想把上市的大門再開得大一點，給投資者和市場的選擇再多一些，因為不想把非常有發展前景的新經濟公司關在門外。

　　這是港交所方面的安排，從上市公司的角度來說，如果香港上市能走得通的話，我相信大部分公司都是會優先選擇香港，為什麽?因為去美國要坐12個小時的飛機，去美國路演非常辛苦，要倒時差，美國市場主要的投資者都還是美國人，這些人不是你公司的產品和服務用戶，所以他們理解公司是有一定困難。

　　在香港上市就沒有這個問題，在同一個時區，同一個語言。而且除了直接投資香港市場之外，內地投資者現在可以通過港股通非常方便的投資在香港上市的公司。所以我覺得，很可能科網上市公司會從美國轉移到香港，這樣可以非常好的豐富港股市場上公司的多樣性。

　　最後一點也是非常清楚的，投資者投資港股的便利性在進一步提升，表現為最近又有一些新的變化。一就是港股通的額度再擴大4倍，大概就是一天能有400億，現在當然大家用得很少，我查看了一下，現在大概已經開放的額度只有用了10%左右，好的時候用了20%，大部分都還沒有用。但是大家不用著急，我估計在座各位都是先知先覺的，等到後面的人再來用，把400億額度都用光的時候，估計你們所持有的股票至少會漲一倍。

　　我們可以來猜一猜，什麽時候大家會把400億額度用光，很難猜，但是我覺得這一天遲早會到來。同時我們也看到除了港股的交易通道之外，也有很多的互聯網券商在直接給客戶提供比傳統的券商更好的交易服務，這些東西都會進一步提升，帶來投資港股的便利性。

　　所以結論很清楚，港股有可能會成為中國科技股主要上市市場，而且投資者市場選擇方面也會增加一個新的選擇。

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