眼前的模糊不是黑暗：基金經理解析5月A股迷局

　　本報記者 葉斯琦 吳娟娟

　　消費更新邏輯還在被市場檢驗，“焦慮更新”卻在基金經理中彌漫。日前一些接受中國證券報記者採訪的基金經理依然看好A股中長期機會，他們說：“眼前的模糊不是黑暗。”

　　焦慮更新

　　80後基金經理宋鑫（化名）最近“焦慮更新”。

　　“5月比較難熬，白馬股迎來最後一波下跌，成長股看籌碼博弈。一句話概括：白馬未企穩，成長未長成。”他說。

　　“創業板50”儼然是最強指數。截至5月4日，“創業板50”今年以來上漲1.97%，同期滬深300下跌6.97%。盈利方面，“創業板50”一季度淨利增長56.2%，大幅超過去年的16.6%，市場似乎在展現風格切換跡象。

　　不過，除了光線傳媒、寒銳鈷業、東方財富等幾家淨利增速領頭公司，“創業板50”一季度淨利僅增長11.19%，與2017年同期相差無幾。宋鑫認為，創業板行情由業績驅動的邏輯站不住腳。如果今年創業板行情不是由業績驅動，目前漲勢能否持續、風格到底切換與否，這些問題他暫時給不出答案。

　　“2018年市場一再‘打臉’。”一位中型基金公司權益基金經理說，最近是謹慎再謹慎，配置上力求均衡，不押大也不押小。另一位基金經理援引數據指出，基金一季報顯示，在去年備受追捧的22隻消費白馬股中，一季度公募基金對其中的21隻進行減持。其中，永輝超市、五糧液、格力電器、青島海爾等個股減持數量較大，僅有片仔癀獲公募基金增持。基金經理的謹慎由此可見一斑。

　　各顯神通

　　儘管市場風格尚未確定，基金經理焦慮大概率持續，但他們認為不宜過度悲觀。

　　北京一位基金經理劉賓（化名）表示，從目前情況看，市場定價過於悲觀，“首先，A股即將被納入MSCI，外資會繼續流入；其次，創業板ETF出現大幅淨申購。這都構成5月行情基礎。一季度該跌的都跌了，一旦正向預期差出現，市場有望出現短期反彈。”

　　劉賓說，他目前采取的是左側交易策略，對估值合適的公司，堅定逢低買入。“今天（5月3日）剛剛滿倉，主要配置保險股，還有機械、化工等行業部分具備周期影子的公司。”不過，他坦言，在5月還會進行波段操作，見好就收。

　　深圳一位基金經理持相似觀點。他表示：“現在肯定是過度悲觀，國內國外皆如此。”他補充道，2月以來，市場風險偏好逐步降低，現在處在很低水準，可見悲觀情緒過度放大利空因素影響。實際上，不少優質個股被錯殺。

　　他表示，現在首先配置券商股，因為券商是金融子行業中杠杆率最低的，過去一兩年都沒漲，PB接近歷史低位。股價處於低位時，對利好就比較敏感。一旦政策面稍顯利好，就會刺激券商股。

　　泓德遠見回報基金經理鄔傳雁表示，部分個股具有增倉價值。他認為，消費電子板塊前期拋壓較大，市場一直是“欠配”的。從微觀層面看，新能源汽車和光伏對電子行業拉動非常明顯，特別是有些企業財務報表進一步向好，一些原來依靠代工的企業逐漸產生創新基因，做了很多超預期布局，對於外部依賴逐漸減少。管理團隊具備強大學習能力，建立良好激勵機制，將增加上述板塊中優質個股配置。

　　中融國企改革基金經理解靜說，在配置上趨於均衡，部分倉位移至有業績的真成長股上，預計今年基金資金流向趨向均衡，價值、成長中優質個股均能吸引增量基金。

　　鄔傳雁認為，前期超漲個股近期或到調整階段。“比如，醫藥醫療板塊最近漲得較多。對實現盈利個股，我們做了些微弱減持。還有些之前做醫療設備的企業，由於後期擴張較快，做了一些跨界及與主業不太相關的業務。對這類企業，我們比較擔心未來的擴張風險，進行適當減持。創新藥方面，依然看好一些前期持有的股票，但由於短期漲幅較大，從控制回撤角度，做了少量減持。”

　　謹慎樂觀

　　中加基金權益投資部總監張旭表示，從盈利角度看，中國有較大內需市場，能在巨集觀經濟上體現出一定韌性，相關部門會頒布相應手段對衝經濟下行風險。從估值角度看，目前A股估值不高。當前全部A股估值18.1倍。在經濟平穩、上市公司盈利平穩增長的前提下，此估值有底部特徵。從風險偏好角度看，目前壓製市場風險偏好的最大因素有望消除。

　　泰達巨集利基金表示，二季度對權益市場持謹慎積極的觀點。在資產配置方面，將采取相對均衡配置的方式，重點發掘民生保障和科技創新兩大領域中收入和業績持續較好增長品種。看好銀行、先進製造、醫療保健等板塊。2018年作為諸多政策落地的“元年”，看好國內創新藥相關產業鏈及居民醫療需求更新帶來的投資機會。

　　鄔傳雁表示，受益於進口替代及醫改制度紅利的醫藥醫療行業，受益於經濟轉型和多重技術革新下的人工智能、虛擬現實、物聯網、通訊、雲計算等行業，有先進理念的金融服務行業具有配置價值。

　　解靜稱，在金融繼續去杠杆大背景下，疊加外部環境不確定性高，接下來資金會在業績增長可持續且確定性高的板塊，以及股價在底部但行業景氣有所好轉的板塊上不斷騰挪，行業輪動特徵會比較顯著。

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