（圖片來源：全景視覺）
經濟觀察報 記者 沈述紅A股再次引發全世界關注，是源於一場始於2019年春節後，在短時間內蔓延幾乎所有板塊的急漲行情，不僅僅是散戶、國內機構資金跑步入場，海外機構也蜂擁而上。
這已經是“牛市”了——多家知名私募相繼發出同樣的觀點，星石投資此前也多次表示，2019年的策略是“複興牛市醞釀”。而在春節前，描述資本市場時頻繁出現的詞多為“悲觀”、“擔憂”、“至暗時刻”。
隨著A股的凌厲上漲，壓抑許久的多頭情緒徹底爆發。雖然上證指數在3月8日失守3000點，但他們依舊保持著“看多”的觀點。“加倉或準備加倉已經成為大部分私募心照不宣的共同選擇。”一位在華南知名私募基金的投資總監如是說。
在持倉比例一直較高的百億級私募陣營裡，星石投資、淡水泉投資、景林資產產品年內收益紛紛超過15%。不少去年處於跌市煎熬下的中小私募也不斷自我修正，通過各種操作趕上了這輪行情，甚至有私募旗下產品今年以來平均收益高達156.48%。而不幸踏空的私募亦不甘落於人後，希望通過轉換策略、瞅準時機，在接下來的行情裡分一杯羹。
加倉！加倉！
近期，私募基金對A股的信心持續高漲。融智·中國對衝基金經理A股信心指數顯示，該指數在3月份高達121.37，連續兩個月出現上漲。同時，私募倉位水準也處於進攻狀態，目前股票策略型私募基金的平均倉位為71.99%，相比上個月同期的 60.85%，環比上升近11個百分點。整體平均倉位迅速放大到過去一年的最高水準，僅有0.75%的私募處於空倉觀望狀。
上善若水投資總監侯安揚告訴記者，目前公司旗下產品倉位已接近滿倉。“我們去年年底就對市場比較樂觀，倉位也開始提升，今年1月份減了一些倉。不過春節一過，很快就全倉了。”他表示，鑒於目前的A股估值和行情，公司目前暫時沒有減倉計劃。
中歐瑞博基金的倉位則超過了8成。“我們在熊市裡會設置倉位上限，這個上限一般為6成左右。所以，我們去年年底的倉位也在這個範圍內。在2018年12月份及2019年1月，雖然市場極度悲觀，但我們發現基本面已經有了很大的改善，國家政策的放鬆、貿易摩擦的放緩、A股估值水準跌無可跌、市場流動性的提升等等因素，讓我們確定當下是中長期投資的好時機，因此開始加倉。”該私募基金經理劉飛說，因為加倉較早，公司產品回報率也跟著提升了不少。
多個來源的數據顯示，以2月末不同規模的私募基金倉位水準來看，百億級私募加倉更加堅決，百億級私募的平均倉位已近8成水準。
北京一家百億級私募內部人士告訴記者，公司從去年到現在，沒有明顯加倉動作，一直處於高倉位狀態。“2018年我們仍然看到有一大批成長類資產有好的投資機會，所以去年我們的倉位也相對較高，只有少量現金，今年也依舊如此。”在此狀態下，該私募在過去一年將全部精力放在了對現有客戶的服務上，希望把產品淨值做回來。
雖然該私募在2018年忍受了較大的回撤，但截至目前，旗下產品業績已經明顯回暖。
在去年跌市狀態下保持空倉的廣東樂信資產目前倉位也已升至7成左右。“2018年，我們基本處於蟄伏狀態，到了年底，我們已經開始考慮戰略性加倉，最開始嘗試在創業板加倉。2019年後，我們更加確定市場有機會，就陸陸續續加倉了。”該公司基金經理劉輝表示。“現在公司員工都比較興奮，大家參與上市公司調研和各類策略會也都比較積極，怕錯過機會，被這個市場落下。”劉輝這樣形容這輪行情給身處於私募行業的從業人員帶來的影響。
在受訪的大多數私募的倉位管理計劃中，2019年整體倉位大概率不會處於低水準。劉輝坦言，公司今年會靈活調整倉位，但整體水準不會太低。“如果市場調整，我們倉位也會進行一定調整，市場企穩之後我們會重新加回倉位。”對於倉位管理，上善若水投資等也有著同樣的計劃。
中歐瑞博基金在今年則打算淡化倉位。劉飛表示，一旦確認熊市結束，公司就會淡化倉位，進行自下而上選股。“如果有好的股票就加倉，沒有好的股票就空著。”
此外，目前市場上還存在不少在此輪行情裡踏空的私募。
“身邊有這樣的同行，他們踏空有可能是因為對國家經濟層面的擔憂，具體我不是很清楚。因為我們今年業績還不錯，不好去揭別人傷疤。”劉飛笑言。
侯安揚也表示，即便到了現在，在他所在的幾個機構微信群裡，大家對市場和宏觀經濟走向的分歧依然很大。
上述華南區知名私募就是這輪行情裡踏空的一個代表。“雖然我們長期看好A股的投資價值，但公司在年初整體還是比較謹慎，對市場出清情況和其他基本面的擔憂也挺多，因此隻用了很低的倉位參與這輪行情，也算是‘踏空’了。”他表示，公司近期已經進行了多次反思，預計將在接下來的調整行情裡積極入場。
買了什麽？
事實上，2019年年初以來，市場的氛圍並沒有明顯好轉，尤其是在爆發巨額商譽減記的事件之後，引發了市場對上市公司業績大幅下行的恐慌。
為什麽股市不跌反漲？私募人士認為一個重要的原因在於在此次大漲前，A股估值非常便宜。
“經過過去三年的市場出清，A股估值處於非常低的水準，有反彈需求在；政策從去年年尾開始頻繁調整，導致風險偏好提升；市場監管調整，疊加MSCI擴容，導致市場增量資金增加；加之春季本就是散戶增量資金較多的季節，這些因素綜合推出了現在的行情。”劉輝認為。
劉飛認為：“我們一般定義A股20%以上的漲幅就是牛市。現在各個板塊都在漲，A股上證指數從2500點左右漲到3000點左右，已經是一個非常可觀的數據了。”
在具體看好的標的和板塊上，上述私募均看好今年成長股和中小盤股票的增長空間。劉飛解釋，從年初至今，藍籌在MSCI提高權重的預期之下已經漲了很多，很難再有大的力量去推動上漲。同時，因為去杠杆方面的壓力，導致去年中小盤股下跌嚴重，其估值更低，比以上證50為代表的大藍籌股更有優勢。
不過，把時間拉長來看，投資最終還是要回歸基本面。“我們會緊跟基本面，自下而上選擇成長股，比較看好的板塊有新能源汽車、化妝品、互聯網等行業。”以化妝品行業為例，四五線城市化妝品消費已經朝著品牌化發展，而劉飛恰好看中了該行業在四五線城市消費升級驅動下的發展機會和投資前景。
劉輝看好科技、電子通信、養殖等板塊的前景。在他看來，市場對養殖板塊的業績預期還沒有完全釋放出來。“以養豬板塊為例，該板塊這兩年被市場‘傷’的很慘，這輪反彈應該還沒有結束，甚至有可能達到新的歷史高度。電子通信、科技等板塊我們也會圍繞景氣度向上的公司進行投資。”
“我們一直在研究非銀金融，去年年底、今年年初，非銀金融和計算機等板塊的估值實在是太便宜了，當時進去的時候也沒想到它會漲這麽多。”侯安揚告訴記者。而在金融板塊中，相較於券商股，他更看好保險股的長期發展前景。“券商股是很經典的牛市品種，其業務與市場牛熊掛鉤。過去多輪行情裡，只要有牛市預期，券商股就會大漲，但券商股漲得快跌得也快，保險股不會這樣，中國保險行業的發展潛力都很好，還更容易出巨頭。”
理性投資
在上述私募看來，市場情緒已經啟動，不論是否帶上牛市標簽，股市已經具備了做多的基礎。但股市經過快速上升，有調整的需求。
前述華南區知名私募投資總監告訴經濟觀察報記者，A股上漲是有節奏的，今年單邊上漲的可能性不大。“第一波漲得很快，很多人還來不及上車，中間應該會有震蕩的過程。”
劉飛表示，雖然看好今年的整體行情，但是還要警惕“牛市殺人”。“這種現象的產生，往往是由於投資者在市場上亂買一通，什麽股漲買什麽股，有的還加上杠杆炒作。但牛市並不意味著股票每天都一定會漲，在股票波動較大的情況下，他們就比較容易虧損。”為了減少這種現象的產生，他建議投資者堅守自己擅長的領域，守住自己的陣地，不要輕易炒作妖股。“市場上漲的時候大家覺得自己是股神。雖然市場向好是好事，但我們要明白，你賺的是市場向上的錢還是超額收益的錢。如果不著眼於超額收益、淡化指數波動，是很容易被市場傷害的。”侯安揚表示。
劉輝則認為，靈活控制倉位也是一種策略。投資者不應該市場一好就滿倉甚至加杠杆，反倒是市場越漲越要警醒自己。“在目前的行情下，我們已經在考慮階段性減倉。另外，要盡量選擇基本面比較靠譜的標的，例如可以配置指數型長線標的、權重類標的，要保證風險可控。”
前述華南區知名私募投資總監同樣認為，避免“牛市殺人”，主要在於要拿得住，不能頻繁變動倉位和頻繁選股換股，“還要勇於修正的投資方向，不要在一條錯誤的路上死磕。”“市場不會因為所謂基本面利空而永遠跌跌不休，也不會因所謂基本面利多而漲到天上去。是人都會犯錯，犯錯很正常。不接受自己會犯錯的事實才是錯中大錯。”近期，私募大佬葛衛東發了一條朋友圈。
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