避險情緒籠罩 港股向下尋支撐

□法國興業證券（香港） 周翰巨集

恆指過去一周大跌，前半周仍在31500點附近爭執，其後連續兩日高開低走，期間一度試圖衝擊32000點關口，但是欠缺足夠動能，至周五終於隨外圍大幅走低，留下近千點下跌缺口。短線技術形態轉差，若120天線約30000點關口無法企穩，則或有機會進一步向下尋覓支撐，回踩29500點或2月初低點29129點附近。操作上適宜謹慎參與反彈，等待企穩信號。

美股上周的跌浪由Facebook下挫並拖累科技股開始，其後美聯儲加息25個基點，並暗示今年只有3次加息，市場尚能表現平靜。可是，接下來鮑威爾點名美股偏高，及川普簽署檔案對價值600億美元的中國商品加征關稅，市場避險情緒終於爆發，美股三大指數上周四單日跌幅均超過2%。貿易戰一觸即發，亞洲股市上周五普遍下挫，中國內地A股跌幅亦較大，滬指退守3100點附近。目前市場對全球貿易戰的憂慮急劇升溫，資金避險情緒濃厚。

回到港股市場，上周兩大重磅股績後均出現大幅回吐，中國平安及騰訊控股於業績後股價相繼下挫，給市場帶來較大利空效應，資金紛紛效仿獲利離場。至上周五貿易戰陰霾再次籠罩市場，恆指早盤跳空低開逾千點，藍籌股方面亦順勢擴大調整。消息面利空突襲，港股近日整固格局被打破，大市掉頭回撤，短線需關注中美貿易分歧進展，若繼續惡化，市場下跌太空或加大。大市交投方面，近日港股成交有所放大，上周五早市即突破2000億港元。衍生市場方面，認股證日均成交上升到220億港元，牛熊證成交近日也突破到百億港元水準。

觀察恆指牛熊證資金流方面，截至上周四的過去5個交易日，恆指牛證累計約5965萬港元淨流出資金，恆指熊證則累計約2658萬港元淨流入資金。不過由於恆指日內波幅加大，不少貼價牛熊證近日均遭受了大面積的強製收回。街貨分布方面，截至上周四，恆指牛證主要分布在收回價30400點至31000點之間，累計相當約4413張期指合約，這些牛證於上周五早市即慘遭收回；至於恆指熊證，分布則相對分散，證明在上周五大市急挫之前，做空力量其實已經相對變得保守，收回價31900點至32500點之間累計相當約2533張期指合約。

行業資金流數據方面，截至上周四，雖然騰訊、平安績後顯著回吐，但是其認購證於過去5個交易日仍分別累計約3.6億及9649萬港元資金淨流入部署反彈。相反，舜宇光學業績後股價強勢拉升，曾創歷史新高171.6港元，但認購證累計出現約7125萬港元淨流出套現。其他兗煤、友邦及銀河認購證也均有資金淨流出避險。

權證引伸波幅方面，指數權證引伸波幅輕微回升，以三個月貼價場外期權為例，恆指的引伸波幅上升0.6個波幅點至19.7%，國企指數的引伸波幅微升0.4個波幅點至22.9%；個股板塊方面，資訊科技股騰訊的引伸波幅下跌約1.8個波幅點；國際銀行股匯豐的引伸波幅下跌約0.8個波幅點；港交所的引伸波幅急跌約3.3個波幅點；電訊股中移動的引伸波幅下跌約1.1個波幅點；保險股平保的引伸波幅微跌約0.2個波幅點；銀行股建行及工行的引伸波幅均微跌0.4個波幅點；石油股中海油的引伸波幅均下跌1.2個波幅點。

正股現價愈接近收回價的牛熊證，其杠杆愈高，再加上市場力量的因素影響，牛熊證價格亦會較為波動，發行人傾向維持一個較大的買賣差價，以反映增加了的對衝風險。由於牛熊證若被收回會實時停止買賣，變相提早到期，故愈接近收回價的牛熊證，理論上，發行人收取的財務費用應該愈少，即是說，溢價應該愈接近零。為避免被收回後的計價時段內，正股跌穿(牛證)或突破(熊證)行使價損失全部投資金額，很多投資者都會在牛熊證被收回前沽貨離場。一些街貨較高的牛熊證，由於被收回前一刻的沽售壓力較大，再加上投資者為求盡快悉數出售持貨，一般都會選擇直接以買入價沽貨，故此這些牛熊證便較容易出現負溢價的情況。（本文並非投資建議，也非就任何投資產品或服務作出建議、要約、或招攬生意。讀者如依賴本文而導致任何損失，作者及法國興業一概不負任何責任。若需要應谘詢專業建議。）