江中藥業“消化不良”：業績“崩塌” 明星產品銷量下降

近來，財政部對醫藥行業會計信息質量檢查讓無數雙眼睛盯著上市醫藥公司，而江中藥業股份有限公司(以下簡稱：江中藥業)則在財政部檢查結果公告之前先收到了江西藥監局的整改通報，藥品生產線共存在11項一般缺陷，涉及健胃消食片等大部分主力產品，隔天江中藥業發布公告正名稱已通過GMP認證。

事實上，不論檢查結果如何，近年來江中藥業業績下滑有目共睹，從2014年起銷售費用縮減、明星產品銷量下滑，江中藥業營收一落千丈，2018年營收勉強與十年之前持平。如今賣身“華潤系”，增加研發費用不知能否阻止江中藥業更深地跌落……

藥監局：你藥品有缺陷，江中藥業：我合格了!

自從財政部宣布將集中對77家醫藥企業展開會計信息質量檢查工作後，醫藥行業的一舉一動就備閱聽人人關注，今年1月剛剛並入江中藥業的江西南昌濟生製藥有限責任公司就在名單之中，只是還沒等來會計信息質量檢查結果，7月5日卻先等來了江西省藥品監督管理局《藥品生產監督檢查及處理情況通報》。

據通報顯示，本次共有99家公司檢查存在不同程度的缺陷，全部要求進行整改。5月11日-5月13日期間，江西省藥監局對江中藥業硬膠囊劑、原料藥(蚓激酶)、糖漿劑、片劑(A線、B線、D線、E線、F線、G線)、顆粒劑、口服液、膏滋劑等進行了檢查，檢查結果顯示存在11項一般缺陷，不存在嚴重缺陷和主要缺陷。

簡單來說就是企業對產品生產全過程的把控偏離GMP要求，但能夠采取有效措施進行改正。許是為了避免檢查缺陷給公司帶來負面影響，7月6日江中藥業發布公告稱證書到期後再次通過GMP認證，包括上述有一般缺陷的部分車間。

值得一提的是，除了通過再次GMP認證的車間，江中藥業對剩餘顆粒劑、口服液、膏滋劑等車間未有所回應，而曾在2016年10月，廣州市消委會發布的保健食品和營養強化食品比較試驗報告中，江中藥業生產的2批次初元牌氨基酸口服液被檢存不合格情況，另外2009年其明星產品健胃消食片也曾被山西藥監局查出不合格情況。

業績“崩塌”從廣告費用縮減65%開始

江中藥業上市已經二十餘載，如今主營業務包括非處方藥、保健品(含功能食品)的生產、研發與銷售，非處方藥以江中牌健胃消食片、江中牌乳酸菌素片等明星產品為主，保健品則以初元營養飲品、參靈草牌口服液為主。

2018年，江中藥業全年營業收入17.55億，同比增長僅0.49%，歸母淨利潤4.7億，同比增長12.55%，2019年一季度業績略有升溫，營業收入達5.37億，同比增長16.72%，但歸母淨利潤1.27億，同比增長只有9.5%。

分產品來看，非處方藥依然是江中藥業的主要收入來源，全年營收14.97億，佔全年總營收的85.3%，毛利率也高達70.22%，保健品及其他全年貢獻營收2.42億，酒類貢獻營收1102.69萬。

雖然“成名”多年，但近年來江中藥業的業績卻是直線下跌，2018年業績規模才勉強與十年前持平，業績下滑與銷售費用的縮減有很大關係。

事實上，自從2014年以來，江中藥業的銷售費用不斷縮減，2014年最高時曾達到9.01億，到2018年則減少為5.03億，累計減少44.17%，而營業收入也隨之一同跌落。

江中藥業銷售費用的減少主要是廣告費用的下降，2014年銷售費用最高時其中62.04%都用來進行廣告宣傳和促銷，廣告費高達5.59億，隨著“肚子脹，不消化，家中常備江中牌健胃消食片”等廣告語深入觀眾腦海，江中藥業營業收入不斷攀升，2014年最高時達到28.34億。

只是“成也廣告，敗也廣告”，2012年江中藥業旗下多款明星產品被質疑虛假廣告，“江中參靈草口服液”被指涉嫌誇大宣傳，該產品號稱國內最貴，專為富人、貴人和明星打造的高端滋補品，且有除B肝、艾滋病毒等“神奇功效”，另外“江中牌兒童健胃消食片”的廣告宣稱“每天賣出71萬盒”，被上海工商部門曝光，這一數字與事實嚴重不符，屬於欺騙和誤導消費者。

此後不久，江中藥業就走到了業績的轉捩點，到2018年銷售費用削減到只有5.03億，廣告費用也減少為1.94億，同時業績也開始“崩塌”。

江中藥業大幅縮減傳統電視廣告之後宣傳策略轉向精準投放等渠道，有意思的是，江中藥業官方微博可以說是“翻牌”最頻繁的官方账號了，貓妹粗略翻看了江中藥業近1年的微博，除了部分產品廣告文案和些許養生科普之外，基本上都是在翻牌和點讚帶有江中藥業產品照片的微博。

明星產品銷量下降，重拾研發找出路

在銷售費用大幅縮減的同時，依靠廣告效應保持高銷量的明星產品也逐漸失去光環，2014年健胃消食片銷量達到2.65億盒，到2018年下降至1.8億，其他各類產品銷量也均有不同程度的下降。

事實上，江中藥業的經營模式與快消行業很類似，較高銷售費用與極低研發費用。2009-2018年，江中藥業研發費用基本維持穩定，均值為4530.89萬，而銷售費用一直保持在較高的水準，基本是研發費用的15倍左右。

即使近來江中藥業似乎提升了對研發的重視，2018年研發費用2962.1萬，同比增長30.3%，2019年僅一季度研發費用就有1050萬，同比158.78%，但大幅度增長之後，其研發費用依然只是銷售費用的零頭。

2019年4月12日，江中藥業發布公告，華潤醫藥控股有限公司(以下簡稱：華潤醫藥)要約收購交割完成，業績一路下跌的江中藥業最終還是賣身給了華潤醫藥，此後，華潤醫藥直接或間接持有江中藥業43.03%的股權，成為第一大股東。

過度依賴遲早會被反噬，僅僅收縮銷售費用之後，明星產品失去光環，江中藥業營收就出現了如此明顯的跌落，如今擠進“華潤系”之後，不知江中藥業能否止跌回升，有更長遠的發展……（藍鯨產經 徐曉春）