中國基金報記者 林雪
在經歷大漲之後，創業板已經出現連續兩天大調整，昨天暴跌4.49%，今天繼續跌2.58%；同時，上證指數也失守3000點，跌停個股超百家。
前兩天有私募大佬說A股牛市已來，將“掀翻”2015年前一輪牛市的最高點，即5178點。但現在成長股的大調整就來了，投資者感到很迷惑，上漲結束了嗎？市場風向變了嗎？接下來還有沒有賺錢效應？
面對當前快速變化的行情，基金君採訪了多位私募圈大佬，他們倒是顯得比較淡定，認為市場短期上漲過快，回調也是好事情，依舊堅定看好今年的行情，積極做多，但是也會根據市場變化適度調整倉位。
基金君這次從一些渠道獲悉了百億私募淡水泉投資趙軍的最新觀點，淡水泉覺得，基本面和流動性成為影響市場的關鍵因素，科創板的加速推進為創新科技成長性企業帶來全新的空間。還有剛剛“奔私”的原廣發明星基金經理、現聚鳴投資總經理劉曉龍，他認為，去年研究成長股是孤獨的，今年大家開始看小股票了，未來會有一批中小企業走出來。
同時，基金君還採訪了翼虎投資總經理余定恆、聚灃資本總經理余愛斌、高溪資產執行董事陳繼豪等多位資深私募人士，還有煜德投資、致順投資、清和泉資本等知名私募的最新觀點，希望給投資者一些參考。
證大戴志康：這輪上漲會衝破2015年最高點
短期行情快要結束
上海證大集團董事長、A股市場知名風雲人物戴志康，近期發表文章表示，A股“本輪上漲實質上是對2015年牛市的恢復和延續，且一定會衝破2015年最高點”，在行業內引起較大關注。
隨後，戴志康又發布微博，提醒粉絲，現在“好消息滿天飛的時候，也意味著市場可能會加速調整，短期行情階段快要結束，大家不要追漲殺跌”。
淡水泉投資趙軍：
基本面和流動性成為影響市場的關鍵因素
百億私募淡水泉投資，一直被業內視為價值投資、逆向投資的典範，淡水泉掌門人趙軍在市場上的一舉一動，也備受關注。在去年承受大幅下跌以後，今年淡水泉旗下產品淨值反彈也比較迅速。
近期，基金君獲悉淡水泉投資對市場的最新觀點：在政策處於寬鬆態勢、企業盈利基數較低以及投資人普遍低預期的大背景下，A股市場是否有可能出現系統性機會。2月份的市場表現已經呈現出向這一方向演化的特徵。與一個月之前的謹慎悲觀相比，當前市場情緒出現了方向性的轉變。今年前兩個月A股市場的快速上漲首先源於2018年壓製市場的經濟下行困境以及中美貿易戰的悲觀預期得到了修複。政策面的持續轉暖增強了經濟企穩的預期，中美貿易談判出現積極改善，緩解了市場的擔憂。在這一基礎上，決策層對資本市場的定位提升了市場信心，進一步推動市場上行。
當前我們需要思考的是，哪些因素會成為影響市場的關鍵因素。經濟基本面的演變是首先需要關注的狀況。當前的基本面呈現出下行壓力與積極變化並存的局面。在經濟下行態勢仍在持續的背景下，我們看到1月份社會融資存量的增速出現2017年7月以來首次企穩；政策層面依然精準支持實體經濟；企業樂觀情緒上升。另一方面，隨著2018年年報及2019年一季報業績披露季的到來，市場對經濟的悲觀預期將在企業財務數據中體現。在這種情況下，經濟層面呈現的積極變化是否會弱化這種悲觀因素的影響，成為市場關注的問題。
另一個引發我們思考的現象是，當前市場快速上漲之後，一部分人可能出現短期獲利了結的想法，或者擔心上漲太快，可能出現回調。與此同時，我們也看到，當前政策寬鬆，經濟探底，MSCI提高納入A股比例帶來流動性的增加，科創板的加速推進為創新科技成長性企業帶來全新的空間，這種環境將有利於吸引長期資金的進入。如何平衡好短期市場表現及操作思路與A股長線配置也是值得我們思考的問題。
關於組合投資操作，淡水泉表示，目前組合中，金融和新興成長類布局受益於市場風險偏好回升，提供了較高的業績貢獻，隨著市場成交活躍，我們基於判斷，加大組合的布局調整。
聚鳴投資劉曉龍：行情還處於初級階段
聚鳴投資總經理劉曉龍，曾經在公募行業工作超過11年，是管理超過300億資產規模的投資總監，也獲得過很多榮譽，如今“公奔私”再出發。當前劉曉龍對後市相對還是比較樂觀的。
他表示，首先，雖然年初至今上證綜指漲逾20%，但先是去年市場跌了30%以上，要想填平這個坑需要上漲50%以上。其次，今年以來領漲的品種主要是基本面出現好轉的養殖、光伏，以及有政策支持的5G板塊，還有相當數量的股票沒有出現明顯反彈，因此行情未來還有演繹的空間。最近在跟同行交流時，大家比較一致的看法是市場上好股票變多了，因為我們可能有接近兩年的時間沒有全面系統地觀察這些企業，其中不少企業的基本面已經悄悄發生了變化。面對優秀的公司，市場往往願意付出相對高估值以獲取風險溢價。
站在當前時點，劉曉龍認為即使指數可能出現滯漲，但個股機會仍然很多，整個市場的投資環境遠遠好於去年。去年買錯股票可能要付出很大的代價，看對卻沒有溢價，但是今年這種懲罰就不會太大，看對就會有較大的收獲，可以說整個行情還處於初級階段。
劉曉龍也表示，現在比較開心的一件事是，大家終於開始研究小股票了。因為去年是很孤獨的，你給別人講小股票，人家一看企業的流動性和市值就懶得理你了。其實，今天的格力曾經也是小企業，也是用了十幾年的時間成長起來的，中國這批企業家還是挺有想法的，未來會有一批中小企業走出來。
聚灃資本余愛斌：
配置核心藍籌和新興產業
聚灃資本總經理余愛斌認為，這次市場主要是創業板調整較多，因為前期上漲由短線資金推動，炒作太過了，這種模式一定是暴漲暴跌、過山車的行情，怎麽漲上去就怎麽跌下來。所以，我認為目前這一輪短期向上的上漲行情結束了，接下來市場會調整一段時間，尤其是前期漲幅較大的題材股和概念股。
但是，從目前整個市場的估值水準看，這一輪上漲以後，估值相對底部也有一些抬高，但是整體還是偏低，特別是藍籌股、滬深300估值還是處於歷史平均水位以下。同時，中國宏觀經濟處於第二次換擋期，雖然長期增長向下的壓力還是很大，但短期經濟嚴重下滑風險有所緩解，因為中美貿易戰的緩解，宏觀寬鬆力度在加大，減稅、寬鬆貨幣政策等，有托底作用。所以，我們覺得市場在接下來震蕩調整以後，還有機會。
在投資操作上，由於最近沒有參與概念炒作的股票，倉位也比較低，沒有受到多少影響，接下來會在市場調整過程中找一些方向和板塊布局。主要看兩個方向：一是偏防禦的核心藍籌，包括保險、家電、食品、飲料等；二是新興產業，包括光伏、新能源汽車、計算機、大數據、雲服務等，有商業模式、並在兌現的成長股。
翼虎投資余定恆：現在是牛市
A股未來兩三年震蕩上行
翼虎投資總經理余定恆認為，創業板漲多了需要調整，比較正常，一些資金有獲利了結的需求。我們認為，未來市場會走向分化，有業績支撐的股票會有表現，沒有的就要調整，重新回歸基本面。
最近在操作上圍繞組合進行優化調倉，根據看好的方向，逢低加倉，漲多了則逢高減倉。主要配置方向在科技股，包括知識產品、傳媒、TMT、科技創新等行業，還有券商、保險等。我們買有業績的、跌得透的、被低估的股票。
余定恆認為，這次調整比較正常，後上市場還有機會，因為現在是牛市。這波回調可能需要幾周時間，但是對市場整體比較有信心。因為目前針對股市的基本面非常好，包括政策、流動性環境都很好。未來兩三年市場都會有較好的行情，A股將震蕩上行。
高溪資產陳繼豪：
創業板不缺好公司要甄別 看好大消費
高溪資產執行董事陳繼豪表示，創業板的這輪調整很正常，因為畢竟短期漲幅很大，尤其有一些沒有業績支撐的概念股和題材股，遭到遊資的爆炒，給市場增添了很大風險，投機氣氛濃重，這是不利於股市健康的發展的。
今天上證50指數並沒有跟隨其他指數大跌，在一定程度上反映了投資還是要回歸本源的。就是價值加成長。創業板不缺好公司，但要仔細甄別。瘋漲後的調整走勢，必將造成個股的分化，漲幅高的垃圾類股票要避而遠之。我們繼續看好大消費板塊，這也是我們今後一段時間的投資主方向。收據我們關注的少。
煜德投資：短期調整為未來創造機會
原華商基金經理靳天珍成立的煜德投資，近年來發展較快，該公司近期針對市場變化發表觀點表示，近期市場大幅調整，我們認為短期調整有利於股市更健康的長期發展。後上市場的走勢仍舊取決於以上三個因素：流動性寬鬆、政策友好，外資流入，這三大邏輯並沒有發生變化，我們對後市還是樂觀的，今年是又一次比較好的權益類資產配置機會。
我們不能因為短期的噪音而打斷自己的節奏，放棄長期可持續的投資策略。向後看，我們還是樂觀的，短期的調整是為未來創造機會。
去年經歷熊市後，我們沒有預期到市場的快速上漲，配置上偏保守，但是很扎實，屬於哪怕是熊市都可以賺錢的配置，真正通過 EPS 來掙錢。現在市場確立底部經歷一輪上漲開始調整階段後，我們組合進攻性配置會有所加強，會更多配置代表未來方向、創新方向的品種，對我們來說是一次均衡組合、重新調配的機會。我們還是看好結構性牛市。
致順投資：尋找估值彈性帶來的結構性機會
明星基金經理劉宏成立的致順投資，近期也認為，今年A股市場的核心驅動力是宏觀政策的暖陽，2019年頒布的宏觀對衝政策，其效果和力度極有可能超出資本市場大多數投資者的預期，無論是針對周期性問題的財政政策和貨幣政策，還是針對結構性問題的結構性改革，都將體現出超過市場預期的力度和執行力。
從數據上看，股票資產相對其他資產類別來說，風險收益比依然突出。因此，我們堅持認為，目前仍是應該顯著增加股票類資產配置的上佳時機。接下來的組合操作中，我們將專注於尋找估值彈性帶來的結構性投資機會：關注2018年因過度悲觀被錯殺的優秀公司，尋找商業模式存在升級空間的龍頭企業，同時規避擁擠交易的品種。
清和泉資本：後期估值繼續修複依靠盈利改善預期
原泰達宏利總經理劉青山成立的清和泉資本，近年來表現突出，清和泉資本近期發表觀點稱，從歷史經驗來看，完整的一輪大行情分為初期（估值修複）、中期（戴維斯雙擊）和後期（製造泡沫）。當前估值底和市場底已經出現，盈利底的預期也在改善。所以整體仍然處於一輪行情的初期。
而在一輪行情的初期，歷史上也會一般分為兩段，第一段基本為β行情（補倉位，輕個股），行業表現為普漲；第二段偏向α行情（調倉位，重個股），行業表現為分化。短期市場我們認為或即將進入第二階段，需要精選個股。
我們之前分析過估值修複的因素集中在“流動性寬鬆”、“資本市場改革”和“盈利改善預期”。一般估值修複前期主要依靠前兩個因素，而本輪估值修複幅度已較大，1-2月全A指數上漲近30%，短期這些因素預計仍然會持續，但邊際效應在遞減。後期估值繼續修複需要依靠盈利改善預期，而每一輪經濟全面企穩之前，行業是分化比較嚴重的，一般上一些先導行業最先復甦。例如，近期我們調研的工程機械數據較為亮眼，我們將持續跟蹤盈利企穩情況，夯實我們對基本面的判斷。
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