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新浪財經訊 洪濤股份4月的最後一個交易日披露年報，2017年實現營業收入33.31億元，同比增長15.77%，歸母淨利潤1.37億元，同比增長4.88%。
洪濤股份以裝修裝飾業務起家，2015年開始跨界涉足教育產業，按年報中的說法，公司目前是“以建築裝飾為主業，以職業教育為第二主業”。
或許正是因為沒有把教育當作“第一主業”，相比同樣轉型職業教育的文化長城和開元股份等上市公司，洪濤股份的業績實在有些拿不出手。3%的淨利率和ROE顯示業務基本沒有盈利能力，而66%的負債率和負的經營現金流也表明公司日常經營面臨一定壓力。
將兩項主業拆分開來看，相比一直平穩的原裝修業務，布局已三年之久的職業教育產業似乎更有“看點”。新浪財經結合年報，帶大家著重了解一下洪濤股份轉型的成績單。
洪濤股份投資指標速覽：
| 類別 | 指標 | 數值 |
| 基礎指標 | 營業收入 | 33.31億元 |
| 扣非淨利潤 | 0.6億元 | |
| 盈利能力 | 毛利率 | 22.88% |
| 淨利率 | 3.85% | |
| 加權淨資產收益率（ROE） | 3.86% | |
| 成長能力 | 營業收入增長率 | +15.77% |
| 扣非淨利潤增長率 | -50.19% | |
| 償債能力 | 資產負債率 | 66.2% |
| 現金流負債比例 | -0.02 |
（注釋：類別指標為新浪財經依據日常投資者所關注的財務標準而分類設定）
業績對賭形同虛設 現金收購兩面打臉
2015年牛市起，國內上市公司在教育領域的並購如火如荼，洪濤股份也不例外。然而，在職業教育這個教育領域為數不多的好賽道裡，不僅沒讓公司業績錦上添花，反倒拖了後腿。
2015年，為實現跨界轉型，洪濤股份主要完成了對跨考教育和學爾森兩家職業教育機構的並購，其中斥資23520萬收購了跨考教育70%的股權，斥資29750萬收購了學爾森85%的股權，並分別簽署了業績對賭協定。
然而，完成收購後的當年，兩家標的公司業績就同時變臉，均未完成業績承諾，這在類似收購案例中實屬罕見。不知是管理能力不行還是運氣太差，在全部三年對賭期中，跨考教育除一次勉強完成承諾外，其余兩年均未達標，累計完成率不到80%，學爾森則更加離譜，不僅三年無一年完成承諾，而且累計1.25億的業績承諾數，實際完成額竟然是虧損7300萬，同時還先後兩次計提了商譽減值，嚴重拖累了公司整體業績。
不僅如此，新浪財經還注意到，不知處於何種原因，在2015年上市公司股價普遍瘋狂的時候，洪濤股份沒有像其他公司一樣，選擇發行股份這種更有利的收購方式，而是掏出真金白銀，用現金進行收購。直接導致的結果就是不但標的資產未達預期，拖累了整體業績，而且之前的現金也近乎打了水漂，可謂賠了夫人又折兵，兩面被打臉。
募投項目長期停滯 子公司多數資不抵債
不單單是並購轉型成為累贅，可轉債等融資時的募投項目，也屢遭變更和拖延。
早在2015年11月，洪濤股份便發布了可轉債發行預案，2016年7月時已正式發行，募集到11.84億元資金投入教育。但由於建築培訓等領域國家政策的調整，部分資格考試取消或延期。
年報中可以看到，至今近兩年的時間，其中的在線平台和研發培訓中心兩個項目仍處於基本停滯的狀態，而實施中的職業教育項目進度也僅為20%。幾個項目的完成時間也延後到了2019年以後。
查閱年報我們還能發現，作為傳統裝飾裝修公司，洪濤股份在向互聯網加、以及教育產業轉型的路上，投入確實很大但收效甚微。在幾個主要控股子公司中，不單是當年虧損，多數更是已經處於資不抵債的狀態，需要母公司不斷燒錢輸血才能夠維持運營，前景著實不容樂觀。
1.37億利潤理財、放貸佔一半 加碼收購前路在哪？
教育資產幾無業績貢獻，1.37億的淨利潤也並非都是裝修主業帶來的。
年報顯示，2017年洪濤股份的投資收益達到7578萬，其中“委託貸款取得的投資收益”和“理財產品投資收益”分別達到3520萬和2808萬，也就是說，公司通過“放貸”和“理財”，實現了6300多萬的利潤，幾乎佔到了當年全部利潤的一半。
但放貸和理財的收益可能不會持續很久。
新浪財經注意到，公司前不久公告，擬作價5.1億元和3.4億元分別收購四川城市職業學院以及廣州涉外經濟職業技術學院母公司51%以及55%的股權，共計8.5億元。一旦收購完成，想必用於放貸和理財的資金將大幅減少。
除此之外，雖然與籌劃並購的標的依然簽署了對賭協定，但考慮到之前的收購經歷，不得不讓人對洪濤股份捏一把汗。
標的資產業績不明、放貸和理財難以為繼、裝修主業又不見起色，或許快跌回到09年上市之初的股價，已經表明了市場對洪濤股份黯淡前景的判斷。
（公司觀察 文/丁昊）
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