手握150億卻還不了10億債務，康得新何以陷入違約困境？

一度耀眼的“白馬股”康得新（002450.SZ），如今卻為10億債務發愁。

2019年1月15日晚間，康得新公告稱，截至15日營業終了，公司未能按照約定籌措足額償付資金，“18康得新SCP001”不能按期足額償付本息，已構成實質違約。

“18康得新SCP001”本應在2019年1月15日到期履約，但事前可能無人能想到，曾經700億市值的白馬股，也進入違約窘境。

“我們今天去和康得新相關負責人進行了溝通，他們的表態是從董事長到融資負責人都在努力，但由於去年銀行抽貸嚴重，短期內解決兌付問題的難度也不小。”1月15日，一家債權機構的相關人士在接受第一財經記者採訪時表示。

對於這兩筆超短融是否能於近期得到兌付，第一財經記者致電了康得新的兌付聯繫人高峰，高峰表示，其本人只被授權與債權人進行溝通，無權向媒體透露債券的兌付情況，因此拒絕了相關採訪。

“公司账上不是沒有錢，只是出現了臨時性的兌付困難。”一位接近康得新的人士對記者透露，康得新的账面資金或許並沒有外界想象的那麽多，儘管公司账目上有些資金，但專款專用，也無法用作兌付之用。

大股東流動性風險拖累？

“康得新過去的業績比較好，市值也大，不管是債權市場還是股權市場，康得新是個大票，對康得新都很關注。”北京一位再融資人士表示。

一度受到市場高度關注的白馬股，如今也出現了兌付問題。1月14日，康得新在中國貨幣網發布公告稱，由於公司流動性緊張，“18康得新SCP001”本息兌付存在不確定性。

康得新於2018年4月18日-2018年4月19日發行了“18康得新SCP001”，實際發行總額為10億，發行利率5.5%。公開資料顯示，康得新發行的“18康得新SCP001”及“18康得新SCP002”將分別於2019年1月15日和2019年1月21日到期。

2019年1月10日，上海新世紀評級將康得新的主體信用評級由AA下調至BBB級，同時將“17康得新MTN001”和“17康得新MTN002”的債項信用等級由AA下調至BBB級，並將公司及其發行的“17康得新MTN001”和“17康得新MTN002”列入負面觀察名單。

此前的2018年12月18日，國際債券評級機構穆迪再次下調A股上市公司康得新複合材料集團股份有限公司(下稱“康得新”)至B3，評級展望為負面。在質押比例為92.63%時，新世紀評級便已經認為控股股東康得集團所持股份質押比例“極高”。

2018年12月27日，康得集團進一步質押了5800萬股，在已經質押92.63%的基礎上繼續增加了6.81%。截至2019年1月2日，康得集團持有上市公司股份佔總股本的24.05%，其中質押股份佔康得集團持有本公司股份的99.45%，佔公司總股本的23.91%。

能夠反映康得集團流動性緊張的另外一個情況是，揚傑科技投資的新紀元開元57號單一資產管理計劃原定於2018年11月13日到期，贖回期截止日為2018年11月27日。但因為康得新股價大幅下跌，康得集團出現流動性危機，康得集團未能如期向信託計劃履行回購義務。

無論是質押比例極高，還是未能如期履行信託回購，新世紀評級認為，這對公司的外部融資產生了重大影響，同時可能加大上市公司實際控股權的變動風險。

彼時穆迪表示，評級下調反映了對康得新最大股東流動性狀況惡化，且股票質押率居高不下，並導致康得新再融資及控制權變更風險加大表示擔憂。

“行業對康得新出現流動性問題已有預期，但是沒有想到能拿到紓困基金。之後給了大家紓困基金的預期，但這筆資金到位比較慢。”上述北京再融資人士在與第一記者交流時表示。

2018年11月7日，康得新發布公告，為紓解大股東高質押率困境，化解上市公司風險，康得集團與張家港市城市投資發展集團有限公司、東吳證券股份有限公司簽訂《戰略合作框架協定》。張家港城投及東吳證券作為戰略投資者，擬出資27億元通過承接債權的方式或法律法規允許的其他方式幫助大股東康得投資集團。

手握巨額資金，但救不了“近火”

一邊是超短融實質違約，而另一邊從账面來看康得新似乎並不缺錢。來自2018年三季報的數據，截至9月30日，康得新账面期末貨幣資金約150.14億元，現金餘額鋼彈143.13億元。手握巨額現金卻無法支付10億的短期債務，外界對此感到不解。

“公司账上不是沒有錢，只是出現了臨時性的兌付困難。”1月15日，一位接近康得新的人士向第一財經記者透露，康得新的账面資金或許並沒有外界想象的那麽多，儘管公司账目上有些資金，但專款專用，比如募集資金是不能用來兌付債券；此外，境外資金也需將用於償還境外債務。

“一般而言，账面貨幣資金的來源有幾種情況。第一種可能是再融資，這是募集資金账戶專用的，不能挪用；第二種可能是已經做了存款質押，已經被限制使用。”北京一位再融資人士分析稱。

“項目募集的錢在專門账戶裡動不了，如果想動的話得開股東會。2018年抽貸了幾十億，應收账款客戶是大頭也有佔用。他們跟我們說也在積極解決，但是大環境下，可能不如預期那麽順利。”上述債權機構相關人士也表示。

從2018年三季度數據看，現金充裕的同時，康得新也身負121.02億元的流動負債，其中短期借款61.81億元。“雖然三月底账面現金是150億，但還有其他貸款債務需要償還，經營同樣需要資金。”上述接近康得新的人士稱。

另外，2018年8月16日，康得新曾披露募集資金的存放及使用報告顯示，公司账面募集資餘額約50.31億元。2017年3月16日，康得新境外全資子公司智得卓越企業有限公司發行了總額為3億美元的高級無抵押固定利率債券，這筆債權將於2020年3月16日到期，康得新為本項債券提供無條件的不可撤銷的連帶責任保證擔保。

康得新表示，由於2018年四季度以來，受巨集觀金融環境及銷售回款緩慢等諸多因素影響，公司資金周轉出現暫時性困難。

前述接近康得新的人士還向記者透露，由於融資環境變化，此前康得新遭到部分銀行抽貸、壓貸，給公司經營造成不利影響。為此，公司所在地方政府組織各銀行成立聯合授信委員會，要求恢復授信至2018年9月30日前的規模。