原創： 丁丹 行長助手
8月23日下午，招商銀行對外披露了其2019年的半年報，而平安銀行已於8月8日進行了相關披露。因兩家銀行總部均坐落於深圳，且近年來平安銀行在零售業務方面意圖對招商銀行實現趕超，故兩家銀行經常被外界視為對標銀行。
借助杜邦分析這一經典財務分析工具，北青金融記者發現，與平安銀行相比，招商銀行運用更低的財務杠杆系數，實現了更高的淨資產收益率（ROE）。為何會出現這種情況呢？平安銀行的差距究竟在哪？本期北青金融研究，我們將帶您一探究竟。
招商銀行以低杠杆實現高淨資產收益率
根據杜邦分析，有下述公式成立：
淨資產收益率（ROE）=資產收益率（ROA）×權益乘數（杠杆系數）
（注：對杜邦分析不熟悉的讀者，可參看文末附錄中的說明，文中我們將不贅述）
從招商銀行和平安銀行各自縱向對比的角度我們發現，2019年上半年，招商銀行的ROE為9.10%，同比增加1bps；ROA為0.73%，同比增加3bps；杠杆系數為13.00，同比下降0.53。同一時間段，平安銀行的ROE為6.20%，同比增加26bps；ROA為0.44%，同比增加4bps；杠杆系數為14.11，同比下降0.58。
（數據來源：Wind）
我們再將招商銀行和平安銀行在同一時點的同一數據（ROE、ROA、杠杆系數）各自相減，以將兩行進行橫向對比，可得下圖：
（數據來源：Wind）
通過上圖的橫向對比，我們發現，雖然兩行之間ROE的差距有所縮小（下降25bps），但ROA之間的差距並沒有發生變化。之所以會出現上述情況，主要是因為，相對於招商銀行，平安銀行的一直維持了更高的杠杆系數。
兩行五大效率對標：資產質量應是平安銀行最大的劣勢
基於以上分析，我們認為，招商銀行和平安銀行之間ROE的差距主要來自兩行間相對穩定的ROA差距。根據ROA的可拆解性（附錄中將對ROA如何拆解進行說明），以及各項收入、費用對ROA結果的影響程度，我們認為以下五大效率對兩行ROA的影響最為顯著：利息收入效率（利息收入/平均資產）、利息支出效率（利息支出/平均資產）、中間業務效率（中間業務淨收入/平均資產）、管理效率（管理費用/平均資產）、資產質量效率（資產減值/平均資產）。
需要說明的是，考慮到相關收入會增加淨利潤，相關成本會抵減淨利潤，故在以下分析中，我們將與收入有關的效率將以正值列示，將與成本有關的效率以負值列示。
利息收入效率：平安銀行更有優勢
通過對比我們發現，在利息收入效率方面，平安銀行的優勢較為明顯，該行2018年和2019年上半年利息收入效率分別為2.48%和2.49%，分別較同時期的招商銀行多出0.44和0.41個百分點。
（數據來源：Wind）
利息支出效率：平安銀行劣勢明顯，完全抵減了其在利息收入端的優勢
進入利息支出端，我們發現平安銀行在利息收入端所積累的優勢已全部喪失殆盡。2018年上半年與2019年上半年，招商銀行的利息支出效率分別為-0.84%與-0.82%，較同時期平安銀行銀行分別多出0.50和0.42個百分點。
（數據來源：Wind）
如果將利息收入效率和利息支出效率合並為淨利息效率，我們發現，在經過有關收入和成本的相互作用後，優勢來到了招商銀行的一方。2018年上半年及2019年上半年，招商銀行淨利息效率分別為1.20%與1.25%，分別較平安銀行多出0.07和0.01個百分點。
（數據來源：Wind）
中間業務效率和管理效率：招商銀行均略佔上風
相對於其他效率來看，招商銀行和平安銀行在中間業務效率和管理效率的差距並不顯著，就2018和2019年上半年的數據來看，相互之間的差距基本是在0.01到0.04個百分點之間，招商銀行均略佔上風。
（數據來源：Wind）
（數據來源：Wind）
資產質量效率：應是平安銀行最大的短板
相比於以上的淨利息效率、中間業務效率和管理效率，資產質量效率應是平安銀行最大的短板。2018年上半年和2019年上半年，平安銀行的資產質量效率分別為-0.67%和-0.76%，分別較招商銀行低0.18和0.29個百分點。
（數據來源：Wind）
平安銀行在其2019年中報中指出，因“企業貸款不良率較上年末改善明顯，資產質量逐步向好”，不良貸款率由1.75%降至1.68%。但同時期招商銀行不良貸款率更低，且改善更為明顯，從2018年末的1.36%降至2019年半年末的1.23%。相對於在零售業務端的持續發力，平安銀行亦需在改進資產質量方面多有作為。
附錄：有關杜邦分析的說明
現代公司財務管理的基本目標，一般認為是實現股東財富的最大化。股東對公司的投資，即為公司資產負債表中的所有者權益（Equity）項。利用股東既有的投資實現更多的回報（Return），即淨利潤，可以用來較好地衡量公司的財務目標實現情況。在此背景下，ROE（Return on Equity，淨資產收益率）這個指標應運而生。ROE等於當期淨利潤/公司期初期末的平均所有者權益，該指標的優勢大體有如下三點，一是其綜合性，二是其可拆解性，三是其為比例指標，可以更好地進行不同公司之間的比較。
在此需要額外說明一點，在ROE的計算公式中，分子淨利潤直接用當期指標，而分母須用期初期末所有者權益的算術平均值。之所以如此，是因為利潤表中的指標為期間指標，而資產負債表中的指標為時點指標。為了讓分子和分母形成配比，故要對分母的所有者權益進行平均，讓其近似等於一個流量的概念。下文的ROA道理同樣如此。
ROE是杜邦分析的核心指標。利用上文所說的可拆解性，可將ROE拆分為ROA（Return on Asset，資產收益率）和權益乘數的乘積，前者用來反映總資產的收益情況，後者用來反映公司的財務杠杆情況。ROA等於當期淨利潤/公司期初期末的平均總資產，而分子中的淨利潤又等於利潤表中收入和成本費用加減之後的結果。因此可再對ROA進行進一步拆分，從而找出影響公司當期績效的財務因子。ROA的拆解公式為：
聲明：文中的比例數據會因四舍五入略有誤差，特此說明。
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