證券研究院|張明：經濟基本面不會在“破7”後斷崖式下跌

騰訊證券研究院特約作者 平安證券首席經濟學家 張明

8月5日早9點33分，在岸人民幣“破七”，報7.0056，此前離岸人民幣報7.0803。我們認為：

1、2019年8月5日上午，在離岸市場與在岸市場上，人民幣兌美元即期匯率雙雙破7。在在岸人民幣兌美元匯率破7不到一個小時之內，中國央行就在網站上發布了答記者問，這意味著央行對破7已經有所準備。人民幣匯率在這個時點破7，是央行有意而為之的舉措。

2、人民幣兌美元匯率破7的主要原因，顯然是川普在上周悍然宣布將在9月1日將剩下3000億美元中國商品加稅10%。此舉明顯違背了市場預期，也讓中國政府對中美談判的前景更加不樂觀。中國外交部與商務部均表明了要進行反擊的態度。中國央行官員也在答記者問中表示，“受單邊主義和貿易保護主義操作及對中國加征關稅預期等影響”是人民幣匯率破7的直接原因。

3、人民幣兌美元匯率破7的基本面原因，首先是美國政府進一步加征關稅預期未來可能對中國出口增速、貿易順差增速以及經濟增速的負面影響；其次是近期中國經濟增速的確面臨著較為明顯的下行壓力；再次也與中國國內金融風險進一步顯性化（上周錦州銀行暴露風險並即將被工行接管）有關。

4、經濟基本面並不意味著人民幣兌美元匯率在破7後會出現斷崖式下跌。首先，美聯儲在7月底開啟降息周期，有助於人民幣兌美元匯率的穩定。事實上，今年以來，中美長期利差（10年期國債收益率之差）不降反升；其次，美元指數最近高位回落，也有助於人民幣兌美元匯率的穩定。從影響人民幣兌美元中間價的短期因子來看，來自國內外匯市場的壓力（昨日收盤價）是人民幣匯率破7的主要因素。

5、以上分析意味著，短期內人民幣兌美元匯率仍將在7上下保持穩定，除非美國政府在今年下半年繼續加征中國商品的進口關稅。如果美國方面繼續將貿易摩擦進行升級，那麽不排除中國政府通過讓人民幣兌美元匯率在順應市場壓力下進行貶值，來幫助出口企業對衝加稅壓力的可能性。

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