文/新浪財經意見領袖專欄作家 管清友
編者按
昨晚新華社連發三文支持資本市場發展，重申行業監管政策的初心，安撫外圍主力機構的情緒。凌晨美聯儲也來助攻，繼續無上限寬鬆，Taper還為時尚早。同時中國新任駐美國大使秦剛赴美履新，明確表示“中美關係的大門已經打開，就不會關上”，在一定程度上緩解了中美天津談判不順後的市場擔憂。多重利好共振，中國資產全線回暖，特別是創業板指出現了暴力反彈，大漲超5%，收盤點位歷史首次超越上證指數，我們再次見證歷史。
見證歷史：創業板指收盤點位首次超越上證指數，寧組合是頭號功臣
從三大指數來看，均跳空高開，創業板指收盤點位首次超越滬指。上證指數高開後橫盤整理，收漲1.49%收復3400點，止步四連跌；深證成指也是連跌四天后首度翻紅，大漲3.04%；創業板指高開後持續上攻，大漲逾5%，這也是兩年半最大單日漲幅。創業板指收復3450點後，收盤點位首次超越滬指，A股迎來歷史性時刻。前不久7月13日早盤創業板指點位在盤中歷史上首次超越上證指數，也是創業板指推出11年後首次，但很快就回落調整了。
從行業表現來看，寧組合暴力拉升，消費和銀行相對弱勢，分化明顯。28個行業中僅有2個微跌，其他長紅，熱點題材全面開花，特別是光伏、半導體芯片、鋰電池等高景氣賽道股再現漲停潮，寧組合王者歸來。而白酒行業則延續回調，水井坊因業績不及預期，近一周跌了近30%，茅台本茅表現也不佳，跌破1750元，接連下挫。昨天護盤的銀行今天未能延續強勢，微跌0.54%。
從資金流向來看，兩市成交破兆，北向資金再次回流。兩市成交量突破1.2兆，連續第7個交易日達到兆規模，滬深兩市主力資金淨流入263.89億元，刷新年內新高，可見前幾天恐慌出逃的資金出現了再次回流的跡象。北向資金淨買入42.28億元，但滬深股通分化，其中滬股通淨賣出18.27億元，深股通淨買入60.55億元，這也是滬市稍顯弱勢的主要原因，科技成長階段性佔優。另外還要注意，近期北向資金大進大出，快進快出，大跌時大幅流出，市場回暖時快速抄底，存量資金快速輪動，博弈十分激烈。
反攻動因：內外隱憂有所緩解，雖然有些只是超短期，但超跌後本就有反彈動力
對於近期的A股市場，不少投資者直呼看不懂，一會連續暴跌，跌到懷疑人生，一會快速暴漲，漲到不敢相信，刺激程度堪比過山車。為何昨天反彈相對微弱，僅有不到1000隻個股上漲，大部分還是收跌？為何今天能全面逆轉，有3600多隻收紅，僅有600多只在跌？昨天到今天到底發生了什麽？有哪些要點值得關注？
前幾天我們分析過近期A股接連暴跌的原因，具體原因很複雜，內外因素交織。咱們簡單回顧下，外因主要是中美天津談判不順影響市場情緒，並擔憂周四美聯儲議息會議貨幣政策轉向等政策擾動，內因是擔心教育等監管政策擴散，影響行業和經濟發展，還有就是部分個股中報業績不及預期，基本面出現預期差。另外有傳言美國可能會限制美國基金在中國的投資，並要求在美上市的中國公司必須披露潛在的政策風險，加重市場避險情緒，大家可以看看周二（7月27日）的大跌，創業板大跌超4%，而外資流出不到42億，明顯是內資出現踩踏，大幅拋售外資定價的白馬股，茅指數兩天跌了近10%。一旦美國限制美國基金在華投資，貿易戰升級為金融戰，後果不堪設想，這也是我們呼籲大家不要盲目抄底的主要原因。所幸這一傳言很快就不攻自破，昨天和今天北向資金連續大幅流入抄底，昨天淨流入超過80億，今天超42億，把周一恐慌拋售的籌碼差不多都買回來了。
上述其他內外壓製因素也有所緩解：昨晚新華社連發三文支持資本市場發展，重申行業監管政策的初衷，安撫外圍主力機構的情緒；凌晨美聯儲也來助攻，繼續無上限寬鬆，目標利率和購債規模都保持不變，認為Taper還為時尚早，超短期流動性相對充裕；同時中國新任駐美國大使秦剛赴美履新，明確表示“中美關係的大門已經打開，就不會關上”，這在一定程度上緩解了中美天津談判不順後的市場擔憂。
在多重利好的共振下，中國資產全線回暖，中概教育股被美股散戶抄底，創業板指出現暴力反彈，大漲超5%，歷經11年創業板指終於穩穩超過上證指數，市場情緒明顯好轉。
展望A股：反彈而非反轉，年內A股僅有結構性機會，密切關注美聯儲動向
儘管高層緊急維穩緩釋了部分政策風險，美聯儲暫不Taper也給市場預留了窗口期，但市場風險並沒完全消除。今天A股的超級大反攻恐怕只是超跌反彈，難言反轉。
因為外部挑戰還在，透視7月美聯儲議息會議，美聯儲看似按兵不動，實則暗流湧動，年內宣布Taper的可能性較大。當前美聯儲考慮討論Taper有三大條件，就業、疫情和通脹。儘管美聯儲對美國經濟前景偏樂觀，就業持續好轉，但考慮到德爾塔變異毒株擴散導致美國疫情反彈，特別是疫苗接種率偏低的地區新增確診再次抬頭，加大了經濟恢復的不確定性。所以美聯儲繼續對再度“爆表”的通脹保持較高的容忍度，再次重申高通脹是暫時的，堅持超寬鬆貨幣政策，維持低利率不變，QE力度不變，表面看似老調重彈，按兵不動。但實際上美聯儲已經深入討論了Taper的時點、節奏、構成等，只是沒有做出最終決定，這次還新設兩個貨幣政策工具，通過逆回購維持流動性穩定，借此穩定金融市場，為Taper做準備。預計美聯儲有可能會在8月的傑克森霍爾年會或9月的FOMC會議釋放Taper信號，今年年底或者明年年初正式執行。這對全球金融市場都是一個巨大的考驗，勢必會引發全球金融巨震，A股自然也難以獨善其身。
國內風險同樣值得關注，類滯脹風險猶存，高估值與低流動性的核心矛盾依舊存在，很難再現全面大牛市，基本面和資金面都不支持。從大環境來看，現在中國處於類滯脹周期，經濟增速下行，通脹處於相對高位。按理說穩增長壓力加大，會倒逼寬鬆，但現在還在下行的初期，壓力也沒那麽大，而且高位通脹會對貨幣寬鬆形成掣肘，製約了貨幣寬鬆的空間，所以我們看到貨幣政策相對克制，降準後未見降息。從A股內部來看，不少行業龍頭股估值水位已處於歷史相對高位，部分股票偏貴，比如近期持續調整的白酒就是明顯的業績跟不上估值。還有近期表現突出的光伏、半導體芯片、鋰電池等高景氣板塊確實前景向好、業績突出，但賽道交易已經有些擁擠，一旦流動性跟不上，高估值難以為繼，所以要密切關注美聯儲和中國央行動向。另外，還有一個問題值得思考，現在A股市場不僅是單純高估值的問題，現在很多行業都被顛覆，投資邏輯需要重塑，在風險充分釋放之前，市場會波動會明顯加劇。
(本文作者介紹：如是金融研究院院長、首席經濟學家。)
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