巴菲特的投資組合過時了嗎？專家：不宜盲目模仿他

不宜盲目模仿巴菲特的投資組合

對衝基金經理、恆豐泰石董事總經理 韓瑋

“我們應當更加深刻地理解規模是業績的敵人、能力圈的重要性、與時俱進的緊迫性。不僅要堅守價值投資之道，還要持續更新完善投資的術與器。”

巴菲特旗下公司重倉持有的蘋果公司股票價格近期持續下跌，自2018年10月的歷史最高價233.47美元至今跌幅已經超過30%。巴菲特投資成功的秘密是什麽？為什麽近幾年巴菲特投資科技股接連失利？巴菲特的投資組合過時了嗎？

巴菲特作為證券投資史上最成功的投資家，其投資取得巨大成功的原因主要有兩方面：

第一，始終堅持價值投資的理念。由於投資群體的情緒由樂觀到悲觀周而複始的波動，再加上人們短期思維、慣性思維、片面思維、封閉思維等習慣產生的投資偏見，投資群體經常忽視股票市場機會和風險，導致股票價格在常態下要麽高於內在價值要麽低於價值。這樣的話，只要人性不變，就會給價值投資者帶來經久不衰的投資機會。毋庸置疑，堅持價值投資理念是巴菲特取得巨大成功的內因。

第二，投資特長與投資環境完美匹配。在第二次世界大戰中，美國本土不但沒有遭受戰火摧殘，戰爭大大刺激了美國經濟、科技、軍事的發展，戰後美國在世界舞台上長期一枝獨秀，保持世界最大消費市場的地位。巴菲特恰恰是在二戰結束後不久投身美國股市，巴菲特在品牌消費和金融服務領域的偏好和非凡洞察力如魚得水。隨著巴菲特投資的公司由區域市場的龍頭，成長為全美國市場的龍頭，進而成長為全球市場的龍頭，巴菲特本人登頂世界首富也就順理成章。顯而易見，良好的投資環境是巴菲特投資成功的外因。

然而進入二十一世紀之後，高科技在經濟中發揮的作用快速提升。互聯網、雲計算、人工智能等技術的廣泛應用，大大改變了口碑傳播、品牌塑造、廣告宣傳、市場偏好、管道分配、客戶分布等諸多傳統商業模式，世界格局也呈現出多極化發展趨勢。隨著上述趨勢日益明朗，2011年開始巴菲特終於超越自己不投資科技股的能力圈設定，先後投資了國際商用機器公司（IBM）和英特爾。不幸的是這兩家藍籌科技股均因未能跟上雲計算的步伐，股價一度出現下跌，巴菲特也都遺憾離場。

然而與傳統的品牌消費企業不同，科技企業往往存在商業周期短和技術顛覆性的特徵。近幾年蘋果公司的產品體現出來明顯的創新乏力現象，雙攝鏡頭、雙卡雙待、心電模組、全面顯示等諸多方面的推出均落後於競爭對手，蘋果已經由技術先鋒跌落成技術追隨者。此外隨著安卓系統使用流暢度的大幅提升，蘋果手機引以為傲的作業系統優勢已經十分微弱。在產品優勢與競爭對手的差距不斷縮小、智能手機市場趨於飽和的情況下，蘋果手機大幅提升價格，導致新產品銷量大幅下滑。如果蘋果在5G產品推出遲緩，蘋果手機的客戶基礎將快速崩塌。作為已經習慣了高毛利經營模式的蘋果公司，勢必很難適應薄利多銷模式。除非在新的領域有所突破，否則蘋果手機被華為和小米圍剿已經勢不可擋。

即便巴菲特真的在蘋果股票上投資失敗，巴菲特依然能夠穩坐同期最偉大投資者的寶座。反思巴菲特投資的整個歷程，我們應當更加深刻地理解規模是業績的敵人、能力圈的重要性、與時俱進的緊迫性。不僅要堅守價值投資之道，還要持續更新完善投資的術與器。