（圖片來源：全景視覺）
經濟觀察報 記者 洪宇涵“此前我們已經向投資者數次發布了風險提示，市場上資金炒作和我們公司是沒有關係的。”電魂網絡（603258.SH）董秘任鋒向經濟觀察報記者稱。
6月11日晚，電魂網絡公告了一則與騰訊簽署的移動遊戲騰訊獨家代理協議，公司授權騰訊在中國大陸地區獨家代理發行和運營公司自主研發的遊戲產品《我的俠客》。此後數個交易日，電魂網絡股價連續漲停。
6月17日晚，電魂網絡在第二次風險提示中稱，公司授權騰訊在中國大陸地區獨家代理發行和運營公司自主研發的遊戲產品《我的俠客》仍在研發階段，僅完成了30%~50%左右的研發進度，也未取得網絡遊戲版號。該則公告無礙股價繼續上漲，電魂網絡的股價在8個交易日內錄得7個漲停，累計漲超過100%。
在公司股價達到2017年12月以來的最高價後，電魂網絡於6月25日發布公告稱，合計持股公司20.73%的股東鄭錦栩、吳文仲擬合計減持不超過3.46%。“減持都是合法合規的行為，都是按照減持限售承諾來的。”任鋒談到。在該份公告發布後，電魂網絡的股價在連續兩個交易日內遭遇跌停。
產品單一
杭州首家在A股主機板 IPO的電魂網絡近十年的主要營收都來源於其在2009年推出的端遊《夢三國》。電魂網絡2018年年報顯示，公司營業收入4.48億元，其中83.09%的營業收入來自於《夢三國》端遊。
在電魂網絡上市的2016年，《夢三國》注冊用戶超過1億，最高同時在線人數突破54萬。電魂網絡國內運營負責人曾稱，“同時在線人數國內排名前十的遊戲，7個騰訊、2個暴雪，還有一個就是我們的《夢三國》”。受益於《夢三國》的火爆，電魂網絡在2014年至2016年的營業收入分別為4.74億元、4.68億元、4.94億元，淨利潤分別為2.73億元、2.17億元、2.56億元，淨利率長期超過50%。
截至今年，《夢三國》的運營周期已達十年，該款遊戲的熱度開始出現下滑的趨勢。年報顯示，2018年，《夢三國》的充值流水為3.76億元。2017年，這一數值為3.97億元。月平均活躍用戶數及月平均付費用戶數分別約171.84萬人及9.19萬人，同比分別下降11.78%及12.11%。受此影響，電魂網絡整體營收為4.48億，同比下滑10.19%，淨利潤1.30億元，同比下滑21.18%。《夢三國》漸漸熄火的背後，也是中國端遊市場下行的一個縮影。中國音數協遊戲工委（GPC）&CNG中新遊戲研究（伽馬數據）數據顯示，2018年，中國客戶端遊戲市場實際銷售收入619.6億元，同比下降4.5%。端遊曾經是中國遊戲的主要市場，但隨著移動手機的興起，端遊市場收入佔比逐漸下降，由2012年的 74.9%下降至 2018年的28.9%。端遊市場銷售收入在2017年創下新高之後，於2018年再次出現下滑，並伴隨著用戶規模的明顯下降。中國音數協遊戲工委（GPC）&CNG中新遊戲研究（伽馬數據）數據顯示，2018年，中國客戶端遊戲用戶規模為1.5億人，同比約下降5%。這是端遊市場用戶規模出現近十年的最大降幅，用戶規模已經低於2013年水準。
試圖轉型
電魂網絡一度想擺脫對《夢三國》重度依賴。根據年度顯示，近年來，公司逐步向移動端遊戲延伸，布局了H5遊戲、主機、單機遊戲等遊戲領域，在移動網絡遊戲方面，電魂網絡推出了《光影對決》、《野蠻人大作戰》等。目前移動遊戲對公司業績的貢獻較少，2018年移動遊戲收入及毛利佔比分別約13%及10%。
電魂網絡同時加大了對新品研發和現有產品推廣費用的投入。2016-2018年，公司研發投入分別為1.17億元、1.22億元、9636.8萬元，佔營業收入的比率分別為 23.68%、24.45%、21.49%。銷售費用的攀升則更為明顯，由2016年的約0.56億元增加至2018年的1.18億元，僅公司市場推廣費一項，就從2016年的4068.78萬元提升到了2018年的8674.85萬元。
2018年，電魂網絡在研發投入一項上有所減少，財報顯示，公司研發投入約0.96億元，同比下降21.07%。電魂網絡選擇了更直接的對外投資來完善移動端的布局。2019年1月底，電魂網絡發布公告，擬收購廈門遊動網絡科技有限公司（以下簡稱“遊動網絡”）80%股權，收購價款約28,997.37萬元。安信證券分析師諸海濱稱，遊動網絡是一家堅持自研的優質網絡遊戲服務商，專注於網絡遊戲服務行業，從事手機遊戲、網絡遊戲產品的研發和銷售服務。諸海濱稱，收購遊動網絡可進一步完善上市公司產品體系，提升盈利能力，上市公司可依托遊動網絡的產品，提升手遊業務和海外業務比例，可通過承接遊動網絡的移動遊戲研發團隊、運營團隊，提高公司在移動遊戲研發運營能力。
電魂網絡收購遊動網絡並納入公司合並報表範圍後，公司一季度的業績迅速提升。電魂網絡一季度報顯示，公司當季營收為1.35億元，同比增長34.77%，歸母淨利潤為0.41億元，同比增長74.95%。同時，因為遊動網絡的收購成交價格較账面淨資產增值較高，收購完成後將產生大額商譽。根據公告信息，遊動網絡在評估基準日2018年10月31日的合並報表淨資產账面值為5,807.71萬元，評估後的歸屬母公司股東全部權益價值為37,312.91萬元，評估增值率542.47%。
高位減持
收購遊動網絡提升了電魂網絡的業績，而此後與騰訊的合作則讓這家上市公司的股價迅速提升。聯訊證券分析師陳諍嫻稱，電魂網絡與騰訊簽訂《我的俠客》的獨家代理協議後，對公司的利好體現在兩個方面，一是為營收增加新動能；二是相對增速較高的移動遊戲營收佔比擴大，有助於提升公司的長期估值中樞。依托騰訊的運營能力及平台優勢，有助於提升公司市場份額。
在8個交易日內收獲7漲停後，兩名大股東發布了減持公告。6月24日晚間，電魂網絡公告，合計持股公司20.73%的股東鄭錦栩、吳文仲擬合計減持不超過3.46%。公告顯示，電魂網絡股東鄭錦栩擬通過集中競價方式或大宗交易方式減持公司股份的數量不超過450萬股，減持比例不超過公司股份總數的1.875%；吳文仲擬通過集中競價方式或大宗交易方式減持公司股份的數量不超過380萬股，減持比例不超過公司股份總數的1.5833%。
截至減持計劃公告日，鄭錦栩持有電魂網絡無限售條件流通股2488萬股，佔電魂網絡股份總數的10.365%；吳文仲持有電魂網絡無限售條件流通股2488萬股，佔電魂網絡股份總數的10.365%。資料顯示，鄭錦栩和吳文仲此前持有電魂網絡股份比例均為10.3650%，上述股份於公司IPO前取得，2018年10月26日，上述股份已解除限售。“減持的股份都是公司上市之前取得的，減持的行為也是合法合規的，符合此前減持限售承諾。公司運營情況正常，相關遊戲的研發進度也已經發布了公告。”任鋒向記者稱。
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