瑞幸咖啡遞交招股書：去年燒掉26億，還能堅持多久？

文| 趙騏

來源| Dolphin海豚智庫（ID：haitunzhiku ）

台灣時間4月23日，瑞幸咖啡正式遞交招股書，計劃融資1億美元。

根據其招股書，瑞幸咖啡在2018年實現營收8.4億元，虧損16.2億元。19Q1，營收達到4.8億元，較18Q1的1295.4萬元增長3594%。虧損也從去年1季度的1.3億元擴大至5.5億元。

來源：瑞幸咖啡招股書

業務方面，截至到2019年3月底，公司共有門市2370家，其中快取店（Pick-up stores）2163家，悠享店（Relax stores）109家，外賣廚房店（Delivery kitchens）98家。此前瑞幸曾宣布要推出四大類型門市，除了上述三種外還包括旗艦店（Elite），但從招股書來看，旗艦店尚未登場。

來源：瑞幸咖啡招股書

2018年，瑞幸咖啡共售出近9000萬件商品，包括7150萬杯咖啡和1818萬件其他商品。19Q1咖啡銷量達到3923萬杯，實現營收3.6億元，平均每杯售價9.2元（不含增值稅、附加費或折扣）。

2018年燒掉近26億

瑞幸的錢可以燒多久？這是外界一直在討論的問題。瑞幸2018年的經營性現金流為-13.1億元，投資現金流-12.8億元，合計-25.9億元。截至到2019年3月底，公司账面現金為11.6億元。換句話說，如果維持去年的燒錢速度，瑞幸的資金將在不到半年的時間消耗殆盡。即使不考慮投資現金流，他們目前持有的現金也無法支撐一年。

來源：瑞幸咖啡招股書

這就不難理解為什麽瑞幸剛剛在上周完成1.5億美元的B+輪融資就急著遞交IPO申請了。

瑞幸咖啡在2018年有過3次公開融資記錄，分別在4月完成數千萬元的天使輪、7月2億美元的A輪和12月2億美元的B輪融資。4億美元相當於26.85億元人民幣。不過，2018全年瑞幸融資現金流卻高達39.88億元，兩者相差近13億元。原因在於上述融資記錄均為股權融資，除此以外瑞幸還通過銀行貸款等進行債權融資。不確定瑞幸在2018年獲得多少債權融資，但截止到2018年底，他們账面上的總借款為3.08億元。

來源：瑞幸咖啡招股書

2019年，瑞幸繼續通過多種渠道獲得資金。除了已經宣布的1.5億美元B+輪融資和本次IPO計劃募集的1億美元，早在3月就有媒體報導瑞幸咖啡董事長正在向包括高盛和摩根士丹利在內的多家銀行尋求至少2億美元的貸款。

我們簡單的估算一下。

2018年，瑞幸投資現金流-12.8億元，主要用途是拓展門市所產生的物業和設備購置費用。去年他們實現了2000家門市的開店計劃，今年的目標是新開門店2500家，所以今年的投資現金流淨流出的趨勢預計將進一步擴大。

去年的經營性現金流為-13.1億元。如果瑞幸停止大規模補貼，並且對上遊話語權加強的話（比如可以延後對供應商的付款），那麽他們的經營性現金流或將有好轉。不過，出現這種情況的可能性較低。更多的新門市勢必需要更多的補貼來吸引消費者。瑞幸在3月剛剛宣布了一輪5000萬元的補貼計劃，可見他們自己也沒打算停止減少補貼。

招股書中同樣可以看出這點。瑞幸將免費贈送的產品成本以“Free product promotion expenses”的名目記在行銷費用中。下圖顯示，19Q1，該科目的絕對金額達到2982萬元，較去年同期的748.6萬大漲近300%；其佔總行銷費用的比例也從13.8%上升至17.7%。

來源：瑞幸咖啡招股書

由此可見，2019年無論是投資性現金流還是經營性現金流恐怕都很難轉正。此前瑞幸完成了1.5億美元的B+輪融資。如果此次可以通過登陸二級市場順利融資1億美元，再加上潛在的2億美元銀行貸款，那麽他們有望募集4.5億美元，約30億人民幣。這差不多剛好夠他們再堅持一年。

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