想搶跑新賽道？一文教你看懂SAAS企業

作者： App Economy Insights，美股研究社，公眾號：meigushe，關注加入美股交流社群，和群內大神一起探討哦

摘要

SaaS公司很受投資者歡迎，但只有少數幾家公司值得你投資。

他們需要平衡增長和盈利能力，以創造持久的價值。

越來越多的人用40法則來衡量：增長率加上利潤率應該超過40%。

你願意為卓越付出代價，還是更願意專注於價格更優惠的業務?

這裡展示的兩個圖表可以幫助您評估所選SaaS企業的質量、它們的估值如何比較以及誰比較突出。

選擇合適的SaaS公司添加到您的投資組合中可能是一項艱巨的任務。有這麽多的選擇，其中許多被認為是被嚴重高估了的。

沒有簡單的公式，我喜歡在我的研究和篩選過程中考慮很多標準來投資經濟組合:

收入的快速增長顯示了業務的實力

提高利潤率顯示可擴展性

內部持股顯示了來自領導層的承諾

正向現金流顯示出可持續性

基於交易量的未知公司

緊隨其後的是華爾街

優秀的管理團隊(基於Glassdoor的評價)

上漲的股票價格(贏家往往會繼續贏)

很難找到一家滿足所有標準的公司，更不用說估值合理的公司了。

我不斷完善我的篩選過程,然後再決定在哪裡投資,我意識到最後的贏家都有一個重要的共同點:他們傾向於滿足40法則原則,一個軟體公司的增長率和利潤率應該超過40%。

貝恩公司合夥人蒂埃裡?德佩羅(Thierry Depeyrot)和西蒙?希普(Simon Heap)解釋道:

"40法則……近年來，已成為衡量軟體企業業績的一個高水準指標，勢頭強勁，尤其是在風險投資和成長型股權領域。越來越多的軟體行業高管開始接受40法則，將其作為衡量增長和盈利之間平衡的一個標準。"

當我調查我已經擁有或者已經列入觀察名單的 SaaS 業務的健康狀況時，我開始看到它們作為一隻股票的表現和它們基於收入增長和盈利能力總和的效率得分之間的明顯相關性。

需要說明的是，40法則並不是一種終極目標，我認為你可以在那些未能在特定時間達到令人滿意的效率的公司中找到未來的贏家。同樣，高效率的分數也不能保證贏家。對於快速成長的人來說尤為如此，他們可以看到自己的輪廓在快速進化。

在研究了圖表之後，我發現以下兩步的步驟對我的下一個投資決策具有啟發和視覺上的幫助:

創建一個"規則40映射"來可視化SaaS業務的效率。

將效率得分與估值進行比較，看看質量是否能證明價格合理。

讓我們回顧一下，看看能得出什麽結論。

1) SaaS業務按40規則定位

我使用以下標準構建了SaaS"40規則圖":

最近一個季度的銷售增長(同比)。

最近一個季度的營業利潤。

根據廣泛的研究和本文開頭詳細描述的標準，我選擇了SaaS公司，並將其作為應用程序經濟組合"宇宙"的一部分加以考慮。公司選擇:goDB (MDB)， Paycom Software (PAYC)， Veeva Systems (vebe)， Adobe (ADBE)， Trade Desk (TTD)， Alteryx (AYX)， Baozun (BZUN)， Square (SHOP)， Elastic (TWLO)， appify (NOW)， serviceno (NOW)， Salesforce (NOW)， Atlassian (TEAM)， HubSpot (hub)， five - 9 (FIVN)， New Relic (newrelic)， Workday (WDAY)， Axon (ason)， Yext (Yext)， Yext (Yext)， 2U (twx)， Wix (Wix)， Q2 (Q2)， Upwork (UPWK)， Box (Box)， Splunk (SPLK)。

共選出35家SaaS公司：

· 26％的效率得分高於40

· 31％的效率得分在20到40之間

· 43％的效率得分低於20

對我來說，了解其中一些公司最終會出現在地圖上是非常有幫助的。他們中的大多數還沒有盈利，但是一旦你看到他們的銷售增長的盈利能力，他們都會有不同的故事。

1. 實錘的贏家:

這張地圖讓我意識到Paycom軟體、Adobe和Veeva系統的性能是多麽令人印象深刻。這三家公司的銷售額仍在25%以上增長，同時利潤率也在25%以上。這三家公司的表現都很出色。

2. 擴展冠軍:

我最喜歡和最成功的許多投資最終都非常接近地圖的中心。他們正處於專注於業務可擴展性的階段:銷售額繼續保持40%左右的高速增長，利潤率接近均衡。這包括交易台、Square、HubSpot、AppFolio或寶尊(Baozun)等公司。其中一些是應用程序經濟組合中表現最好的。

3.高速發展者:

我還沒有完全意識到目前的Twilio、Elastic和MongoDB的增長是多麽驚人。它們在地圖上很突出，MongoDB是這三家公司中利潤率最高的。這些公司在各自的領域都是新興力量，未來幾年很可能實現出色的回報。由於圍繞這種令人印象深刻的增長的可持續性存在更多的不確定性，它們的風險更大。

落後者(效率得分低於20分):

考慮到DocuSign、Tableau、Splunk甚至Zendesk等公司目前的盈利能力，它們的增長速度還不夠快。我對Zuora或Appian不太擔心，因為它們仍然是市值不到25億美元的非常小的公司。隨著時間的推移，情況可能會有所改善，但它們明顯落後於同行。只有當你認為他們能夠長期扭轉局面並提供一個良好的切入點時，他們才會提供一個好的機會。

多年來，所有9家得分超過40的公司都徹底擊垮了市場。

如果我們關注那些在過去三年內首次公開募股的公司，它們的業績差異是驚人的:

SaaS公司的效率得分在40分以上，自上市以來，它們已經實現了巨大的多重回報。

相比之下，SaaS公司的效率得分低於20，令人失望。

總的來說，在能夠長期保持高效率的公司中建立核心職位似乎是明智的。

現在我們已經確定了誰是贏家，以及他們在地圖上的位置，下一步是了解他們相應的價值，以及你必須在多大程度上為優秀付出代價。

2)將40法則與估值進行比較

考慮到這些軟體公司中的絕大多數尚未盈利，唯一的方法就是使用企業價值與銷售額的比率來衡量這些公司的價值。

我真的很高興看到這張圖表的成果。我添加了一條趨勢線來說明效率得分與估值之間的相關性。

在認為一家公司估值過高或過低之前，似乎有必要將其與同類公司進行比較。

如果我們假設趨勢線代表了這35家SaaS公司中"公平"的估值，估值過高的公司位於趨勢線之上，而估值過低的公司位於趨勢線之下。

展望

Zuora、AppFolio或Alteryx等公司的估值似乎相當高。

Okta和Atlassian等公司似乎估值過高。

Salesforce、Adobe或寶尊等公司的股價似乎被低估了。

下面是我從圖表中立即采取的行動:

我寧願加入那些低於趨勢線的公司。

我的SaaS觀察列表應該縮小到以下幾個公司:Paycom Software、Adobe、Square、the Trade Desk、Baozun和Alteryx。

雖然我真的很喜歡這兩家公司，但考慮到Okta或Atlassian的估值過高，我不打算在近期增加它們的股票。

結論

選擇正確的SaaS購買next的過程並不容易。但是，在清晰規劃方法和使用正確kpi的幫助下，我相信您可以做出更好的決策。

對效率評分以及它們如何轉化為估值進行徹底的審查是衡量SaaS業務的價格和質量的好方法。在眾多方法中，有一種方法可以優先考慮你的觀察列表並教育你的策略。

本文作者：App Economy Insights 美股研究社（公眾號：meigushe）——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報導美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們，轉載請注明

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