作者：JD.M. Martins Research，美股研究社，公眾號：meigushe，關注加入美股交流社群，和群內大神一起探討哦
摘要
隨著Apple的收益日臨近，我將討論一些值得密切關注的重要話題。
中國可能繼續成為風險的關鍵領域，但蘋果的“副業”可能會集體彌補這一缺陷。
退後一步，我繼續發現蘋果是一個值得長期擁有的股票。
我們離蘋果2019財年Q2財報日只有幾天的時間。4月30 日收盤後，蘋果公司將發布財報，收入預期為574億美元，預計銷售收縮同比增長6％。與此同時，每股盈利預期為2.36美元，較去年同期下降14％。
值得注意的是，華爾街的估計值高於該公司自己預測的570億美元收入的範圍，而我估計每股收益為2.33美元，考慮到保證金和稅收指引。因此，與管理層的預測相比，蘋果進入收益日時的預期略有上調。
但更重要的是，當我更詳細地回顧蘋果的業績更新時，我腦海中會有幾個重要的問題。
中國會繼續成為懸念嗎？
一段時間以來，大中華區一直是蘋果方面的荊棘 ，尤其在第一季度的財政狀況下，這種痛苦是顯而易見的。這個地理細分市場的收入同比萎縮27％，比我預計的23%還要糟糕。我還認為，第二財季營收預估較1月預估低20億美元，很可能是受導致第一季表現如此糟糕的相同因素推動。
現在是評估損失和判斷逆風是否會持續更長時間的好時機。令人鼓舞的是，4月初中國下調了對製造業企業的稅率，這讓蘋果公司在該地區更加積極地定價。我預計，在蘋果公司的業績電話會議上，將會對新的行銷策略進行初步解讀。
正如我之前所說，“修複大中華區”應該是該公司近期的首要任務之一。我認為，中國市場的不確定性可能是促使許多投資者遠離該股的一個關鍵因素。如果中國在不久的將來不再是一個負擔，那麽蘋果不僅盈利預期可能會上升，而且估值倍數可能會因感知風險降低而擴大。
“副業”能否收拾殘局？
傳統上，蘋果公司的旗艦產品iPhone（佔2018財年公司總收入的63％），以及最近的快速增長的服務業務（去年公司總收入的14％），但是一些“弱勢群體”，其中一個我相信將成為蘋果不太遙遠未來的高度相關產品類別，可能有助於支持2009財年第2季度業績以及即將到來的季度前景。
在我看來，Apple Watch是最有可能抵消智能手機業務進入其成熟生命階段所帶來的收入增長松弛的設備（儘管即將到來的5G更新周期可能暫時為產品類別注入新的活力） 。最近，研究公司IDC 分享了其調查結果顯示智能手錶市場在最近的假日季節同比增長了55％，其中蘋果在該領域的主導地位無可爭議。
我預計Watch在2019財年將產生近110億美元的收入，隨著醫療保健應用繼續支持該行業的多年增長，到2021財年將迅速發展至180億美元。即將發布的財報將是一個很好的機會，這可以衡量我對Watch的預期是否可以實現，也即推動蘋果總營收增長的四分之一以上。
除了Watch之外，iPad和Mac是蘋果公司2009財年第3季度指引中可能出現的明星。這兩個類別都在第二季度末宣布了產品更新。雖然平板電腦和台式機銷售的任何增長都不會在2Q19財年的業績中顯現出來，但任何一個類別的收入激增都可能對支持下一季度的指引產生影響。
正如我過去所提到的，iPad和Mac銷售似乎對產品發布時間非常敏感。上個月推出的全新iPad Mini 取代了一款三年多的舊款第四代機型，而新款iPad Air則在2017年初由於iPad Air 2退役而進入中間位置。在Mac方面，新的21.5英寸和27英寸型號取代了2017年6月發布的具有類似外形尺寸的設備。
由於第三季度綜合報告看起來非常疲軟（見上圖，並注意到iPad和Mac的增長在2017財年第3季度接近多個季度的低點），我認為前景可能受到5億美元左右的正面影響是合理的。新設備的銷售進入市場。考慮到華爾街目前對2009財年第3季度公司總收入縮減13億美元的預期，這是一個值得密切關注的問題。
期權有看漲勢頭
5月17日到期的期權表明，股票從205美元的執行價格上漲或下跌約6％，使用長期跨越。它在截止日期前將蘋果置於193-217美元的交易區間內。看漲期權比看跌期權大約為2比1，大約12,000個看漲期權看7,000個看跌期權。這表明在結果公布後，股票有更多的賭注。
此外，220美元執行價格的看漲期權在過去幾個交易日的未平倉合約大幅增加，從4月17日的8,000份上漲至4月25日超過25,000份未平倉合約。這是另一個看漲勢頭的跡象。這些看漲期權的買家需要股價上漲至221.15美元左右才能達到盈虧平衡，從4月25日的當前價格205.85美元上漲約7.5％。
技術圖表顯示，如果股價能夠攀升至209美元以上，該股即將突破。這對股票來說是一個很大的阻力水準，如果它超過這個價格，它可能會繼續增加到217.50美元附近的下一個阻力位。
但是，如果該股票未能漲到209美元以上，該股票可能跌至195美元左右。
有很多理由讓蘋果感到興奮，因為它繼續建立其服務業務。這可能是近幾周股價大幅上漲的原因之一。雖然該公司仍有60％的收入來自iPhone，但蘋果一直在努力實現收入來源多元化。
此外，服務佔總收入的比例增長。下圖顯示了由於iPhone周期而導致的蘋果業務的周期性特徵。但它也顯示了服務業如何穩步攀升，並出現一系列高點和高點。
但是，投資者將非常關注服務業務。這意味著該業務的任何減速跡象都會令投資者感到不安。盈利倍數再次達到一年預測的16倍，接近3年來的最高水準。這可能是投資者開始重視公司作為服務業務的第一個暗示。如果投資者對服務越來越擔心，那麽這個數字很快就會開始收縮。
此外，如果iPhone收入再次疲軟，它將再次提醒投資者，也許我們已經看到了iPhone的銷售高峰。蘋果公司在下周二公布業績時有很多話題。目前，看漲勢頭表明價格可能上漲。
我對本季度的預測
儘管市場普遍預期蘋果第二季度業績將好於預期，但我相信，蘋果第二季度的業績仍有超出預期的空間，當然iPhone在中國的銷售，仍然可能是業績未能實現超預期的最大風險。
我預計公司的營收將達到577.5億美元，但我認為，零組件成本和部分定價疲軟可能會推動毛利率接近管理層指導區間的底部。在每股收益方面，我預計每股收益為2.37美元，高於最高的共識1美分，隱含的預期為4美分左右。
退後一步，我堅持認為蘋果是一個值得長期擁有的股票。該公司業務管理良好，公司的產品和服務組合變得越來越多樣化，以及能夠更好地處理特定產品類別的短期疲軟（iPhone可能會繼續如此）。
該股估值今年肯定有所回升，遠期市盈率接近18.0倍，長期PEG為1.8倍，遠高於12個月前的14.0倍和1.4倍。因此，雖然蘋果可能不再是我認為在1月初相同的交易股票，但我仍然將會是長期股東。
本文作者：D.M. Martins Research，美股研究社（公眾號：meigushe）——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報導美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們，轉載請注明
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