巴克萊：美聯儲短期托起了市場 但這是有代價的

在本周結束了1月議息會議後，美聯儲按兵不動，維持聯邦基金利率於2.25%-2.50%目標區間內不變。由於會後聲明刪除了進一步漸進加息的措辭，還增加了關於縮表的資訊，市場普遍認為美聯儲實為“鴿”聲嘹亮。

對於巴克萊分析師Michael Gapen而言，同樣實在“很難將FOMC此次會議的結果解讀為屈服於近期市場波動性以外的任何東西”。

但他同時也指出，儘管風險猶存，但幾乎沒有任何跡象表明美國經濟前景變化達到了美聯儲與市場溝通時所說的程度，因此巴克萊擔心：

在我們看來，美聯儲未來被迫加息的可能性仍然很大。如果他們真的這麽做了，那麽美聯儲就是用對金融市場和經濟的短期支持，換來了今年晚些時候新一輪的市場波動。

去年四季度末，美股經歷了近十年來最劇烈的波動和下跌，標普500指數一度跌入技術性熊市。美聯儲主席鮑威爾隨後領銜“投降”轉鴿，市場便逐漸有了起色，美股在1月創下1987年以來最佳當月表現。

1月會議過後，“認慫”的美聯儲令巴克萊預計，這家央行僅會在今年9月再加一次息，將聯邦基金基準利率上調25個基點，此後的下一次加息則要等到2020年3月。這也就意味著，本次量化緊縮周期的最終目標區間為2.75%-3.0%。

巴克萊還認為，美聯儲資產負債表將收縮至3.5兆美元的水準，暗示超額準備金規模將徘徊在1兆美元附近。Gapen預計，這一水準將在2020年一季度末或二季度初達成。

在研報中Gapen沒有對美聯儲的鴿派傾向有所指摘，但他在研報中對美聯儲的溝通政策提出了嚴厲批評，直言其“支離破碎”。

鮑威爾執掌美聯儲以來的目標之一就是不再強調前瞻性指引，其中包括刪除聲明中有關美聯儲未來意圖的任何措辭、持續建議投資者不要從與會者的預測中尋找貨幣政策指引等等。

但減少前瞻性指引和溝通的範圍是一回事，完全消除前瞻性指導和溝通則是另一回事。

巴克萊的擔憂在於，在貨幣政策執行過程中發揮關鍵作用的溝通框架已被拋棄，市場目前僅剩下了想象的空間。對此，Gapen提出了一系列犀利的反問：

在如今這個世界，菲利普斯曲線是否已經完全平坦，不斷上升的勞動參與率和較低的非加速通貨膨脹率是否意味著美聯儲能夠容許經濟保持比此前預期更長的過熱時間？

金融市場的最新數據及走勢是否已經讓美聯儲相信貨幣政策存在過度收緊的風險？

現在的世界又是否能說明，美聯儲對美國經濟運作方式的看法沒有發生多大改變，但由於外部因素帶來逆風，出爐的政策應暫時抵消不利影響？

若無法洞悉美聯儲的溝通框架，這些我們都無從談起。

由此，Gapen最為擔心的事情來了：因為過度依賴數據，美聯儲逐漸變得被動，很可能將受到市場波動的影響，決策也缺乏明確的方向。

值得注意的是，美聯儲的1月議息會議是在缺失關鍵經濟資訊的情況下展開的。

由於美國政府機構部分停擺，在長達五周的時間內，從零售銷售到建築支出的各種GDP報告所需數據均未得到收集，美國四季度GDP數據也推遲發布。

除GDP數據之外，在此之前還有包括經濟、鋼鐵、農作物以及商品交易在內的其他許多數據也受到了政府關門的影響。

路透社引述富國證券高級經濟學家Sam Bullard指出：

毫無疑問的是，由聯邦政府關門所導致的經濟指標延遲公布已經限制了美聯儲官員以高度信心判斷經濟成長和通脹潛在趨勢的能力。