A股“不死鳥”20年不分紅 成功上市“毀了”東北電氣

　　A股“不死鳥” | 20年不分紅，成功上市“毀了”東北電氣

　　來源： 市值風雲 

　　作者 木盒

　　東北電氣主營產品為電力電容器、封閉母線等輸變電設備相關產品，主要應用於電力系統領域。東北電氣1995年在A股上市，這是遼寧省首家境內外同時上市的公司。

　　然而，東北電氣上市後命運多舛，每次資產重組都失敗，也曾幾度虧損，但每次都能在虧損兩年後力挽狂瀾扭虧為盈。唯一不變的是，上市20多年來從不分紅，始終是一毛不拔的鐵公雞，是A股韭菜的收割機。

　　一、 保殼老司機 

　　東北電氣第一次連續虧損還要追溯到1999年到2001年間，1998年交易所開始推出ST制度，這三年虧了共13.42億，2002年靠著賣掉子公司獲得6438萬投資收益，最後淨利潤扭虧為盈7285萬。

　　第二次連續虧損是2007年和2008年，分別虧了3.48億和0.7億，2009年又憑完美的財技成功盈利726萬，避免了三年連續虧損ST退市的後果。

　　2010年和2011年接著連續虧損再次ST，2012年盈利1276萬成功逃難。

　　第四次虧損是2016年和2017年，淨利潤分別為-0.93億和-3.98億，能否成功保殼就要靠2018年的業績了。

　　但風雲君相信，東北電氣將憑借完美的資本運作和高超的財務技能，在2018年再次扭虧微盈問題不大，畢竟東北電氣已經有了多年賣資產保殼的經驗了。

　　二、 資產幾近賣光

　　東北電氣在2001年虧損時，就開始賣資產保殼，所有的資產都是以淨資產估值而不是市場法來賣掉的，可以看出賣掉的子公司估值和账面淨資產相近。

　　這是2001年年報公司披露的所有子公司：

　　注冊資本金前5家較大的子公司是沈陽變壓器有限公司、沈陽高壓開關有限公司、沈陽金都飯店、沈陽沈變互感器製造有限公司、錦州電力電容器有限責任公司，這5家較大的子公司就被賣了四家。

　　2011年10月10日東北電氣將兆利電氣（原新東北電氣集團特高壓設備有限公司）10.2%的股權投資以1.03億元出售給新東北電氣集團銷售有限公司。

　　雖然東北電氣說明新東北電氣集團銷售有限公司的實際控制人盧粵女士為無相關人士，不構成關聯交易。但是新東北電氣集團銷售有限公司法人代表瞿林在2002-2004年擔任過東北電氣副董事長，2004年-2006年擔任過東北電氣董事長兼法定代表人。

　　而且兆利電氣是按淨資產低價出售的，這裡面是否涉及利益輸送需要投資者來思考了。

　　三、 實控人走馬觀花 

　　經營不善的公司都有一個共同的特徵，那就是屢屢更換實控人，注定終生漂泊。東北電氣上市以來，實際控制人已經變更過三次：

　　1、 1995 年 12 月 13 日公司發起上市時，東北輸變電設備集團公司作為控股股東持有國有股 45，052 萬股，佔發行總股本 51.58%。

　　2、 2002 年 2 月 25 日沈港實業有限公司（更名為新東北電氣投資有限公司）通過司法拍賣取得 23，000 萬股國有法人股股權（佔發行總股本的 26.33%），成為上市公司第一大股東。

　　3、 2015 年 12 月 21 日新東北電氣投資有限公司與蘇州青創貿易集團有限公司（現已更名為“常州青創實業投資集團有限公司”，簡稱“青創集團” ）簽署《股份轉讓協定》，通過協定轉讓所持有的公司 81，494，950 股無限售流通 A 股股份（佔發行總股本的 9.331%），青創集團成為公司第一大股東。

　　4、 2017 年 1 月 23 日青創集團與北京海鴻源投資管理有限公司簽署《股份轉讓協定》，通過協定轉讓所持有的公司 81，494，950 股無限售流通 A 股股份（佔發行總股本的 9.331%），北京海鴻源投資管理有限公司成為公司第一大股東。

　　四、 高管屢集體離職

　　蘇子惡化實際控制人的頻繁變更，東北電氣的管理層也非常不穩定，東北電氣經常上演高管集體離職的情況：

1、2014年2月董事劉兵、監事矯利媛等辭職。

 

2、2017年4月-5月董事劉鈞先生（總經理）、王政先生、 李旻先生、蘇偉國先生，董事長蘇江華、董事馮小玉等高管批量辭職

 

3、2018年3月-4月董事張祥勝、財務總監馮小玉、獨立董事張陸洋、監事李東辭職。

　　五、 重組屢敗屢戰

　　2015年11月新東北電氣投資有限公司轉讓控股權9.331%給新股東青創集團後，青創集團立馬停牌重組，擬將東北電氣2007年賣掉沈陽金都飯店置換過來的新錦容再賣掉，退出電力電容器行業，注入智能軟硬體、移動互聯網等新資產。

　　此次重組假如成功置出新錦容後，東北電氣將是一個沒有實質資產或業務的空殼，因為東北電氣把所有大的資產（子公司）都賣完了。因此香港聯交所並未批準這次重組，2016年5月17日宣告試重組失敗告終。

　　失敗後青創集團只能在2017年1月賣掉股份，接手的是北京海鴻源投資管理有限公司，這是海航集團旗下的公司，擁有海航酒店資產。

　　新官上任三把火，2017年4月北京海鴻源之一致行動人海航酒店集團準備參與東北電氣的配股，擬增資3.74億港幣，2017年9月接著再次新錦容100%股權以1.35億出售給安靠光熱。

　　但是這裡有幾個問題：

（1）新錦容主要從事電力電容器的生產及銷售業務，是公司的兩大核心業務之一，賣掉就會影響公司的持續經營能力，香港聯交所在2016年不給通過也是這個原因；

 

（2）買家安靠光熱其實是一個空頭公司，2011年成立但一直沒有實質性經營，2016年沒有營業收入，淨利潤為-1萬，因此1.35億交易的資金支付來源將是問題；

 

（3）新錦容2017年7月31日淨資產1.01億，以資產基礎法評估值為1.12億，這麽低價轉讓是否有關聯交易和利益輸送？

 

（4）新錦容將1777萬的債券（應收账款）以300萬低價轉讓給股東沈陽凱毅，作價是否公允，是否構成資金佔用？此外，新錦容還欠股東東北電氣和沈陽凱毅1900萬沒還，什麽時候還？

 

（5）東北電氣控股股東北京海鴻源投資管理有限公司2017年1月重組時曾說過未來一年內暫無重組計劃，此次9月重組違背了之前的承諾。

　　2018年1月16日東北電氣公告資產出售報告後，投資者直接用腳投票，複牌後直接跌停。

　　六、 20年未分紅

　　東北電氣除了上市前3年業績較好，之後利潤持續下滑，除1995年和1996年分紅了676.91萬後，至今20多年沒再分過一次紅，這是鐵公雞中的戰鬥機啊！

　　七、 資產減值不充分 

　　首先是應收账款前2年完全不計提壞账準備：

　　應收款/營業收入的比例從2014年一直上升，2016年到了217%：

　　2017年11月東北電氣收到江蘇證監會出具警示函的行政監管措施處罰，原因是：公司存在有關實際控制人的一致行動人資訊披露內容不夠完整，資產減值準備計提不足及依據不夠充分等問題。

　　八、 結束語

　　東北電氣1995年上市至今，多次變為披星戴冒ST公司，前兩年持續虧損到了今年又面臨保殼的局面。多年來業務經營不善，實際控制人和管理層多次變動，資產都被賤賣只剩下空殼。

　　2017年1月海航系控股後，可以看出來是想有所作為，但2017年卻被爆出以前的訴訟債務（3.11億）和出現大量的資產減值（4200萬），淨利潤大虧3.98億。但是目前，公司能賣的資產已經差不多了。

責任編輯：白仲平