藥明康德“縮水”上市為獨角獸IPO立標杆

凌波微言

投資者對雞犬升天的獨角獸概念股行情炒作不可過於沉迷，還是應回歸價值投資的正途。

朱邦凌

欲打造“醫藥界阿里巴巴”的藥明康德率先拿到IPO許可證，其後來居上，上市速度超越早已過會的富士康與寧德時代兩隻獨角獸。藥明康德成為首隻通過IPO上市的中概股，也是上市速度最快的獨角獸公司。

藥明康德之所以率先拿到IPO許可證，很大程度上在於其“折價”上市，即募集資金規模大幅縮水。4月16日，藥明康德在上交所網站披露的《首次公開發行股票初步詢價及推介公告》顯示，其IPO發行數量不超過1.04億股，預計募集資金使用額為21.3億元，較公司此前預披露的57.41億元減少63%，計劃投資項目也由10個調減為4個。

按照最初的募集資金574057.9萬元和新發股份數10419.86萬股計算，藥明康德的發行價將達到55.09元，市盈率飆升至50倍左右。不過，此次藥明康德募資規模調減後，發行市盈率將降至22.99倍左右，在23倍的發行市盈率紅線以下。

藥明康德募資規模大幅縮水，對市場將有幾點重要影響：

其一，獨角獸上市儘管有IPO快速通道，但並沒有獅子大張口高價發行的“尚方寶劍”。

此前，市場質疑藥明康德作為獨角獸募集資金過多，發行市盈率太高。藥明康德在IPO過會後的會後事項環節中，終於調減了募集資金規模，按照23倍市盈率紅線確定發行價格。這無疑為後續的獨角獸上市確定了一個標杆。

其二，富士康、寧德時代等其它獨角獸募資規模縮水將是大概率事件，監管層將在新經濟IPO與市場穩定之間尋求最大平衡，不可能任由一大批“巨無霸”空降A股砸坑。

2018年初至今，單隻新股平均募資規模約10.9億元。在今年2月5日登陸深交所募資49.67億元的華西證券，成為2017年以來新股募資額的最高點。由此可見，監管層對於新股募資規模還是非常審慎的，在行情不穩時對巨無霸上市很難大開綠燈。

早已過會的富士康為何遲遲拿不到許可證，一大原因恐怕在於其募資額過大，達到272.5億,另一隻獨角獸寧德時代擬募集資金131.2億元,募資都在百億以上。而藥明康德調整後的募資僅為20億出頭，這也很好解釋了為何率先拿到IPO許可證的是它而不是富士康與寧德時代。

按照發行審核流程，發審委過會後，需履行一定的會後事項方可獲得許可證。富士康、寧德時代這兩個大塊頭要想順利上市，較為可行的就是降低募資金額，以後再增發或者發行債券。想一口吃成個胖子，一步到位解決募集資金問題，恐怕較難。

其三，藥明康德調低市盈率發行，將抑製獨角獸概念股行情炒作。

此前，在藥明康德獲得IPO許可證，尤其是50倍市盈率高價發行的鼓舞下，A股醫藥股、科技股的獨角獸行情愈演愈烈。投資者很容易據此做出對比或者猜測，藥明康德發行市盈率都達到50多倍，上市後經歷幾個漲停，達到100多倍很有希望，那麽其它的醫藥股、科技股為什麽不能向它看齊呢？

藥明康德以23倍市盈率發行或將打碎投資者不切實際的幻想。投資者對雞犬升天的獨角獸概念股行情炒作不可過於沉迷，還是應回歸價值投資正途，尋找業績與估值匹配的標的。投資者需要明白，獨角獸不是遊資的玩物，不是用來炒的，而是用來投資的，是用來達到新經濟上市這一戰略目標的。

（作者系資本市場研究人士）