東阿阿膠上市以來首虧，收入銳減近六成，存貨增加

繼2018年度的業績下滑後，東阿阿膠2019年度虧損4.44億元，成為1996年上市以來的首次虧損。

東阿阿膠3月26日披露2019年年度報告顯示，報告期營業收入29.58億元，較2018年度的73.38億元下降59.68%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為-4.44億元，較2018年度的盈利20億元下降121.29%。

東阿阿膠在2019年年報中表示，報告期在主動降庫存，控制發貨，拉動終端純銷。

此外，東阿阿膠2019年經營性產生的現金流量淨額為-11.19億元，較2018年度同比下滑211%。在財務費用上，東阿阿膠報告期因利息支出增加，財務費用增加至3755萬元，較2018年同比增加139.76%。

首虧超4億 計劃每10股派發2元現金分紅

經歷了一年多的“去庫存”，東阿阿膠在2019年收入幾乎是斷崖式下滑。數據顯示，東阿阿膠2017年度、2018年度、2019年度的營業收入分別為 73.7億元、73.38億元、29.58億元。

相較於此前2017年度和2018年度的淨利潤均超過20億，此次東阿阿膠虧損4.4億元，歸屬於上市公司股東的扣非後淨利潤虧損5.3億元，這成為東阿阿膠上市以來第一次虧損。

事實上，在2018年以來東阿阿膠的業績成長性就開始降低，並在2018年度啟動“清庫存”，即東阿阿膠所說的“主動壓縮渠道客戶庫存並控制發貨”。

與此同時，相對於東阿阿膠歷年的不斷提價，目前消費終端來看東阿阿膠的產品價格較此前更有優惠。新京報記者3月27日在天貓的東阿阿膠大藥房旗艦店看到，目前的東阿阿膠原塊鐵盒240g包裝的東阿阿膠片售價為998元。

此前的2018年2月新京報報導，東阿阿膠的阿膠塊250g裝的價格為1350元/盒，促銷後的售價為1199元/盒。

數據顯示，從2019年第一季度開始，東阿阿膠的收入就不斷下滑。東阿阿膠在2019年度的4個季度中，營業收入分別為12.9億元、5.98億元、9.4億元、1.24億元。其中的第二季度、第四季度，東阿阿膠分別虧損2億元、6.52億元。

此次發布2019年年度報告的同時，東阿阿膠宣布了2019年度的分紅方案，預計以2019年末總股本65402萬股為基數，向全體股東每10股派發現金2元（含稅）。以此計算，東阿阿膠的2019年度的現金分紅金額為1.3億元。

價值回歸末路？銷量下滑32% 毛利率降低至68%

得益於東阿阿膠此前實行二十多年的“價值回歸”下的提價策略，公司阿膠產品的毛利率一直較高。根據東阿阿膠的定期報告，旗下“阿膠系列產品”的毛利率在2014年至2017年上半年的毛利率分別為71.06%、72.64%、74.11%、75.5%。

2018年度，東阿阿膠的阿膠系列產品毛利率為74.98%，也遠超其他阿膠類生產企業。

在首次虧損的背景下，東阿阿膠2019年的毛利率為47.79%，其中阿膠系列產品2019年度的收入為20億元，毛利率為68.02%。

2019年7月，時任東阿阿膠總裁秦玉峰等人在一次投資者關係活動中回應表示，“現在遇到了外部的環境變化，價值回歸走到了比較高的位置”。東阿阿膠去年8月披露的公司2019年半年報中已經表示，“市場對阿膠價值回歸預期降低”。

事實上，去年東阿阿膠不斷調整新的行銷策略。2019年11月，新京報記者曾在東阿阿膠總部看到，很多東阿阿膠的工作人員開始直播熬製即食阿膠。

在東阿阿膠的2019年年度報告中，在行銷策略中還提到“線上線下協同發展，啟動全員行銷項目”。

東阿阿膠表示，目前消費需求多元化，消費場景及購買習慣發生變化，企業面對轉型壓力和風險。由此，東阿阿膠未來采取渠道依賴轉向顧客運營，重建市場秩序、加速數字行銷轉型、差異化產品布局等措施。

而另一邊，是東阿阿膠旗下產品2019年度下滑的產銷量。數據顯示，東阿阿膠醫藥工業類產品2019年銷售量為5561噸，較2018年度同比減少32.09%；生產量為7460噸，較2018年度同比減少3.04%；

此外，東阿阿膠旗下負責阿膠系列產品銷售的子公司山東東阿阿膠 健康管理連鎖 有限公司也處於虧損狀態，2019年度的營業利潤為-390萬元，淨利潤為-539.8萬元。

去庫存的背後： 三分之一資產為存貨 有12億應收账款

值得一提的是，大力削減庫存的同時，東阿阿膠2019年末的庫存餘額卻依然在增加，公司稱是“備貨增加”。

2019年底，醫藥工業類產品東阿阿膠庫存量為2711噸，較2018年度的811噸同比增加234.15%。東阿阿膠稱，庫存量同比上升主要是部分產品備貨庫存增加。

從存貨餘額看，2019年底東阿阿膠的存貨餘額為35.21億元，佔總資產比例的30.22%，較2019年初的33.66億元增加5.95%。

數據顯示，2019年度東阿阿膠的存貨中，原材料账面餘額為12.48億元，較2018年底的18億元有所減少。但存貨中的庫存商品2019年底账面餘額為13.8億元，較2018年底的6.65億元账面餘額增長超過7億元。

總資產中有30%都是存貨外，還有10%被應收账款佔據。數據顯示，東阿阿膠截至2019年末的應收账款為12.6億元，較2019年初的9億元增加4.33%。東阿阿膠稱，應收账款變動是受外部環境影響， 下遊客戶資金壓 力加大，回款減 少。

值得注意的是，在東阿阿膠前5大應收账款客戶，合計的應收账款餘額超過了7億元，其中已經計提壞账準備1.4億元。

大額應收账款的背後，還有東阿阿膠2019年度的現金流吃緊與財務費用激增。

數據顯示，東阿阿膠2019年經營性產生的現金流量淨額為-11.19億元。2019年度的財務費用為3755.4萬元，較2018年度的1566萬元增加139.76%，產生變動主要就是因為利息支出的增加至6131萬元，較2018年度的3168萬元利息支出增加超3000萬。

截至2019年底，東阿阿膠總資產為116.5億元，歸屬於上市公司股東的淨資產為99.7億元。

新京報記者 李雲琦 編輯 趙澤 校對 柳寶慶