史玉柱的大生意懸了

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　　文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家李德林

　　吃了腦白金，再玩兒兩把遊戲，是不是一個很好的生意鏈呢？史玉柱想把遊戲的大生意做到全球。史玉柱振臂一呼，一幫商界大佬紛紛出馬襄助，也要收購一家遊戲遍及全球的以色列遊戲公司，沒想到大生意一拖再拖，現在有大佬等不住不玩兒了，史玉柱的大生意有點懸。

　　巨人網絡的上市可謂是跌宕起伏。2007年11月登陸紐交所的時候，市值將近50億美金。2014年7月完成私有化退市時，市值為28.68%，7年紐交所上市市值損失超過40%。2016年，巨人網絡借殼回歸A股，市值飆升千億。到2016年底飆升到1026億人民幣。巨人網絡啥都沒有改變，就因為回到A股了，市值就漲了將近900億。真可謂“要想富，回A股”。

　　巨人網絡能夠成為超級牛股，業績到底怎樣？拿到證監會許可證的時候，2016年上半年的營收才10.5億。在整個遊戲市場中，被騰訊、網易等一批同行甩幾條大街，整個遊戲收入的市場份額只有1.33%。如此小規模，怎麽支撐1000億市值？在A股，要想市值高，那就要收購資產進行市值管理嘛。當時美國凱撒集團破產，給史玉柱一個並購機構。凱撒集團在以色列有一家全資子公司Playtika，成長非常快，2015年營收就超過45億。

　　Playtika是個很神奇的公司，創始人Robert Antoko早年逛Facebook，發現上面好多小遊戲，自己就找了一幫人來開發，到處融資，就是沒有人願意投資，都不相信Playtika的商業模式會成功。好不容才拿到一筆錢，把遊戲給開發出來。沒想到遊戲一上線就爆了。美國的凱撒集團先用不到9000萬美金收購了51%的股權，後來繼續收購商收購剩餘的49%。凱撒破產後，巨人網絡想現金收購Playtika，可是證監會沒有權力審查上市公司的全現金資產收購行為，上市公司無法直接收購海外的遊戲公司。

　　史玉柱是一個精明的商人，在商界有一大票朋友，比如聯想的柳傳志、泛海的盧志強、新華聯的傅軍、阿里巴巴的馬雲等。史玉柱的朋友們組成一個財團，在開曼群島成了Alpha公司，財團的大佬們先由各自對應的海外實體，分別現金收購裝入Playtika的Alpha公司的股權，再由對應境內實體以不支付對價的方式，將股權轉移到境內持有。這是一個精妙的設計，複雜的跨國並購通過這樣的操作，很快就獲得商務部和發改委的備案。

　　在朋友們的出面之下，巨人網絡對Playtika的估值為305億，其中83.6%的交易對價以增發股份支付，16.4%支付50億現金。方案報導證監會，說Playtika主要是世界知名的網絡遊戲開發商和發行商。那個時候遊戲特別火，證監會一看，貢獻了Playtika一半收入的一款遊戲實際上就是“賭場老虎機”遊戲，而其他核心業務中也有老虎機遊戲，這玩意兒在中國是不行的，巨人網絡說我們那不是賭博，遊戲玩家不能在遊戲中獲得現金或現實中的財物，更重要的是這個遊戲不會進入中國。呵呵！證監會因為遊戲屬性有些敏感，就是遲遲不審批。

　　收購案一拖再拖，2018年7月30日，巨人網絡說我們收購有新進展了。啥進展呢？巨人網絡說，我們收購的Playtika是一家用人工智能手段去改造遊戲的公司，這一次收購，將加強它在人工智能領域全球化的布局。其實，所謂的人工智能就是Playtuka在2017年10月成立了一家子公司，號稱在全球成立了9個人工智能研發部門，招募了1500多名高端人才。到目前為止，除了巨人網絡自己說這家子公司是搞人工智能的，沒有任何公開資訊知道這家子公司具體搞啥業務的。怎麽看就像是為了巨人網絡的收購而特意設立的熱門業務部門。

　　8月9日，證監會並購重組審核委員會暫停審核巨人網絡的收購案，理由是巨人網絡涉及重大事項核查。具體是啥？資產評估機構中企華被北京證監局處罰了，說中企華在過去兩項評估中未勤勉盡責。事實上，評估Playtika的人跟遭遇處罰的不相關。原以為換個概念就能繼續收購，沒想到重組就這麽暫停了。史玉柱的朋友們開始坐不住了，已經拖了兩年多時間了，朋友們在海外的錢有超過42億美金，也就是說有超過290億人民幣是從銀行貸款的。

　　朋友們的貸款除了約定的固定利率，還有部分上浮最高達1.85%，隨著融資成本的不斷上升，朋友們的財務壓力受不了，9月14日晚上，巨人網絡說有朋友就要求解除資產購買協定，要停牌。意味著巨人網絡要調整收購方案，之前等待兩年的交易要重頭再來一遍。調整了能不能成功，還是個未知數。可Playkita的收購讓猶如一針興奮劑，僅7月30日那一次公告，巨人網絡就漲了25%，這一場漫長的交易但願別成為莊家們的遊戲。

　　史玉柱的朋友們一直想成就巨人網絡的大收購，隨著國內對遊戲監管的更新，證監會的審核越來越嚴，在證監會審核機構換屆的關鍵時刻，相信未來新上任的委員們只會越來越嚴苛。人工智能雖然是未來發展的趨勢，巨人網絡想通過更換概念來獲得重組成功，恐怕還有很長的一段路要走。朋友們短期內看不到希望，到底是誰在在撕毀交易？

　　考驗史玉柱朋友圈的同時，事實上也在考驗我們的監管，因為史玉柱的朋友們其實玩兒的也是空手套白狼，他們從銀行貸款，轉手將一個監管以及未來發展充滿不確定性的業務賣給A股。當然，希望巨人網絡收購的資產是真正的人工智能大數據，而不是為了交易而包裝概念，相信時間在檢驗史玉柱的朋友圈的同時，也在檢驗巨人網絡的未來。

　　(本文作者介紹：著名財經作家、《德林爆語》主持人。三分鐘財經脫口秀，每天一個資本真相，微信公眾號:delinshe)