不應對人民幣短期貶值作過度解讀

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　　不應對人民幣短期貶值作過度解讀

　　盛松成

　　人民幣對美元匯率貶值，有一定基本面因素的影響，是正常的市場反應，同時也可能疊加了市場預期的共振。不應對人民幣貶值作過度的解讀，更不能認為是央行主動引導人民幣匯率貶值。我國貨幣政策獨立性較強，仍堅持穩健中性的貨幣政策，在這一基礎上，運用貨幣政策調節功能，引導流動性，支持薄弱環節，也符合供給側結構性改革的要求。

　　近段時間，人民幣對美元匯率貶值，有一定基本面因素的影響，是正常的市場反應，同時也可能疊加了市場預期的共振，所以匯率跌得比較急。

　　事實上，在中美貿易摩擦之初，人民幣曾出現了較為迅速的升值，部分原因是市場對中國可能重蹈“廣場協定”覆轍有一定的預期。當時，很多人提出要警惕人民幣在升值方向上的超調，避免從貿易摩擦轉向匯率摩擦。同樣，現在也應警惕人民幣在貶值方向的超調。隨著美元指數走強，發達國家和新興市場貨幣都有一定程度的貶值。近日人民幣貶值幅度超過了美元指數的升幅，在美元指數連續兩個交易日回調的情況下，人民幣對美元的雙邊匯率依然有較大幅度的貶值，說明目前市場受情緒驅動較大。

　　今年以來，人民幣對美元匯率呈雙向波動。因此，不應對人民幣貶值作過度解讀，更不能認為是央行主動引導人民幣匯率貶值。

　　首先，應理性看待中美貿易摩擦。美國的貿易保護政策不僅僅針對中國，對其他許多國家也是這樣，都是出於自身經濟利益的考慮。歷史表明，世界經濟繁榮發展，需要依靠國與國之間的相互合作、相互依賴。同時，貿易摩擦本身也應一分為二來看，它能在某種程度上使人冷靜地看待本國經濟在世界經濟中所處的地位、薄弱環節和發展走向。

　　其次，我國金融強監管已經取得了一定成效，金融對實體經濟的支持在增加。如果對金融去杠杆進程做一回顧，可以發現，金融強監管初期，資金在金融體系內流轉減少，最初表現在了M2增速大幅下降上。近期，金融去杠杆已經傳導至社會融資規模增量下降，這恰恰表明金融體系內部的資金空轉已大幅減少。最近一兩年來，由於資金重回實體經濟領域，M2與名義GDP增速相關係數大幅上升。從基本面看，中國的經濟也不差，比如工業企業利潤仍在改善，經濟活力也在逐漸增強。並且，我國經濟對外依存度已經比較低，主要靠內需拉動。而隨著我國金融逐漸穩定，對房地產的調控也在不斷探索中，因此沒有必要悲觀。

　　同時，我國貨幣政策獨立性較強，我們仍堅持穩健中性的貨幣政策。最近人民銀行實施了定向降準政策，好處是有針對性，並非普遍性放水。從貨幣政策角度看，我們依舊保持穩健中性原則，在這一基礎上，運用貨幣政策調節功能，引導流動性，支持薄弱環節，也符合供給側結構性改革的要求。值得一提的是，定向降準事實上也緩解了流動性過緊的壓力，這是維持實體經濟正常運行所需要的。

　　此外，今年以來我國跨境資金流動保持基本穩定。5月份，銀行結售匯順差1235億元人民幣（等值194億美元），在4月份首次轉正的基礎上，規模進一步擴大。其中，銀行自身結售匯雖仍為逆差，但逆差規模較4月繼續收窄；銀行代客結售匯實現順差達1433億元人民幣，比4月擴大509億元人民幣。同時，我國外匯儲備仍保持逐月增加態勢。

　　（作者系中國人民銀行參事）

責任編輯：郭建