西鳳酒IPO陷股東行賄疑雲 財務、銷售隱患叢生

圖片來源：東方IC

　　記者：周松清

　　預審IPO

　　多年上市未果的西鳳酒在近日終於更新了其招股書。此次，西鳳酒擬發行不超過1億股，募資15億元，擬在上交所上市，資金將投入到包括優質鳳型酒釀造及製曲技改項目、鳳香型特色酒海陳化儲蓄項目、行銷網絡及品牌建設項目、技術研發中心建設項目以及倉儲系統更新及資訊化建設5個項目。

　　作為與貴州茅台（600519.SH）、瀘州老窖（000568.SZ）、山西汾酒（600809.SH）同時期的老牌“四大名酒”，這並不是西鳳酒第一次謀求上市。

　　自從1999年股份製改造後，西鳳酒一直在謀求上市，2010年內被曝光業績虧損財務造假上市失敗，2013年內又因為行業業績谷底上市無疾而終。而這一次，雖然有著良好業績作為支撐，不過21世紀經濟報導記者調查發現，其經銷商股東行賄獲得股份、財務人員挪用票據資金、業績九成靠經銷商、基酒七成外購等問題叢生，都給其IPO之路蒙上陰影。

　　5月16日，21世紀經濟報導記者就上述問題致電西鳳酒董秘辦，西鳳酒董秘辦人士對21世紀經濟報導記者表示：“對於經銷商股東情況並不清楚。”並向記者索要採訪提綱，隨後，21世紀經濟報導記者向其郵箱發送了採訪提綱，至截稿時未有回應。

　　業績靚麗背後

　　白酒行業上市公司2018年一季度營業收入為619.91億元，同比增長27.65%，淨利潤為227.87億元，同比增長38.30%。隨著行業景氣度提升，西鳳酒也在快速增長。

　　最新披露的招股書顯示，西鳳酒2015年、2016年及2017年的營業收入分別為28.03億元、28.67億元和 31.7億元，淨利潤分別為2.63億元、3.5億元、4.48億元。

　　“白酒板塊在茅台等的帶動下產生傳導效應，同時看好三四線城市平均收入的提升帶來的增量以及未來對縣鄉地區市場的下沉，區域市場還是有很大潛力可挖。” 5月15日，一位上海地區券商食品飲料分析師以行業因素為由，表示依然看好西鳳酒。

　　然而，靚麗業績的背後卻潛藏著一系列頗為尷尬的因素。

　　據公開數據顯示，2015年至2017年，西鳳酒的營業毛利率分別為 50.84%、53.58%和54.94%，白酒行業可比公司的平均營業毛利率分別為 63.53%、67.08%和68.58%。

　　“毛利率低於同行業，或與西鳳酒基酒大量外購有關。”上述分析師指出。

　　據西鳳酒有關IPO申報稿顯示，基於市場銷售和成品酒生產需求，西鳳酒外購一定比例的鳳香型基酒和調味基酒。2015年至2017年，公司外購基酒數量分別為21238.24噸、18179.56噸和19439.12噸，佔比為68.03%、67.36以及70.31%。

　　然而，一邊是西鳳酒在生產上高度依賴外采基酒，另一邊卻是西鳳酒自己的基酒生產利用率不足，且利用率逐年下滑。

　　據其披露的申報稿顯示，2015年至2017年，西鳳酒基酒產量為9981.7噸、8809.8噸、8207.24噸，而其基酒產能為1.2萬噸，利用率分別為83.18%、73.42%、68.39%。

　　“由於發行人基酒生產和釀造設施有待優化和更新，因此涉及產能利用率不能達到理想狀態，不能有效釋放，涉及產能利用率較低。”對於外購基酒比重過高，西鳳酒方面如此解釋。

　　除了毛利率較低，大幅外采基酒，西鳳酒銷售市場還局限於陝西，極大地依靠經銷商。

　　西鳳酒雖被稱為全國性名酒，但招股書披露，公司在陝西省內市場實現的銷售收入佔比超過70%，省外銷售收入隻佔不到30%。陝西省內167家經銷商平均銷售金額在1337萬元，省外699家經銷商平均銷售金額僅為132萬元。同時，2015年至2017年，西鳳酒經銷商模式銷售金額佔公司主營業務收入的比重分別為98.60%、99.49%和 99.43%。

　　5月16日，一位四川成都地區酒行業經銷商人士對21世紀經濟報導記者表示：“今年以來一二線白酒都在漲價，西鳳酒5月開始也提價了，但是說實話，就四川而言，還是濃香型好賣，喝茅台的也多，西鳳市場還是小得多。”

　　股東行賄未披露

　　經銷商們不僅佔據西鳳酒99.43%的銷售收入來源，其中14家經銷商還持有西鳳酒合計7.55%的股份。

　　西鳳酒招股書顯示，國花瓷實業、西安智德通、丁濟民、郝海錄等經銷商持有西鳳酒7.55%股份，丁濟民持有92萬股，郝海錄持有240萬股。但據21世紀經濟報導記者調查，這些經銷商股東獲得西鳳酒有關股權的方式卻充滿了爭議，甚至觸犯法律，但據21世紀經濟報導記者核查其招股書申報稿發現，西鳳酒卻並未在招股書中披露有關經銷商涉及行賄獲得股份行為。

　　據記者獲得的一份判決時間顯示為2017年11月的判決書披露，丁濟民和郝海錄所持股份為西鳳酒2010年改製重組時以行賄方式購得股份。

　　判決書顯示，2010年西鳳酒改製重組，丁濟民為了能夠認購西鳳酒的股權，讓時任寶雞市副市長袁軍曉給其幫忙。2010年6月，西鳳酒增資，丁濟民以6元/股認購92萬股。2011年12月，丁濟民為了表示感謝，送給寶雞市副市長袁軍曉20萬元現金。2010年7月，丁濟民取得陝西紅西鳳酒銷售有限公司40%的股份，為表感謝，又向時任陝西西鳳酒股份有限公司常務副總張某2次行賄250萬元。2017年11月22日，銅川市中級人民法院二審以行賄罪判處丁濟民有期徒刑6年。

　　郝海錄同樣也是2010年6月西鳳酒增資擴股時認購股份進入。2010年3月，郝海錄找到時任西鳳酒副總經理、西鳳酒行銷公司總經理高某，想通過高某找時任寶雞市副市長袁某，高某表示同意。成功認購股份後，郝海錄通過高某引薦向寶雞市副市長袁某行賄20萬元，並向西鳳酒副總高某及張某合計行賄138.56萬元。案發後，法院一審判決郝海錄犯行賄罪，判處有期徒刑3年，緩刑4年。

　　招股書顯示，丁濟民從1997年開始就和西鳳酒開始合作，郝海錄從2000年開始和西鳳酒開始合作。丁濟民2015年-2017年銷售金額均在2000萬元左右，郝海錄銷售金額也在2000萬元左右，不過其在2016年曾一度跌至1266萬元。

　　除了經銷商行賄獲得股份未披露，西鳳酒自身內控還存在風險。

　　招股書中披露，2016年6月，在財務人員輪崗時發現財務管理中心原銀行出納張某及原資金組組長權某利用職務便利，多次挪用銀行承兌匯票共計5800萬元，票據挪用時間從2013年6月到2016年6月不等，最後西鳳酒確認損失為2405.95萬元。

　　來源：21世紀經濟報導

　　原標題：西鳳酒IPO陷股東行賄疑雲，財務、銷售隱患叢生

責任編輯：馬秋菊 SF186