21世紀經濟報導 21財經APP 楊坪 深圳報導
躁動數月之後，“南北船”合並終於被官方蓋章認證！
7月1日晚間，中國重工(601989.SH)、中國海防(600764.SH)、久之洋(300516.SZ)、中國動力(600482.SH)、中國應急(300527.SZ)、中船防務(600685.SH)、中船科技(600072.SH)、中國船舶(600150.SH)等8家上市公司均發布公告，實際控制人通知，中船重工正與中國船舶工業集團有限公司（簡稱“中船集團”）籌劃戰略性重組，有關方案尚未確定，方案亦需獲得相關主管部門批準。
7月2日，上述八家公司全線大漲，截至記者發稿，中國應急和久之洋漲停，中船重工、中船科技上漲逾7%，中船防務、中國船舶、中國動力大漲逾5%。港股南北船重組概念股漲幅也大幅擴大，中船防務盤初直線拉升，一度漲14.5%，現漲8.81%；中國船舶租賃漲2.83%。
重組鋪路“南北船合並”
所謂“南北船”，中船集團與中船重工，這兩家公司是1999年由原船舶工業總公司拆分而成。
其中南船集團（中船集團）現有六大業務板塊，包括：造修船、海洋工程、動力裝備、機電設備、信息與控制、生產性現代服務業。2017年，南船集團實現營收2013.86億元，歸母淨利潤為25.06億元。
南船旗下有工業企業31家，科研院所9家、上市公司3家，分別是中國船舶（船舶總裝）、中船防務（動力）、中船科技（高科技平台）。
北船集團（中船重工）擁有我國最全船舶產業鏈的業務布局，從軍民品設計、配套、建造、到修理與改裝，在艦船全壽命周期各環節中均有業務分布。2017年北船集團實現營收3002.92億元，歸母淨利潤為48.41億元。
北船旗下共有科研院所28家、工業企業48家、上市公司5家，分別是中國重工（船舶總裝）、中國動力（動力）、中國海防（海洋信息化與電子）、中國應急（應急裝備）、久之洋（光電裝備）。
南北船經營上各有側重，北船偏重船舶設計與配套，南船建造能力相對突出。
從2014年掀起新一輪央企改革浪潮後，每隔一段時間“南北船合並”的言論便會甚囂塵上，尤其是2015年、2018年，兩次南北船高層“對調”，合並猜想曾多次引發全民熱議。
而今年船舶板塊再次異動，則源自於南船內部的一次資產騰挪。
近年來，隨著船舶行業的產能過剩，中船集團旗下的上市平台中國船舶，多次遭遇暫停上市危機，中船防務盈利水準也不濟，2018年再度陷入虧損。提升民船競爭性的“舉措”迫在眉睫。
4月4日，中國船舶、中船防務公告公布重組方案，不少市場人士猜測或為南北船合並“鋪路”，隨即相關概念股異動。
彼時，中國船舶擬以其持有的滬東重機100%股權作為置出資產，與中船集團持有的江南造船股權的等值部分進行置換。
2018年度，江南造船曾向唯一股東中船集團分配現金股利6666萬元，佔中國船舶歸母淨利潤的13.49%。
滬東重機將被放入中船集團另一上市平台中船防務體內，同時中船防務持有的廣船國際部分股權及黃埔文衝部分股權將被挪出體外，換成中船集團持有的中船動力100%股權、動力研究院51%股權、中船三井15%股權。
根據年報顯示，截至2018年底，黃埔文衝船舶總資產為248億元，營業總收入為117億元，但淨利潤為虧損11.6億元，2017年也僅盈利266萬元。
這一舉動將大大提升中國船舶和中船防務的盈利能力，前者中國船舶也將從民品為主切換為軍民雙輪驅動業務模式，有望迎來估值提升。
在業內人士看來，本次重組可視為“南船”內部的資產全面整合，意味著“南船”的資產整合思路轉向按功能和專業分類。這與此前“北船”中船重工按照“分板塊上市”思路打造三大專業資產整合平台如出一轍。這也被外界解讀為鋪路“南北船”合並。
有哪些投資機會？
儘管公告中並未透露是否會“合並”，但隨著南北船重組預期落定，不少業內人士猜測，中國有望誕生媲美中國中車的超級國企，這也給軍工混改帶來了大量的投資機會。
國金證券認為，南北船籌劃戰略性重組，若重組成功，軍船業務將更好協同、民船業務有望形成合力：
（1）借鑒南北車合並、美國軍艦製造合並等案例，認為重組整合有利於我國船舶製造業優結構、補短板。
（2）相比韓國等造船強國，我國船舶製造業集中度仍有提升空間。根據中國船舶工業行業協會統計，南北船手持訂單在中國船舶行業中佔比近50%。2018年初，以手持訂單修正總噸計算，韓國前三大船企（現代重工、大宇造船與三星重工）在韓國的市佔率高達94%。相比韓國企業，中國船舶製造集中度仍有提升空間。
（3）南北船資產、業務部分重疊且各有側重，重組整合有利於：中國船舶行業去產能，相當於船舶行業供給側改革；南北船加大協同效應，避免部分不必要的競爭，有利於南北船降低成本；民船競爭強度下降，有助於提升南北船議價能力；軍船方面可能提升議價能力。
在國金證券看來，兩船內部資產整合積極推進，造船廠整合與資產運作思路日漸明晰，核心資產承接先期條件具備：
（1）南北船已理清旗下造船廠資產，北船集團將原有 6 大造船廠整合為大船、武船、渤船 3 家；南船集團也通過股權的重新劃歸，理清旗下 4 家造船廠（江南、滬東、黃埔文衝、外高橋）的業務分工。
（2）分別形成船舶總裝、動力系統等資本運作平台，承接核心資產先期條件具備。南船集團於今年 3 月重新定位旗下上市平台，形三大專業資產整合平台，分別為中國船舶（船舶總裝）、中船防務（船舶動力）、中船科技（高技術、多元化發展）；北船集團旗下三個專業化平台，中國重工（海洋裝備總裝）、中國動力（綜合動力）、中國海防（海洋信息及船舶電子）整合已初顯成效。
國金證券指出，看好南北船整合及其外溢效應，新一輪軍工資產整合有望開啟，重點關注南北船總裝平台：中國船舶、中國重工；另外密切關注其余具有資產注入預期的優質軍工資產平台如，兵器集團坦克裝甲車龍頭內蒙一機，中電科旗下四創電子，中航工業旗下中直股份。
中金公司也發布報告稱，中船重工與中船集團籌劃戰略性重組標誌“南北船”戰略重組正式開啟，進度略超預期。建議配置相對低估值個股，個股推薦排序為中國重工、中國船舶、中船防務H/A。也建議關注航空工業集團、中國電科集團、航天科工集團、航天科技集團等軍工央企的潛在國企改革帶來的投資機會。
（編輯：朱益民）
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