H股全流通試點制度就位 企業嘗鮮整裝待發

本報記者 谷楓 北京報導

2018年5月22日，為落實H股“全流通”試點，明確相關股份登記存管和清算交收的業務安排和申請流程，中國結算發布了《H股“全流通”試點業務指南（試行）》（以下簡稱《業務指南》）。

該業務指南的發布意味著H股“全流通”在制度層面已經齊備，接下來便是等待三家試點企業嘗鮮全流通。

5月23日川財證券研究所所長陳靂認為：“H股‘全流通’各項準備工作基本就緒，未來試點將循序漸進。”

與此同時，H股全流通的順利推進也為今年以來境內公司赴港熱情再添一把柴火。

全流通制度框架成型

具體來看，中國結算此次發布的《業務指南》明確了H股“全流通”試點業務所涉及的账戶安排、跨境轉登記和境外集中存管、境外上市股份境內持有明細的初始維護和變更維護、權益分派和股東大會投票、清算交收與風險管理措施等相關業務安排。

陳靂表示，《業務指南》對相關股份登記存管和清算交收的業務安排和申請流程的多個關鍵環節給出了明確安排。如要求境內證券公司、境外代理券商參與H股“全流通”試點業務，須向深圳分公司申請開立H股“全流通”備付金账戶和保證金账戶。

至此，圍繞H股全流通搭建的制度框架基本成型。

在此之前，4月20日，中國結算、深交所聯合發布《H股“全流通”試點業務實施細則（試行）》，對“全流通”做了基礎性規範；5月22日，與其配套的《業務指南》如期落地。這也意味著H股“全流通”試點各項準備工作基本就緒。

按照證監會的工作安排，接下來將是3家試點企業正式嘗鮮全流通，根據目前企業公告的情況，聯想控股（00396.HK）、中航科工（02357.HK）是前兩家明確參與試點的企業，但第三家企業花落誰家尚不得知，但可以明確的是第三家試點企業已經確定，僅是申請材料尚未準備完成。

一位接近監管層的券商人士透露：“第三家企業的材料還在準備當中，一旦提交給證監會就會公布。”

陳靂表示，首批H股“全流通”試點優先選擇符合創新、協調、綠色、開放和共享理念，符合國家產業政策發展方向，契合服務實體經濟、“一帶一路”戰略且具有一定代表性的優質企業。因此最後一家試點企業可能會來自於H股中的金融、電信及“一帶一路”相關公司。

進一步推動赴港高潮

值得注意的是，H股全流通的順利推進無疑將進一步推動今年以來境內企業赴港的高潮。

港交所上市改革從目前的情況來看已經成功吸引了境內眾多企業的注意力，甚至一些可以在A 股上市的企業都開始考慮港股市場，而全流通的開通無疑會為這些企業吃下定心丸。

目前，企業赴港上市有兩種途徑，一種是搭建紅籌架構，一種是通過證監會審核H股上市。

在此之前，兩種赴港路徑的優缺點都很明顯。紅籌架構存有更多不確定性，操作麻煩，成本居高不下，但可以實現股份全流通，多數新經濟企業，科技金融企業都選擇了這一路徑。

至於H股，首先會面臨證監會審核，其次其境記憶體量股票無法在香港全流通，在很長一段時間裡H股都是大型國企或是金融機構的赴港上市通道。

但H股全流通工作的順利推進將打消無數企業通過H股這一途徑赴港的顧慮。更重要的是，不僅是國企或是傳統金融機構，生物科技類、互聯網等新經濟企業也可以通過這一路徑赴港上市。

一位中金公司投行部的人士便表示：“儘管目前全流通僅是試點，但按照現在的趨勢不用等太久的時間，全流通全面鋪開是必然的。”

記者同一些企業交流時也了解到，H 股全流通是這些企業選擇香港市場的重要前提條件，甚至不惜先做前期準備工作，同時等待全流通擴容試點或是全面鋪開。

實際上，監管層顯然也意識到了港股全流通的意義所在，早在2017年11月初一位接近監管層人士便對記者表示：“從籌備工作的完成度和市場的預期來看，H股全流通到了能夠推行的成熟時點，這也將大大完善境內企業赴港上市的融資環境。”

那麽全流通距離全面鋪開還有多遠。有市場人士認為，對於港股而言，H股全流通可比照當年A股股權分置改革的意義。因此，2018年H股全流通推進速度或也能參照股權分置改革。

“A股股權分置從試點到正式鋪開，時間間隔僅四個月，政策不可謂不迅速。相對而言，香港股票市場建設業已處於成熟期，政策對市場和上市企業的影響也以正面為主，儘管試點企業不超過3家， 但H股全流通拓寬企業適用範圍有望以更快的速度展開。”中泰國際分析師徐博此前表示。

但減持的問題或影響全流通全面推行的節奏。

“全流通面臨的一大問題便就全流通後公司減持可能影響到公司治理、造成資本流失風險甚至國家安全等問題。目前的試點階段，試點企業的大股東在短期內並不會快速大量地進行減持，但未來全面推行之時，這是監管層不能輕易跳過的問題。”北京地區一家大型券商投行人士認為。