賣空佔比接近新高，市場情緒或已見底？

來源：安信國際

賣空，又稱做空、沽空，是通過股價下跌獲利的交易手段 。即當看跌某一指定可做空的證券時，先向他人(如經紀商)借入該證券出售，當股價下跌後再從市場低價購買證券歸還出借人，賺取股價下跌的差價。安信國際為你整理關於賣空與市場之間的關係，供參考。

1、賣空特點與影響

做空是成熟資本市場雙邊交易的重要手段，目前港股做空成交額每年約2兆港幣，佔市場總成交額的比例已達到11%左右，在大盤股中比例更高、達到14%。

2014年以來，港股賣空成交佔市場總成交額的比例(賣空比例)呈現上升趨勢，做空交易的市場影響不斷增強。市場賣空比例中樞由2009-2013年的11%左右上移到2014-2018年的14%左右，除了允許做空標的增加、借券成本下降等原因外，近年做空比例的上升可能與滬港通與深港通開通後，南下資金增多，股票波動性提高有關。

金融板塊做空比例最高，而電信、資訊技術等板塊做空比例較低。 市值大、流動性好的金融板塊做空活躍，做空比例接近17%;TMT 板塊騰訊等科技股表現較好，2017年以來做空比例相對較低，僅為8%左右。

賣空對市場有何影響?

1）對市場而言：賣空交易增加市場流動性、降低波動。賣空制度引入使得對於價格多空的雙方都能通過交易進入市場表達觀點，有利於製衡單邊交易，糾正過高的估值，降低市場波動。

2）對投資者而言 ： 做空豐富了投資者的策略選擇。通過做空，投資者在空倉的情況下也可以通過看空股價獲利，在熊市也有盈利機會;持股股東也可以通過做空對衝股價下跌的風險。

2、賣空量與恆指的關聯

賣空比例過高往往對應市場短期技術性底部，賣空比例過高體現市場情緒極度悲觀 。

此時邊際上的微小變化如利空未兌現容易導致情緒的扭轉，觸發空頭平倉，推動股價上漲，反過來迫使更多空頭平倉止損、股價進一步上漲，因此賣空比例極端值往往對應市場技術性底部。

?賣空額與恆指（周期：月）的走勢規律

圖中可知，從過往歷史數據來看，2011年後月賣空額佔比超過15%且PE接近10倍左右的時候，市場接近形成底部（不一定是最低點）。當前月賣空額（截止9月14日）累計佔比19.64%且PE在9.97倍（8月賣空額佔比18.26%），而且已經非常接近賣空佔比歷史最高點21.77（2016年5月），由此或預示著市場下降的趨勢接近尾聲。

歷次月賣空額佔比高於15%的情況

2011年後，共發生23次月賣空額超過15%，其中18次以此為基準，1年後回報率為正，勝率為78.3%，平均下來回報率接近11%。

3、賣空相關規定

並非所有港股都可以賣空。港交所根據主要股指期貨期權的成分股以及考慮流動性、市值等要求規定了944支可賣空的證券標的，包括股票、ETF和上市基金，並每季度對標的進行調整，名單可在港交所網站查詢。

具體而言，除了港交所上市的股指期貨期權成分股、部分ETF基金和做市證券之外，還選取符合以下市值和流動性條件之一的股票：

1）市值不少於30億港元且過去12個月換手率不低於60%的股票;

2）新上市不超過60個交易日，但公眾持股市值在上市第二日開始的20個連續交易日不少於200億港元、總成交量不低於5億港元的股票。

實際上，雖然港交所允許的賣空標的數量上隻佔到全部港股的1/3左右，但這些標的已覆蓋到恆生指數、恆生國企指數的全部成分股，市值、成交額已經覆蓋到了全的市場的90%以上，對於港股通的市值和成交額覆蓋率都達到了99%。

賣空的成本有哪些?

1) 賣空證券需要預先借入證券，因此要向出借人支付利息和手續費;

2) 與買入並持有證券不同，賣空交易因為證券已經被出售，所以無法享受股東權利，不僅不能參與分紅派息， 還需要向證券出借人支付分紅補償。

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