重度依賴“美年系”，安翰科技科創板IPO預警

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憑借“磁控膠囊胃鏡系統”機器人產品，安翰科技（武漢）股份有限公司（以下簡稱“安翰科技”）在膠囊胃鏡領域奠定了領先地位。如今在成立十年之際，安翰科技搭乘科創板的政策快車，成為了首批獲受理的企業之一。由於背後閃現王思聰、劉永好等明星資本身影，安翰科技的IPO進程一直備受市場關注。近期，上交所官網顯示，安翰科技已獲問詢。但在安翰科技科創板IPO的快速推進階段，公司在報告期內重度依賴美年大健康產業（集團）有限公司（以下簡稱“美年大健康”）及其關聯方（以下簡稱“美年系”）的情形卻被市場所詬病，而這也恐將成為公司IPO路上的絆腳石。

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對“美年系”銷售佔比超七成

在2016-2018年，安翰科技對“美年系”的銷售收入佔比分別為81%、73.5%以及76.27%，均超七成。

近期，根據上交所官網顯示，安翰科技目前已獲問詢，進入了衝擊科創板的第二階段。據悉，安翰科技主要聚焦消化道系統健康，依托涉及精準磁控、專用芯片、人工智能、智能製造、微光學成像、圖像處理、無線傳輸等多個技術領域的新一代膠囊技術平台，主營“磁控膠囊胃鏡系統”機器人的自主研發、生產、銷售及服務，是全球首家獲得CFDA核發的“磁控膠囊胃鏡系統”三類醫療器械注冊證的公司。

招股書顯示，安翰科技研發的“磁控膠囊胃鏡系統”突破性地實現了對人體進行“不插管做胃鏡”的舒適化、系統化、全方位的精準胃部檢查。憑借“磁控膠囊胃鏡系統”機器人這一款產品，安翰科技在報告期內的銷售收入增長迅速，2016年、2017年以及2018年，公司營業收入分別為1.15億元、1.72億元以及3.22億元。

但在安翰科技近年來營業收入高速增長的背後，離不開“美年系”的支持。

招股書顯示，在2016-2018年安翰科技的第一大客戶均為美年大健康及其加盟店（包括“美年大健康”、“慈銘”、“奧亞”、“美兆”等體檢品牌及該等品牌的加盟店），對其銷售收入分別為9317.29萬元、1.27億元以及2.46億元，佔主營業務收入的比例分別為81%、73.5%以及76.27%，佔比均超七成。股權關係顯示，美年大健康系上市公司美年健康的全資子公司。

在資深投融資專家許小恆看來，重大客戶依賴並非IPO的實質性障礙，卻是一個重要的審核風險，因為它能直接影響企業的持續盈利能力和獨立性。“證監會非常重視企業的成長質量，對於大客戶依賴型企業，證監會將著重關注。”許小恆如是說。

而在證監會今年3月最新發布的《首發業務若乾問題解答》中就曾指出，發行人來自單一大客戶主營業務收入或毛利貢獻佔比超過50%以上的，表明發行人對該單一大客戶存在重大依賴，在發行條件判斷上，應重點關注客戶的穩定性和業務持續性，是否存在重大不確定性風險。

安翰科技在招股書中也坦言，如果公司的主要客戶出現流失、需求不利變動，同時公司的市場拓展措施未能取得如期效果，公司將面臨公司產品銷量、收入利潤下滑的風險。

針對相關問題，北京商報記者向安翰科技方面發去採訪函，但截至記者發稿，對方並未回復。

02

其他大客戶波動明顯

與“美年系”穩坐安翰科技第一大客戶相比，安翰科技的其它重要大客戶則波動明顯，並不穩定。

具體來看，在2016年上海安謐醫療科技發展有限公司、河北眾益醫療器械有限公司、蘇州鍥山醫療科技有限公司以及華中科技大學同濟醫學院附屬協和醫院分別位列安翰科技第二至第五大客戶，安翰科技對其銷售金額分別為477.74萬元、142.39萬元、131.79萬元以及119.23萬元，佔主營業務收入的比例分別為4.15%、1.24%、1.15%以及1.04%。

而到2017年，上述四大客戶中僅上海安謐醫療科技發展有限公司進入了安翰科技的前五大客戶之列。在當期江蘇瑞慈醫療管理有限公司及其加盟店、華人世紀（北京）科技有限公司、上海安謐醫療科技發展有限公司、北京遠大安翰科技有限公司分別位列安翰科技第二至第五大客戶，安翰科技對其銷售金額分別為633.33萬元、491.1萬元、252.41萬元以及236.42萬元，佔主營業務收入的比例分別為3.68%、2.85%、1.47%以及1.37%。

在安翰科技2018年的前五大客戶名單中，位於公司2017年前五大客戶之列的上海安謐醫療科技發展有限公司、北京遠大安翰科技有限公司又不見了蹤影。彼時，華人世紀（北京）科技有限公司、杭州麥璽生物科技有限公司、上海澄旻生物科技有限公司、江蘇瑞慈醫療管理有限公司及其加盟店分別位列安翰科技2018年第二至第五大客戶，安翰科技對其銷售金額分別為583.89萬元、394.69萬元、259.78萬元以及239.28萬元，佔主營業務收入的比例分別為1.81%、1.22%、0.81%以及0.74%。

某不願具名的醫療器械行業專家在接受北京商報記者採訪時表示，目前我國醫療器械的行業集中度還在繼續提高，細分到醫藥內窺鏡行業，集中度也相對較高，就安翰科技其他大客戶的變動情況以及安翰科技對其他重要大客戶的銷售額來看，公司逐步改善依賴單一大客戶的不確定性比較大。

對於公司與美年系合作的始末，安翰科技也在招股書中介紹稱，公司自2013年開始就與當時民營體檢機構三個頭部品牌“美年大健康”、“慈銘”和“愛康國賓”接觸並達成使用，期間“美年大健康”、“慈銘”均表示出強烈興趣並在各大門市推廣使用。適逢“美年大健康”和“慈銘”在2014年達成股權收購協議，從而使“美年大健康”體系（包括“美年大健康”及其控制的“慈銘”、“美兆”、“奧亞”）在國內民營體檢機構的市場份額佔比較高。2015年，美年大健康與公司簽署了合作協議，並於2016年起根據各門市（包括美年大健康產業加盟店）需求逐年增加了採購量，使得美年大健康及其加盟店成為了報告期內公司的主要客戶。

03

“美年系”掌舵者間接持股

在“美年系”穩坐安翰科技第一大客戶的背後，美年大健康實控人俞熔間接持有安翰科技股份。

招股書顯示，美年大健康的實控人為俞熔，同時是上海中衛安健創業投資合夥企業（有限合夥）（以下簡稱“中衛安健投資”）的普通合夥人（GP）上海中衛安健創業投資管理有限公司（以下簡稱“中衛安健”）的實際控制人，中衛安健投資的有限合夥人（LP）主要是外部投資人；中衛安健投資持有安翰科技3.6013%的股份。

在證監會最新發布的《首發業務若乾問題解答》中也曾指出，對於非因行業特殊性、行業普遍性導致客戶集中度偏高的，保薦機構應充分考慮該單一大客戶是否為關聯方或者存在重大不確定性客戶，進而影響是否符合發行條件的判斷。

在著名經濟學家宋清輝看來，此前也有大客戶股東間接持有發行人股份的情況，至於是否會造成實質性障礙還要看大客戶股東持有發行人的比例。“若比例高於5%，恐將遭到監管層的重點關注，若持股比例不足5%，監管層仍可以根據實質重於形式的原則進行關聯方的認定。”宋清輝如是說。

北京商報記者通過天眼查發現，俞熔並非僅靠中衛安健持有的中衛安健投資股權而間接持股安翰科技。股權關係顯示，深圳市平安德成投資有限公司、上海天億資產管理有限公司、韓小紅、中衛安健分別持有中衛安健投資的79.93%、13.33%、6.67%、0.07%的股份。而上述中衛安健投資的第二大股東上海天億資產管理有限公司也系俞熔控制的企業。股權關係進一步穿透，俞熔以及上海天億投資（集團）有限公司分別持有上海天億資產管理有限公司70%以及30%的股權，上海天億投資（集團）有限公司也系俞熔控制的企業。另外，上海天億資產管理有限公司還是上市公司美年健康的大股東。

在中衛安健投資股權關係的背後還閃現了中國平安的身影。股權關係顯示，中衛安健投資的第一大股東深圳市平安德成投資有限公司就系深圳平安金融科技谘詢有限公司100%持股，而深圳平安金融科技谘詢有限公司系中國平安的全資子公司。

值得一提的是，在此次安翰科技IPO的背後還出現了王思聰以及劉永好的身影。根據安翰科技招股書顯示，寧波朗盛二號股權投資合夥企業（有限合夥）、北京新希望產業投資中心（有限合夥）分別持有安翰科技4.5595%、1.5005%的股份。而寧波朗盛二號股權投資合夥企業（有限合夥）就被王思聰旗下北京普思投資有限公司所參股，北京新希望產業投資中心（有限合夥）則系劉永好旗下產業。