茅台、五糧液三季度業績增速放緩 行業整體不悲觀

貴州茅台、五糧液兩大白酒巨頭公布了三季報，兩巨頭的收入和淨利潤增速都有不同程度下滑，茅台的前三季度增速相比半年報時幾乎折半。

業內認為，三季度增速放緩原因眾多，下一階段高端酒增速將放緩，但市場還未到悲觀時。

茅台酒投放量未現大增

財報顯示，今年前三季度，貴州茅台實現營業收入522.42億元，同比增長23.07%；歸屬於上市公司股東的淨利潤247.34億元，同比增長23.77%。第三季度，貴州茅台的業績回落到僅有個位數增長，營收僅增長3.20%；歸屬於上市公司股東的淨利潤增速也僅有2.71%。

形成鮮明對比的是，去年前三季度以及去年第三季度，貴州茅台的營收增速分別可以達到59.40%和115.88%。而今年中報，公司的營業收入尚保持四成的增速。

在山東溫河王酒業集團總經理肖竹青看來，三季報業績增速放緩，主要源頭還是緣於廠家在控量發貨。“控量的背後，一方面跟廠家自身產能不足有關；另外一方面，公司也需要維穩價格。”

三季報顯示，作為貴州茅台的主力產品茅台酒實現營業收入462.65億元。

按市面上主要流通的一斤裝的茅台酒出廠價969元、一噸2124斤來算，據第一財經記者粗略估算，今年前三季度，廠家投放到市場中的茅台酒約2.25萬噸，而去年同期，這個數字大概在2.21萬噸。從這看，公司投放到市場中的茅台未現大幅放量。

去年年底，貴州茅台曾發布過公司年度銷售計劃，2018年，公司茅台酒銷售計劃為2.8萬噸以上。換言之，在接下來的四季度白酒消費旺季，貴州茅台有可能會大幅放量。

一位白酒行業資深觀察人士對第一財經記者表示，茅台酒確實自身存在著產能不足情況，但公司最終出貨多少，也跟著市場節奏走。今年以來，市面上的茅台酒炒作氣氛有所放緩，因此公司的整體投放量也有所放緩。

肖竹青對第一財經記者表示，雖然茅台酒仍處於供不應求狀態，但對於茅台自身而言，並非沒有競爭壓力。“以醬香酒為例，茅台鎮上其他醬香酒品牌紛紛發力市場。對於一些消費者而言，消費不到茅台酒，也會退而求其次，轉而消費其他醬香酒。另外，其他一線白酒企業也在繼續發力高端市場，原來的白酒市場是一線名酒跟省區名酒爭奪市場，接下來，一線白酒企業之間的競爭會更加激烈。”

此外，貴州茅台仍在不遺余力推廣公司的系列酒。今年前三季度，公司系列酒實現59.34億元，佔公司總體營收約11.36%，較去年同期提升了約2個百分點。

今年前三季度，貴州茅台銷售費用同比增加43.87%，銷售費用增加主要是公司扎實推進“133”品牌戰略及醬香系列酒“5+5”市場策略，增加市場投入。

整體行業不悲觀整體行業不悲觀

同日公布三季報業績的五糧液情況也類似。五糧液三季度收入為78.3億元，同比增長23.17%，1~9月份總收入為292.5億元，同比增長33.1%。淨利潤方面，第三季度五糧液的淨利潤為23.8億元，同比增長19.6%，前9個月的淨利潤為94.9億元，同比增長36.3%。

記者查閱其他酒企上市公司數據發現，也有部分酒企出現了類似的情況，比如山西汾酒（600809.SH）2018年前三季度公司收入69.2億元，同比增長42.4%，淨利潤12.6億元，同比增長56.9%；其中單三季度收入增速略有放緩，為18.74億元，同比增長30.6%。

中泰證券研究所公布的數據顯示，汾酒三季度省內收入12.86億元，同比增長38.13%，省外收入5.84億元，同比增長17.98%，受經濟環境影響省外市場增速明顯放緩。

白酒分析師蔡學飛告訴第一財經記者，目前整個國內消費市場不振，對於高端消費看衰，名酒經過高速增長有一些調整是正常的。以茅台為例，雖然產銷兩旺，但是政策風險越來越大，管道與市場可能看法轉謹慎，部分管道減持套現產品影響市場信心，都有一定關係。

並非所有企業都有明顯下滑，洋河股份和瀘州老窖的情況略好。

其中，洋河股份三季度收入64.2億元，同比增長20.11%，1~9月份收入209.7億元，同比增長24.22%，淨利潤為20.3億元，同比增長21.53%，1~9月為70.4億元，同比增長26.1%。

瀘州老窖三季度收入和淨利潤還有不同程度的增長。單季收入28.4億元，同比增長31.4%，1~9月份收入92.6億元，同比增長27.2%。淨利潤方面，三季度淨利潤為7.7億元，同比增長45.5%，1~9月份總淨利潤為27.5億元，同比增長37.7%。

盛初集團董事長王朝成認為，目前還不到悲觀的時候，市場表現只是誇大了“非理性情緒”，當前巨集觀經濟走勢雖有不確定性，但仍需觀望，短期內未必有很大的變化。此外針對之前的利空因素——國家加強煙酒監督管理方面，對於白酒行業本身影響比較小，因為目前從消費結構上看，白酒消費者年齡偏大，而非未成年人。

白酒專家鐵犁分析，未來高端白酒增長還將保持平穩，但整體增速可能會放緩，畢竟這一輪行業增長的動能在2017~2018年已經有所釋放。

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