洋私募盼放寬QFII投資範圍，外資流入或再加速

近期有報導稱，監管召集部分外資私募機構征求意見，討論將QFII（境外合格機構投資者）投資範圍擴大至境內的外資私募機構。

對此，某境內外資私募機構市場部負責人回應第一財經記者稱，這一討論已經持續很久，但尚未有確定的消息，外資在積極爭取，中國證券投資基金業協會（下稱“基金業協會”）也持支持的態度，最終還要看監管的態度。

另一家外資私募機構中國業務首席代表也回應記者表示，放寬QFII募資管道的確有可能，但除了基金業協會和證監會的支持外，最終需外管局調整當前QFII的投資範圍等監管規定。

2016年6月30日，基金業協會發布《私募基金登記備案相關問題解答（十）》（下稱《問答十》），允許符合條件的外商獨資企業（WFOE）申請登記成為私募證券基金管理人。截至目前，幾家WFOE已經先後完成登記成為外商獨資私募證券投資基金管理人（WFOE PFM），並發行了股、債、商品等私募證券基金產品。

記者了解到，目前海外資金對於中國資本市場的配置興趣濃厚，若新規落地，不僅洋私募將拓寬募資管道、加速在華業務發展，中國資本市場也有望迎來更多外資流入，外資機構將進一步豐富中國資本市場的結構和投資風格。

洋私募或拓寬募資管道

此前，外資私募基金管理人在中國境內發行、投資於境內市場的產品也只能在境內募集資金。然而，由於外資機構初來乍到，業績曲線尚不完整，中國境內客戶對外資基金管理人也缺乏了解，需要一定的觀察期。而大多在2017年備案、2018年發行產品的外資私募更是在最艱難的時點入市——2017年，中國債市經歷去杠杆的衝擊，利率債巨震持續，之後信用違約事件不斷；2018年開始，受到外部不確定性影響，A股從年內最高點3557點下挫至2500點附近，外資私募在募資方面也遇到一些困難。

目前，QFII這一募資管道並不適用於投資境內外資私募基金的產品。通力律師事務所此前提及，QFII/RQFII的投資範圍包括境內的“證券投資基金”，且雖然經修訂並於2013年6月1日開始施行的《中華人民共和國證券投資基金法》（下稱《基金法》）已經將私募證券投資基金納入證券投資基金的範疇，但是QFII/RQFII實施規定的公布並開始施行之日早於前述日期。因此，嚴格來說，QFII/RQFII實施規定中的“證券投資基金”從立法背景看僅指公募證券投資基金。

2015年開始，中國證監會有條件地允許QFII/RQFII投資與公募基金管理公司發行的特定客戶資管計劃以及證券公司的集合資管計劃。除此之外，暫無其他放寬QFII/RQFII投資範圍的監管口徑。因此，目前QFII/RQFII尚不可以投資於外資私募發行的私募證券投資基金。

第一財經記者了解到，外資的A股WFOE產品淨值出現不同程度的回撤，儘管不少洋私募仍大幅跑贏基準，但由於市場情緒仍較為低迷，因此吸納新資金存在一定挑戰；外資債基經歷動蕩，部分仍為正收益，但境內客戶仍偏好股基，因此募資情況也並不理想。

不過，這些外資機構皆為海外知名資管巨頭，在海外募資能力較強，瑞銀、安本、貝萊德、惠理多年前已經在離岸市場發行過投資於A股的公募基金產品，即通過QFII額度進行投資。

記者多方了解，以A股為例，儘管洋私募的境內產品募集情況並不如預期樂觀，但近期這些洋私募所在機構在海外發行的A股公募基金仍受到外資的認購，海外資金仍然對中國資本市持樂觀態度。

記者從多家資管機構了解到，近期路演情況顯示，儘管中國經濟仍然存在下行壓力和外部不確定性，但海外投資者認為其他市場的風險正在上升，因此開始更多關注A股的機遇。“境外養老基金、主權基金增加了對海外A股基金的配置，此前他們的A股持有比例太低，因此持倉大概率上升。”安本標準投資管理（Aberdeen）中國股票投資主管姚鴻耀近期在接受第一財經專訪時表示。

外資持續加碼布局中國

外資機構對於布局中國市場的意願非常堅定，並對先期開拓市場的潛在挑戰早有預期，外資希望在中國也絕不僅僅是“洋私募”。有消息稱，中國監管層未來有望向外資發放公募基金牌照。此外，外資資管機構也可能以合資方式在華先尋求控股，3年後設立100%獨資資管機構。

目前，洋私募的主要任務仍然是跑出業績曲線，同時加速組建、擴充投研團隊。

富達國際中國區董事總經理李少傑此前在接受第一財經專訪時表示：“不可以小看人員配備這一點，這是所有WFOE在中國遇到的最大挑戰之一，如果沒有符合本機構投資理念且經過機構自身長期培養的投研人員，或只是采取人員外包的模式，很難在中國本土快速發行產品。”他也認為，對於外資的挑戰並不在於對中國市場的投研能力輸於中資機構，而是對中國本土投資者偏好的了解仍待提升。

不可忽視的是，外資加速流入中國市場的趨勢將中長期持續。渣打（中國）財富管理部投資策略總監王昕傑對第一財經記者表示：“這批‘洋私募’，除了少量的量化對衝、CTA策略外，純做多的基本面選股策略仍為主流，在單邊下挫的行情中很難獲得正收益。”但他也認為，外資對A股配置的腳步並不會停下，“外資普遍認為，中國資本市場短期受去杠杆和股權質押風險影響，但具備長期投資的價值，當前估值水準接近歷史上較低位置。且隨著MSCI、富時羅素納入A股的節奏加快，A股將成為全球基金管理人不可忽略的市場，我們預計，MSCI全部納入A股需要約5年時間，富時羅素納入A股則將在9個月內全部完成。”

同時，外資也將加速流入中國債市。瑞銀亞太區固定收益主管布裡斯科（Hayden Briscoe）對第一財經記者表示，截至2018年10月末，以人民幣計算，彭博巴克萊中國綜合指數回報率超過7.11%。中國債券納入該指數後在全球債市中的佔比約6%，預計帶動約2500億美元流入中國債市。而隨著穆迪、標普、惠譽等外資評級機構未來被批準在華展開評級業務，外資配置中國境內信用債的趨勢也將逐步形成。