外資機構逾10家 內外資私募共舞

　　自2016年證監會允許外資資產管理機構申請私募牌照以來，已有超過10家外資機構獲批私募牌照。境內私募如何應對“華爾街之狼”？筆者認為境內私募具本土優勢，10年來優質私募猶如“揚子鱷”在特殊的環境下習得了適應環境的管理機制和投資方法，大可不必恐懼“華爾街之狼”。

　　“華爾街之狼”來了

　　2013年QDLP制度伊始，國外對衝基金巨頭開始在國內募集資金，出海投資國外資本市場。這一時期，全球最大，最引人注目的一批對衝基金公司：元盛、英仕曼、橡樹、奧氏、肯陽資本等開始借道QDLP在境內運作，但由於各種原因， QDLP發展相對緩慢。

　　尤其是近兩年，隨著人民幣幣值重回堅挺，QDLP關注度再次下降。QDLP制度後，WFOE制度將對外開放尺度提升。自2016年6月政策推出以來，全球各大著名資產管理公司紛紛行動，著手設立獨資企業（WFOE）。富達基金是第一個吃螃蟹的，而對衝基金的第一家則是英仕曼。但不論是富達這類傳統意義上的公募基金，還是對衝基金，在國內申請WFOE資格後，申請發行的產品，在國內都屬於私募產品，國內私募將直面競爭。

　　截到目前，貝萊德、領航、富達國際、瑞銀、JP摩根、安聯保險、紐銀梅隆、安盛集團、德意志銀行、富敦、英仕曼等外資機構均在華設立了資管類WFOE。就全球體量來看，這些都是名符其實的巨頭。截至今年3月末，貝萊德管理全球資管規模6.32兆美元、領航投資全球資管規模5萬多億美元、瑞銀2萬多億美元。富達利泰、英仕曼、路博邁、瑞銀資產等都已經在國內發行了私募基金產品。

　　本土私募具有一定優勢

　　面對國外基金的競爭，國內本土私募有一定的優勢。首先，本土私募更易取得信任。資管行業的基石是信任。相較於外資機構，本土機構更容易取得信任。國內私募好比都是鄰居家的小孩，看著長大的，知根知底。例如，公募基金出身的明星基金經理在初期的發展中有優勢，募資相對容易。此前的公募一哥王亞偉、興全的總經理楊東，儘管足夠低調，但仍然不乏擁躉。與之對應，投資者對於國際大佬實際還是很陌生，比如貝萊德、瑞銀這些全球管理資產前列的公司，在國內不少高淨值客戶眼中不如淡水泉、景林、高毅、星石等知名私募有號召力；其次，國外知名機構更強調的是組織、機制，“人性”不足，他的基金經理光芒很弱化。國內私募規模相較國外還很小，往往創始人決定了公司的投資風格。而在傳播上，明星基金經理更容易傳播和接受；最後，本土基金在投資策略上具一定優勢。我們的資本市場是逐步完善的，也決定了規則是在變動之中。本土私募，生於斯，長於斯，對國內環境更了解。

　　而本土劣勢即是海外基金的優勢。國內環境相對單一，普遍交易的品種是二級市場的股、債，國內的衍生產品也處於“小荷才露尖尖角”的初始階段，遠不如海外基金面對的工具豐富。衍生品市場具有套期保值，分散風險的作用，作為一個資本市場大國，其大力發展有其現實的邏輯。近幾年來，上證50期權、原油期貨等等都陸續面世，衍生品市場逐步發展。海外基金，特別是對衝基金在這上面都積累了大量經驗，新投資工具的誕生讓海外基金有彎道超車的機會。事實上，海外基金在國內設立的首隻產品，都瞄準自己的優勢。如英仕曼成立的第一隻產品即為量化產品，路博邁成立的產品是債券產品等。

　　在與本土私募和海外基金的接觸中，筆者認為海外基金風控意識也較國內私募更具優勢。海外基金普遍重視風控，相形之下，木土私募對風控的理解還處於比較前期的階段。筆者認為私募的風控至少應包含三個層次。第一層為運作上的合規，遵行現行的法律法規，關係生死存亡；第二層是淨值層面，風控應該確保公司投資風格長期穩定；第三層是人員管理流程，包括內部制度、資訊披露等。筆者發現近年來，國內私募公司越來越重視風控，運作也越來越規範。在中國主場作戰，內外資私募各有優劣，“揚子鱷”不必畏懼 “華爾街之狼”。

責任編輯：陶然