記者 | 陳慧東
編輯 | 曾福斌
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頭頂著金屬3D列印行業龍頭的光環，脫胎於陝西知名高校的鉑力特，近期“闖關”科創板。
近三年鉑力特業績增速穩定在三成，毛利率亦超過四成，而在其穩健的業績增速背後，難以忽視巨額政府補助，外銷率偏低等問題。
對此，有業內人士認為，鉑力特在航空領域業務的定製產品目前是軍用飛機的核心承力部件的理想選擇，軍用飛機對於增材及相關設備的長期需求仍有很大的發展空間。至於產銷率問題，或是因為目前國內金屬3D列印行業還處於發展初級，鈦合金等原材料金屬列印對於其他行業領域成本較大，能與鉑力特達成穩定合作關係的用戶具有特殊性。
近日，界面新聞記者探訪鉑力特生產基地了解到，這家金屬3D列印龍頭企業仍在不斷擴大生產基地規模，多位工作人員對於公司發展持樂觀態度，目前，鉑力特也正在為登陸科創板進行招聘相關員工等準備工作。
政府補助大幅增厚業績
鉑力特脫胎於陝西知名高校西北工業大學，號稱為目前國內金屬3D列印設備裝機規模最大的金屬增材製造商。所謂增材，俗稱3D列印，相對於傳統的組裝加工模式，用於製造專用金屬材料、醫用生物材料等形狀高度複雜的產品。
鉑力特在招股書中披露，公司主要產品包括金屬3D列印設備及金屬3D列印定製化產品銷售，廣泛應用於航空航天、工業機械、能源動力、科研院所、醫療研究、汽車製造等領域，主要客戶包括中航工業下屬部門、航天科工下屬部門、中國商飛、中國神華能源以及各類科研院校等。
業績方面，2016年至2018年，鉑力特實現營收分別為1.66億元、2.20億元和2.91億元，後兩年同比增幅為32.29%和32.52%；實現淨利潤分別為2873.79萬元、3587.01萬元和5799.39萬元，後兩年同比增幅為24.82%和61.68%。
盈利質量方面，2016年至2018年，鉑力特主營業務的毛利率分別為42.60%、40.75%和43.39%。各業務類型的毛利率存在一定的波動，特別是公司自研3D列印設備的銷售毛利率報告期內分別為44.73%、36.46%及48.73%，公司產品的毛利率受市場需求、產品價格、原材料價格及人工成本等因素影響，未來仍存在毛利率波動的風險。
然而，巨額政府補助對業績的大幅增厚，是鉑力特账面不可忽視的問題。界面新聞記者查閱招股書數據發現，2016至2018年間，政府補助佔比鉑力特當期利潤總額分別為22.58%、30.60%和37.25%。
事實上，因背靠陝西知名高校西北工業大學國家凝固材料重點實驗室，鉑力特所獲的政府補助類資金不僅包括前述的數千萬元，還包括政府撥付給公司的科研經費及產業化資助經費。
招股書顯示，2016年至2018年，鉑力特專項應付款餘額分別為3120萬元、3200萬元、4535.1萬元，主要為政府撥付給公司的科研經費及產業化資助經費。鉑力特稱，公司承擔大量政府研發課題及項目，由於上述課題及項目均需通過相關部門驗收，處於謹慎性原則，公司將尚未完成驗收的相關科研經費計入專項應付款。
鉑力特披露，近三年，公司的專項應付款主要來源於33項科研項目及課題研究。其中包括《雷射選區熔化（SLM）金屬3D列印設備應用》、《精密構件多光束雷射選區融化增材製造工藝與裝備》、《雷射立體成形產業化基地建設——金屬增材製造數字化新模式應用》等。
巨額的政府補助幫助鉑力特增厚業績漲幅，會否成為該公司長期業績發展所存隱憂？界面新聞記者就上述疑問致電鉑力特宣傳部門，相關負責人稱目前不方便接受採訪。
自研增材設備外銷率為40%
招股書顯示，鉑力特生產的金屬增材製造設備產品產銷率十分亮眼。2016年至2018年，鉑力特兩大類型設備產品（雷射選區熔化成形設備和雷射立體成形設備）的產銷率分別為88.89%、100%；87.8%、50%；74.07%、100%。
值得注意的是，上述產銷率在計算時，將公司自用的增材製造設備數量也計算為產銷量。因此，若扣除自用的製造設備數量，鉑力特的產銷率將大打折扣。
2016年至2018年的三年間，西安鉑力特累計生產金屬增材製造設備164台，自用69台，對外銷售66台。其中，2018年對外銷售35台，2017年對外銷售19台，2016年對外銷售12台，公司自用的增材製造設備數量均高於該年出售的設備數量。也就是說，若減去自用設備數量，近三年來鉑力特自主研發的金屬3D列印設備產銷率僅有40.24%。
是自產金屬增材製造產銷率低下？或是因為鉑力特將自產的大量設備留作自用，使得自己成為“國內裝機規模最大的金屬增材設備製造商”。這家金屬3D列印龍頭企業連年厚增的業績是否存在水分？
界面新聞記者於4月16日來到鉑力特位於西安市上林苑七路的廠區，這裡是鉑力特主要產品金屬3D列印設備和定製化產品的生產基地。
在工廠大門口，界面新聞記者遇到了鉑力特車間負責打磨的工作人員李峰。李峰稱，目前工廠生產無明顯異常，工人的生產工作都很忙碌，“幾個月前剛剛漲了工資，漲到4、5千元，車間工作累，也有一些粉塵，但是沒辦法。”因工資獎金都能按時發放，李峰對這份工作較為滿意。
另一位工作人員劉康傑告訴記者，鉑力特近年的發展速度很快，“也是在一年多以前，才搬來新工廠。”目前緊鄰鉑力特工廠的北側，公司的二期、三期工程正在建設。
根據界面新聞記者在鉑力特位於西安市上林苑七路的工廠現場蹲點發現，在2小時內，該公司並無貨車出入，但因鉑力特部分業務涉及軍工，產品生產周期較長，無法判斷公司相關產銷狀況是否存在異常。
一位不願具名的航空行業業內人士接受界面新聞記者採訪時表示，鉑力特在航空領域業務的定製產品以鈦合金複合材料為主，該類產品因強度高、質量輕，目前是軍用飛機的核心承力部件的理想選擇，軍用飛機對於增材及相關設備的長期需求仍有很大的發展空間。
上述業內人士稱，至於產銷率問題，或是因為目前國內金屬3D列印行業還處於發展初級，鈦合金等原材料金屬列印對於其他行業領域成本較大，能與鉑力特達成穩定合作關係的客戶具有特殊性。
此外，界面新聞記者注意到，鉑力特的產能利用率也較低。招股書顯示，截至2018年12月31日，鉑力特設備製造部人數為44人，根據該公司設備各機型的標準生產工時測算，設備產能約為年產150台。實際上，公司2018年實際生產設備82台，2017年生產設備43台，2016年生產設備39台。
近三年鉑力特總生產設備數量減去銷售及自用數量，截至招股書發布之日，該公司自研增材設備仍有29台處於庫存狀態。
中信證券旗下公司現股東席位
鉑力特早在兩年前已接受上市輔導，據媒體報導，中信建投於2017年11月28日向證監會陝西監管局報送了輔導備案登記材料。此後，2018年1月至2019年1月，中信建投向證監會陝西監管局報送了六次輔導工作報告。
4月16日，在鉑力特廠區門口，界面新聞記者也見到了趕來面試證券事務代表助理的孫倩，孫倩告訴記者，鉑力特最近在為登陸科創板招聘相關崗位，她在應聘前期未對公司進行太深入的了解，但有高校科技支持的鉑力特發展潛力無疑更有保障。
鉑力特擬在科創板發行不超過2300萬股，佔發行後總股本比例不低於25%，擬募集資金7億元，其中6億元用於金屬增材製造智能工廠建設項目，建設期為3年；1億元用於補充流動資金。
此次申請科創板IPO，鉑力特選擇的上市標準為“預計市值不低於人民幣10億元，最近兩年淨利潤均為正且累計淨利潤不低於人民幣5000萬元，或者預計市值不低於人民幣10億元，最近一年淨利潤為正且營業收入不低於人民幣1億元。”
股東方面，招股書顯示，鉑力特共有16名股東，黃衛東、折生陽及薛蕾構成的一致行動人為公司實際控制人。折生陽直接持有公司29.07%的股份；黃衛東為萍鄉晶屹的執行事務合夥人，通過萍鄉晶屹間接控制公司15.12%的股份；薛蕾直接持有公司5.94%的股份，並為萍鄉博睿的執行事務合夥人，通過萍鄉博睿間接持有公司3.24%的股份，三人合計控制公司53.37%的股份。
折生陽、黃衛東和薛蕾曾於2015年12月份簽署《一致行動協議》，三人為公司的實際控制人。薛蕾，出生於1980年11月，中國國籍，博士研究生學歷，曾於2010年5月至2014年12月任西北工業大學副教授，現任鉑力特董事長兼總經理。
除自然人股東外，還有多家投資機構、上市公司現身鉑力特股東席位中，其中多數持有比例都不高。
其中，西安高新技術產業風險投資有限責任公司（以下簡稱“西高投”）持有鉑力特5.40%股份，而陝國投A持有西高投4.07%的股份，陝國投A背後則有騰達建設、中國人保的身影。
鉑力特的“影子股”中，上市公司出現多層持股。中信證券（600030.SH）的全資子公司金石投資有限公司（以下簡稱“金石投資”）100%持股的青島金石灝汭投資有限公司，持有鉑力特4%的股份；而金石投資持股60%的三峽金石投資管理有限公司為三峽金石（武漢）股權投資基金合夥企業（以下簡稱“三峽金石”）的執行事務合夥人，三峽金石持有鉑力特2%的股份。
西安市曾於2018年12月14日召開全市推動企業上市和並購重組“龍門行動”計劃工作推進會，衝擊科創板為西安“龍門行動”的關鍵詞。計劃工作推進會數據顯示，2018年西安市首批30家擬登陸“科創板”企業名單已完成遴選推薦，力爭在正式開板後企業首批上市掛牌。
此後，陝西地區的鉑力特、西部超導材料科技股份有限公司、三達膜環境技術股份有限公司3家企業向上交所提交科創板上市申請。
（文中李峰、劉康傑、孫倩均為化名）
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