7月5日定向降準，貨幣放量，樓市利好？

6月24日傍晚，中國人民銀行發布消息稱，為進一步推進市場化法治化“債轉股”，加大對小微企業的支持力度，中國人民銀行決定，從2018年7月5日起，下調國有大型商業銀行、股份製商業銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點。

鼓勵5家國有大型商業銀行和12家股份製商業銀行運用定向降準和從市場上募集的資金，按照市場化定價原則實施“債轉股”項目。支持“債轉股”實施主體真正行使股東權利，參與公司治理，並推動混合所有製改革。定向降準資金不支持“名股實債”和“僵屍企業”的項目。

同時，郵政儲蓄銀行和城市商業銀行、非縣域農商行等中小銀行應將降準資金主要用於小微企業貸款，著力緩解小微企業融資難融資貴問題。

這到底意味著什麽呢？

中國人民銀行有關負責人在回應此次定向降準時表示，主要包括兩部分內容：

一是自2018年7月5日起，下調工行、農行、中行、建行、交行五家國有大型商業銀行和中信銀行、光大銀行等十二家股份製商業銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點，可釋放資金約5000億元，用於支持市場化法治化“債轉股”項目，同時撬動相同規模的社會資金參與。

二是同時下調郵政儲蓄銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點，可釋放資金約2000億元，主要用於支持相關銀行開拓小微企業市場，發放小微企業貸款，進一步緩解小微企業融資難融資貴問題。

央行負責人表示，此次定向降準是落實6月20日國務院常務會議的有關部署。

今年以來，市場化法治化“債轉股”簽約金額和資金到位進展比較緩慢，考慮到國有大型商業銀行和股份製商業銀行是市場化法治化“債轉股”的主力軍，可通過定向降準釋放一定數量成本適當的長期資金，形成正向激勵，提高其實施“債轉股”的能力，加快已簽約“債轉股”項目落地。

同時，當前我國小微企業融資難融資貴問題仍較為突出。郵政儲蓄銀行和城市商業銀行、非縣域農商行在支持小微企業方面發揮著重要作用，對其實施定向降準，有利於增強小微信貸供給能力，增加銀行小微企業貸款投放，降低小微企業融資成本，改善對小微企業的金融服務。總的來看，此次定向降準有利於穩步推進結構性去杠杆，有利於加大對小微企業等薄弱環節的支持力度，屬於定向調控和精準調控。人民銀行將繼續實施好穩健中性的貨幣政策，為高品質發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

定向降準資金支持的“債轉股”項目應滿足哪些條件？

央行稱，鼓勵十七家大中型商業銀行使用定向降準資金，支持充分體現市場化和法治化原則的“債轉股”項目，以下幾條是需要注意的：

一是實施主體在“債轉股”項目中應當實現真正的股權性質投入，而不是仍然以獲取固定收益為目的的“債轉債”，也就是說，不支持“名股實債”的項目；

二是鼓勵相關銀行和實施主體按照不低於1:1的比例撬動社會資金參與“債轉股”項目；

三是“債轉股”有關股份以及相關債務減記要嚴格遵循市場化定價，按照法律法規，由項目相關參與方協商確定；

四是支持各類所有製企業開展市場化法治化“債轉股”，相關實施主體應真正參與“債轉股”後企業的公司治理，促進其公司治理水準的提高，同時推進混合所有製改革；

五是實施“債轉股”項目應當有利於改善企業資產負債結構，恢復企業發展動能，不支持“僵屍企業”債轉股。

消息一出，大咖們紛紛表觀點：

劉曉博

1、根據央行答記者問，此次降準可以釋放7000億的基礎貨幣，在當前貨幣乘數5.4倍左右的情況下，理論上可以衍生出3.78兆的廣義貨幣M2。

當然，此次降準後，人民幣的貨幣乘數會有所放大。但最終能否衍生出3.78兆（或以上）的M2，還要看企業和銀行的貸款積極性。

毫無疑問，這是一次較大的政策利好。釋放出來的資金也是長期資金，比央行平時使用的逆回購、中期借貸便利，釋放出的資金成本更低、時間更長。這有利於降低市場的利率，對於股市、樓市、實體經濟都是利好。

2、定向降準，是此前國務院常務會議做出的決定，當時我在專欄就寓言，央行會在一周內兌現，現在果然兌現了。當然，此次央行增加了一個名目，就是“債轉股”。

“債轉股”的意思，是銀行“貸款貸成了股東”，通過債轉股，可以將一些不好看的貸款剝離，一方面有利於降低企業財務負擔，也有利於讓銀行擁有一個好看的報表和短期業績。

所以，降準首先有利於銀行股。銀行股是A股權重最大的板塊，穩住銀行股，有利於穩住A股。

3、表面上看，“定向降準”主要是針對實體經濟的，跟樓市無關。事實上，銀行資金總是以各種方式流入樓市，因為樓市回報率高，所以此次降準對樓市也是較大利好。此前我在專欄裡已經提醒大家，A股裡的房地產股已經開始走強了。

4、股市會在明天大幅反彈嗎？或許會高開，但能不能穩住很難說。降準在預期之中，弄不好股市會當做利好出盡，繼續探底。目前A股的市場底仍然沒有探明，大家要小心慎重！

葉檀

不管是不是定向降準，這7000億元就是對衝貨幣緊縮的手段，美聯儲加息、外儲緊張、企業融資難、股災差點發生，都甩為降準的理由。主張繼續收緊貨幣政策的一派，在殘酷的現實面前，被打得頭破血流。

貨幣收緊擠壓泡沫重要？還是保命重要？答案當然是，保命。命都沒有了，還擠壓什麽泡沫？擠壓泡沫壓根兒沒有意義。這就是被迫的真正含義，難道日本、東南亞發生債務危機前，不知道泡沫的危害嗎？可他們不得不繼續做大泡沫，因為，沒的選。

馬光遠

降準是對的，企業流動性非常緊張，去杠杆是為了降低風險，但如果把企業都去杠杆去到資金鏈出問題，那比杠杆本身的風險都要大。去杠杆要有長期打算，要實事求是，不要為去杠杆而去杠杆。當然，降準也是因為經濟下行壓力很大。會不會受益房地產？說不會是不可能的，但目的肯定不是為了房地產。