溫彬：2022年“平穩收官”，2023年信用擴張有望繼續加力提效

　　意見領袖 | 溫彬

　　——12月M2同比增長11.8%，增速比上月末低0.6個百分點，比上年同期高2.8個百分點，市場流動性繼續保持合理充裕。一方面，在財政支出力度放緩、企業債淨融資大幅縮量等因素影響下，12月M2增速有所回落；另一方面，新增信貸較上月明顯回升，存款派生效應增強；當前理財贖回壓力依然較大，居民存款繼續保持較高速度增長，也對M2增速形成一定支撐。

　　2022年以來，在穩增長基調下，貨幣和財政政策持續協同發力，基礎貨幣投放加大，市場流動性維持充裕，M2增速達到近6年來的最高水準；後期伴隨財政支出力度放緩等，M2增速雖有所回落，但仍維持在較高水準。

　　——12月新增信貸表現積極，對公中長期貸款仍為重要支撐。12月人民幣貸款增加1.4兆元，同比多增2665億元。12月以來，雖然全國各地相繼進入疫情感染的高峰階段，生產和消費依然受到較大擾動，但在政策發力拉動以及與2023年信貸“好采頭”接續下，12月信貸增量表現較好。

　　分部門看，信貸結構延續“對公穩、零售弱”格局。12月企（事）業部門貸款增加1.26兆元，同比增加6017億元。其中，企業中長期貸款增加1.21兆元，同比大幅增加8717億元。在5000億元全面降準落地、製造業貸款增速達標、政策性開發性金融工具配套融資和設備更新改造再貸款等加快落地下，對公中長期貸款仍有支撐。票據融資增加1146億元，同比大幅減少2941億元，信貸結構有所改善。12月居民貸款新增1753億元，同比減少1963億元，其中短期貸款和居民中長期貸款分別增加-113、1865億元。受12月疫情“達峰過峰”影響，PMI各項指標繼續走低，短期居民貸款需求仍不足；居民中長期貸款整體仍偏弱，同比減少1693億元，但在各項房地產支持政策逐步顯效下，降幅有所收窄。此外，最新公布的12月財新中國服務業PMI升至48.0，高於11月1.3個百分點，表明我國服務業景氣度在收縮區間開始邊際改善，也意味著2023年居民貸款將逐步好轉。

　　全年來看，2022年新增貸款合計21.31兆元，同比多增1.36兆元，對實體經濟的支持力度進一步增強。面對經濟下行和有效信貸需求不足的壓力，2022年一攬子穩增長政策持續加碼，大型金融機構和政策支持領域不斷發力，有效支撐了經濟回穩向上和信用平穩擴張。

　　——12月社會融資規模新增1.31兆元，比上年同期減少1.05兆元，出現較大規模縮量。其中，企業債券融資、政府債券融資是主要拖累，信託貸款和表內人民幣貸款是主要支撐。12月政府債淨融資規模2781億元，在地方政府專項債發行時間錯位和高基數效應下，同比大幅少增8893億元。受債券市場大幅波動影響，企業債券取消發行較多，12月企業債淨融資-2709億元，同比大幅縮減4876億元。信託貸款同比少減3789億元、表內人民幣貸款增加4004億元，對新增社融形成拉動。

　　2022年全年社會融資規模增量累計為32.01兆元，比上年多6689億元。結構上，非標融資是主要拉動項，人民幣貸款、政府債券亦對社融形成支撐，企業債券、外幣貸款和股票融資均為負增。

　　——2023年信用擴張“總量要穩、結構要進”，有望繼續加力提效。在穩增長、擴內需訴求和海外加息約束弱化下，2023年貨幣政策將維持穩健寬鬆格局，聚焦擴大有效需求和深化供給側改革，“總量要夠、結構要準”，繼續呈現總量型和結構性並舉的特徵，降準降息仍有空間，實體經濟融資成本保持在較低區間，以鞏固經濟回穩向上基礎。疫後經濟復甦和景氣回升，將拉動信貸與社融進一步回暖，全年新增貸款規模有望維持在22兆元以上，增速10.3%左右；全年新增社融規模有望超35兆元，增速10.2%左右。

　　2023年信貸“好采頭”可期，一月份相對平穩、二月份邊際恢復、三月份有望出現“信貸脈衝”。全年信貸投放節奏繼續前置，各季度信貸節奏或整體按照40%、25%、20%、15%安排，以實現“早投放早收益”。信貸結構上，預計一季度對公貸款會有所提速，二三季度零售貸款回暖修複；政策性銀行和國股銀行仍為穩信貸的重要力量，基建、製造、地產、消費、小微和綠金依然為重要信貸方向。表內信貸、政府債券和非標融資繼續對社融形成支撐。

　　(本文作者介紹：民生銀行首席經濟學家)