皮海洲：800元一股的貴州茅台，還有投資價值嗎？

貴州茅台股價在最近兩個交易日屢創新高。

上周五，貴州茅台股價出現向上突破的走勢，當天大漲5.85%，最高價866.68元、收盤價853.99元均創歷史新高。4月1日上午，貴州茅台再創新高，最高價868.95元。

如此走勢，主要與兩方面因素有關。一是周四晚，貴州茅台發布2018年年報。年報顯示，2018年貴州茅台實現營業收入736.39億元，同比增26.49%；淨利潤352.04億元，同比增30%。而與此同時，貴州茅台計劃每10股派發現金紅利145.39元，共分配現金紅利182.64億元，約佔公司全年度淨利潤的51.88%，這也使得貴州茅台的現金分紅再創歷史新高。 二是在貴州茅台年報發布後，高盛上調貴州茅台目標價至1016元人民幣，這也讓一些炒作者受到鼓舞。

那麽，800元一股的貴州茅台是否還具有投資價值？

由於高盛上調貴州茅台目標價至1016元，距離貴州茅台年報發布時的股價806.80元還有25.93%的上升空間。這就意味著800元的貴州茅台還是具備一定的投機炒作價值。那麽，800元的貴州茅台是否具有投資價值？或許貴州茅台的高分紅能給市場一個答案。

在2018年年報裡，貴州茅台推出了10股派現145.39元（含稅）的高分紅方案，也即每股派現14.539元。這一分紅比例不僅創下了貴州茅台的歷史新高，也創造了A股市場上市公司年度現金分紅的新紀錄。這一分紅金額確實有一定吸引力。

但現金分紅作為一種回報，不是看每股絕對分紅金額的多少，而是要相對於股價的高低來考核股息回報率的高低。那貴州茅台給予投資者的股息回報率是多少呢？

貴州茅台每股分紅14.539元，年報發布的股價是806.80元，依此計算，貴州茅台的股息回報率只有1.80%。這樣的回報率僅僅隻與一年期的銀行存款利率接軌，嚴格說來甚至還低於一年期的銀行存款利率。

在目前不少上市公司的股息回報率超過5%，甚至達到10%以上的背景下，貴州茅台的股息回報率確實算不上高，也更談不上投資價值了。從價值投資的角度來說，買貴州茅台股票遠不如把資金存進銀行裡，或直接買進五大行的股票更有投資價值。

既然股息回報率如此之低，難說有投資價值，那為何貴州茅台在年報發布後，股價還大幅上漲？

關鍵在於一些股民不過是以價值投資的名義，對貴州茅台這種相對優質的股票進行投機炒作。

而這種炒作的目的，並不是真的看中了貴州茅台能提供多少投資回報，而是以高分紅為借口進行炒作，進而賺取二級市場上的差價罷了。

這在上周五表現得尤為明顯。如貴州茅台每股分紅14.539元，但當天貴州茅台的股價直接高開了28.20元，遠超每股分紅金額，而當天貴州茅台股價上漲了47.19元，是每股分紅金額的3倍多。因此，市場對貴州茅台股價的炒作並非真的是相中了貴州茅台的分紅回報，而是對二級市場炒作價差的追求，其本質仍然是一種投機炒作。

當然，這是一種“更高明”的炒作。因為貴州茅台是優質白馬股，且業績每年都有一定增長，更何況貴州茅台2018年的營收與淨利潤增幅還不低。

因此，對於這種股票的炒作，市場會給予其一個“價值投資”的美稱，炒作者也可以給自己貼上“價值投資”的美名。所以，對於貴州茅台這種優質藍籌股的炒作，更容易讓投資者喪失風險意識。

那麽又該如何看待高盛上調貴州茅台目標價至1016元呢？

這可以從兩方面來看。一方面是貴州茅台的股價會不會漲到1016元，誰也不能給出絕對的回答。另一方面，即便高盛說錯了，也不需承擔什麽責任。置身A股市場，高盛為的是自己的切身利益。

在這方面，投資者只需回首海普瑞股票的上市過程以及上市後的表現，就不難發現高盛在A股市場所扮演的角色了。因此，投資者切不可過分迷信它的“眼光”。

紅星新聞特約評論員 皮海洲