巴曙松：地方債是用錯誤的方法做了正確的事

　　新浪財經訊 “博鼇亞洲論壇2018年年會”於4月8-11日在海南博鼇舉行，中國銀行業協會首席經濟學家巴曙松出席並發言。他在發言中談到了目前中國幾個值得關注的風險點：

　　第一個，跟全世界都類似的一點，2008年金融危機後對於持牌金融機構監管趨嚴，資本金要求大幅提高，這在客觀上驅使很多業務被大規模從表內轉到表外。

　　這些年即使對持牌金融機構加強監管的時間，也是表外的業務大幅上升的時間，中國其實也是這樣。表外的業務、資產的資產品質，回到表內可能產生的風險是多少？是不確定的。

　　第二個，高杠杆，特別是中國地方政府的債務和國企的債務。

　　但巴曙松表示，中國債務跟日本和跟美國一有一點不一樣的地方，“中國地方政府的這些債，在某種程度上，是用錯誤的方法做了正確的事情。”

　　用什麽錯誤的方法呢？用市場化高成本的融資，為什麽說做了正確事情？做了基礎設施、路線橋梁這些投資。巴曙松認為，地方政府的債務對應的是高杠杆，這和日本的債務上升的比例是有很大的差異。也就是說這給了中國多了一個選擇，“我當然可以找新的債務來保證，但是也有另外一個選擇，就是我可以把資產賣掉，政府為什麽手裡要拿這麽多資產呢？”

　　第三個，債務之所以持續在上升，還是因為實體經濟的回報水準低。

　　從中國經濟增長的歷史來看，中國在歷史上很多時候信貸擴張很快，但是杠杆不高，為什麽？因為實體經濟的回報足夠高，產生的回報足夠覆蓋住你的債務成本。巴曙松認為，“從長期來看，中國的杠杆要降下來，還是要培育新的增長點，讓實體經濟的回報水準要提高，這樣才會逐步回落。”

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責任編輯：謝長杉