外資已手握1.4兆人民幣債券 連續18個月增持

　　你眼中的風險，是別人眼中的機遇。

　　今年以來，儘管A股市場表現不盡如人意，債券市場頻爆違約，金融市場的動蕩加劇了國內投資者的謹慎情緒，但外資卻走出了一條逆勢投資的強勁勢頭。

　　中債登公布的最新數據顯示，8月外資機構在中債登託管的人民幣債券餘額為14120.84億元，當月增持量達580億元左右。這是境外機構連續第18個月增持人民幣債券，倉位較去年同期大漲64.70%。

　　股市的表現同樣如此，儘管A股表現低迷，但外資仍持續大舉進入。截至8月22日，年內陸港通資金淨流入規模已達到2310億元，持股總市值較年初增長了1312億元。

　　不少業內人士分析，外資強勢“掃貨”的背後，看中的是中國金融市場的高“性價比”。一方面，當前我國利率債的實際收益（票息+資本利得）較為客觀，縱觀全球，我國是為數不多的高收益、高評級的債券投資標的國；另一方面，A股當前的估值水準在外資看來較為合理劃算，相比於處於史上最長牛市期的美股，當前的美股已有些“高處不勝寒”。

　　更為重要的是，隨著中國金融市場的進一步對外開放，外資投資國內金融市場的各種配套制度逐步落地，政策的保駕護航會進一步吸引外資流入，外資“掃貨”國內金融市場的趨勢預計還會持續下去，這實際上也對人民幣匯率形成一定的支撐。

　　利率債受外資青睞

　　今年以來，境外機構對中國債市的投資規模創下新高，中債登數據顯示，今年累計增持人民幣債券總量達到4379.39億元。

　　在外資增持的人民幣債券中，以國債為代表的利率債尤為受到青睞。僅從上半年情況看，外資機構新增配置國債佔到國債淨增量的75%，外資機構已經成為目前國債品種不可忽視的配置力量。

　　實際上，外資偏愛配置國債並非今年以來的新變化，即便在過去多年，只要外資配置國內債市，也一直以國債為主，其次便是政策性金融債。

　　北京一外資行投行人士曾對券商中國記者表示，之所以外資長期以來喜歡投資利率債，是因為對於其他類型的債券，如地方政府債、公司類債券等，外資“看不懂”，投資債券需要研究分析，但外資畢竟投研能力有限，不可能非常了解中國債市各類發行主體的情況，所以在有限的了解情況下，投資利率債最安全，也最容易。

　　不過，今年以來，外資加速配置中國的利率債，也是有一些新因素在驅動。興業研究固定收益分析師梁世超稱，站在收益的角度，外資機構也仍有充足動力配置境內利率債。從中國債券配置價值來看，即使算上匯率波動因素，今年1-7月國債實際收益（票息+資本利得）橫向對比仍位列全球第一。

　　交銀國際董事總經理洪灝也表示，美債收益率長期趨勢已經逆轉，中國可能是為數不多還有高收益、高評級的投資標的的國家。

　　政策逐步掃清外資投資債市障礙

　　中國債市對外資開放近幾年一直在持續推進，但從外資流入規模看，真正迎來外資投資債市爆發期的，是從去年中國債市納入國際主要債券指數，以及“債券通”開始。

　　“中國債市納入國際主要債券指數，增加了外資跟隨指數被動配置的需求，債券通的規則模式則使國際投資者能夠在不改變業務習慣、同時有效遵從內地市場法規制度的前提下，便捷地參與內地債券市場，對海外中小機構的用戶體驗更友好。”上述外資行人士稱。

　　數據顯示，截至2018年7月末，在過去一年裡，境外機構投資銀行間債券市場的機構數量從400多家擴展至超過1000家，持債規模近1.7兆元。

　　近期，仍有不少配套政策加速落地，為外資投資中國債市保駕護航。央行副行長潘功勝在接受第一財經採訪時就列舉了近期中國債市對外開放的主要新進展：

　　一是進一步明確了相關稅收安排。8月30日，國務院常務會議決定，對境外投資者投資境內債券的利息收入，暫免徵收企業所得稅和增值稅，期限暫定三年。

　　二是全面實現券款對付（DVP）結算。8月24日，相關境內託管結算機構上線DvP結算功能，至此“債券通”全面實現DVP結算，進一步滿足了境外投資者的風控及監管要求。

　　三是上線交易分倉功能。8月31日，“債券通”正式上線了大宗債券交易前分倉功能，並將於近期上線交易後分倉功能，進一步便利境外資產管理人的交易需求，提升交易效率。

　　四是完善境外機構境內發行債券的制度安排，有關辦法擬於近期發布。

　　此外，在24家報價商的基礎上，近期“債券通”新增了10家報價機構，相關機構大幅調降了交易手續費率。

　　其中，稅收安排的明確一直是外資普遍呼籲的問題，另一外資行債券分析師對券商中國記者透露，此前外資投資中國債市時，儘管沒有明確稅收安排，但中國方面也未對其真正征稅，只是開戶行會參照相關的稅收標準對外資的投資收益進行類似“準備金”安排，以備中國方面真正征稅時動用。

　　此次國務院明確免征三年的外資企業所得稅和增值稅，對外資來說當然是重大利好。不過，有分析人士曾表示，對外資來說，他們仍希望明確稅收標準，“哪怕是征稅，對外資來說也是可以接受的，明確規則對他們來說更重要。暫時的免征只是一個階段性安排，下一步還是應制度化，給外資機構明確的預期”。

　　下一步債市開放還有哪些舉措可期？

　　潘功勝兩個月內兩度就中國債市進一步開放發表重要言論，均涉及下一步債市開放的舉措。對比前後的表述看，一些此前提到的舉措均已落地，當然，還有一些承諾尚未兌現，而這些將成為下一步債市開放的主攻方向。

　　對比潘功勝7月初在港交所舉行的“債券通”周年討論會和近日接受第一財經採訪的表述看，下一步中國債市進一步對外開放還將有以下重點舉措：

　　1、頒布針對完善熊貓債發行的制度安排，如簡化債券發行管理，確定適當的會計準則要求，擴大認可的審計機構的範疇，發行者可自主決定是用在中國境內或者是調到境外去使用等；

　　2、全面放開回購及衍生品交易，即將放開所有通過“債券通”和直接入市的境外投資者開展回購和衍生品交易；

　　3、支持境外評級機構入市開展評級業務；

　　4、鼓勵境內基礎設施與更多國際主流電子交易平台及相關基礎設施加強合作。

　　記者：孫璐璐

責任編輯：郭建