楊德龍：冬天已經來了，春天還會遠嗎？

楊德龍

前海開源基金首席經濟學家

央視財經頻道特約評論員

周末，受市場關注度比較高的消息是證監會召開股民座談會，證監會主席劉士余表示春天已經不遠，有力地提振了市場信心。

今年以來，由於受到內外部利空因素影響，A股市場大幅下挫，在全球主要市場裡跌幅是最大的市場之一。上周由於美股暴跌，A股再次加速下跌，不僅跌破了2016年初創出的2638點低點，而且跌破了2600點整數關口，投資者信心極度疲弱。在這種背景之下，證監會召開投資者座談會，聽取投資者的意見，同時分析了今年以來A股市場下跌的基本原因，並提出春天已經不遠，有利於穩定市場信心。

央行同一日透露經濟增長和政策方面的信號，央行行長易綱在2018年G30國際銀行業研討會發言時表示，今年能實現6.5%的增長目標，貨幣政策工具還有太空。

美股在上周也已經逐步的企穩反彈，暴跌走勢有所改善，這有利於A股市場企穩。而國內政策面在最近頻繁頒布一些利好的政策，無論是央行降準，還是財政部研究頒布大幅降稅減費政策，以及證監會釋放出來的一些積極信號，都表明在當前市場低迷的時候，各個部門開始發出一些積極的政策來進行救市。

今年以來市場大幅下挫已經遠離了經濟的基本面，股市的表現和經濟基本面脫節，市場的信心極度低迷。這說明市場機制已經失效，頒布一些救市政策來提振投資者信心是在情理之中，也是符合國際慣例的。預計後市還將會陸續頒布一些提振市場信心的救市政策，改變當前市場大幅下跌的走勢。一個繁榮的資本市場是經濟走強的重要推動力。股市的繁榮可以提高上市公司的融資能力，同時提高投資者的投資收益，產生巨大的財富效應，從而推動消費增長。

從美國2009年頒布三輪量化寬鬆之後，美國股市大幅走強，從而帶動經濟回升，房地產市場走出次貸危機影響的經驗來看，股市走強是經濟發展的重要保障。股市和經濟的關係，可以說是互相影響和推動的。經濟的走強可以推動股市上漲，而反過來股市的上漲也會有效地刺激經濟增長。當前面對外部貿易摩擦以及內部去杠杆的壓力，經濟增速有可能會出現一定的回落。依靠投資拉動和出口帶動的增長模式，逐漸地讓位於消費增長拉動。

圖源：全景網

國務院頒布了七項關於提振消費信心的政策，但是對於消費者來說，消費信心和消費能力同樣重要。一個繁榮的股市可能會使得投資者獲得比較高的財富效應。而A股市場有1.3億的股民，如果說股市上漲帶來財富效應，投資者的錢包鼓起來，這樣必然會有力地拉動消費增長，從而帶動股市上升。可以說現在救股市就是救經濟。

在當前市場極度低迷的時候，前海開源基金聯席董事長王巨集遠先生發出了“棋局明朗,全面加倉”的觀點。前海開源投決會決議，旗下的基金全面加倉，布局一些優質的藍籌股。10月14日晚間，王巨集遠先生再次發聲，認為中國A股市場經過大幅度風險釋放後，現在進入了安全區域。他明確提出，A股在未來三年，相對漲跌幅將至少跑贏國際主要資本市場50%以上，中國將成為全球市場的避風港。一個中長期戰略性轉捩點已經出現，現在唯一要做的就是克服恐懼心理。

王巨集遠先生表示，在其觀點發布後，國際市場有了一些波動和變化，國際資本市場進入了一個震蕩期。但值得注意的是，美國和全球市場在高位，中國市場在低位，所以即使美國及國際市場有一定幅度下跌，這個風險在A股市場早已被提前消化和釋放了，對A股的中長期走勢沒有實質性的負面影響。王巨集遠強調，中國幅員遼闊，有14億人口和960萬平方公里的土地，是世界第二大經濟體，世界第一大貿易國。中國改革開放40年積累的財富和經驗，以及中華民族5000年的文化底蘊，使得中國能夠扛過貿易戰的衝擊。

在國慶節之前，王巨集遠督促前海開源基金投決會決議全面加倉。在國慶節之後，由於美股暴跌引發了A股大跌。王巨集遠表示，其投資邏輯明確，堅定沒有改變。他認為在中國40年的改革開放中，最大的兩個受益者就是中國和美國。中美之間的共同利益遠遠大於分歧，理性是一種必然的趨勢。從中美兩國中長期經貿關係來看，現在雖然正經歷著困難，但相信理性會最終戰勝情緒，中美兩國只能共贏。目前共輸的形式會倒逼兩國回到共贏的路線上。

在當前市場大幅下挫的時候，信心比黃金更重要。美股結束了之前連續上漲的走勢開始出現暴跌，這對A股並不是壞事。我在上周就已經多次強調美股暴跌，會使得美國國內反思川普實施的貿易保護主義政策，從而可能會倒逼川普來調整對外政策。另一方面，美股大跌意味著美股單邊上揚走勢的結束，出現大幅震蕩期。從高位回落的過程中，一些獲利資金會不斷地逃離美股，尋找新的避風港。

在全球主要資本市場中，A股市場的估值無疑是最低的，屬於全球資本市場的窪地。資金從美股流出，進入到A股市場，可能會給A股帶來更多增量資金。事實上在今年市場下跌的過程中，外資持續流入A股積極布局一些超跌的藍籌股，這本身就值得國內投資者學習。

今年市場下跌過程中，一些主要股指的ETF，受到國內機構投資者的加倉，這也表明在大幅下挫之後，市場已經進入到非理性的階段。市場的情緒超過了理性，從而帶來一些被錯殺的股票抄底的機會。建議投資者要逐步樹立信心。而國內市場在最近受到美股的影響，出現大幅下挫，加速探底，甚至出現千股跌停的局面。這反過來也會促進國內各個部門積極應對，頒布一些利好政策。市場快速下跌更容易使得市場的風險充分釋放，從而更早見底，迎來上漲的機會。

最後，用一句經典的話來總結：冬天已經來了，春天還會遠嗎？