股價的暴漲，讓在香港上市的房企又一次面臨股權融資的誘惑。
4月18日，時代中國（01233.HK）公布配股計劃，擬先舊後新配售1.08億股公司股份，配售價每股14.54港元，較收市價折讓約9%。建發國際（01908.HK）、融信中國(03301.HK)也於近期公告配股計劃。
接連幾家公司配股的背後，是在港上市的內房股股價集體飆漲並創出歷史新高。恆生中國內地地產指數(HSMPI)顯示，該指數在2018年10月跌至5000點一線後開始反彈，一路飆漲至今年4月15日的7988.12點，創下歷史新高。
港股市場中，房企配股無需證監會或其他機構審核，可在短時間內融到資金。但因配售參與機構的股份沒有禁售期，且配股價有一定程度折讓，公司股價會在一段時間內受壓，故而香港股市通常將配股視作公司對於市場的抽水行為，進而進行偏負面的解讀。
在時代發布配股公告後第一個交易日，中小股東便用腳投票，當日股價大幅下跌8%至14.7港元；4月23日，該公司股價大幅低開，盤中一度跌破14港元。
不過，配股融資成本低，可以增厚股東權益並有助於降低負債比率，因此，股權融資一直是上市地產企業熱衷的融資方式之一。目前，國內的房地產股權融資閘門緊閉，唯有港股上市的公司才享有這一融資便利。
時代“食言”配股為哪般？
在資金密集型的地產行業，上市公司發展需要持續的資金支持，在龐大的股票市場中配股集資亦是手段之一。然而，在3月13日面向投資者發布會上，時代中國管理層曾明確表示“不會配股”。
“配股我們也配不了多少錢，倒不如借點錢更簡單！” 時代中國董事會主席岑釗雄直言，如果去到一千億市值還有點興趣配點股，現在的市值也配不了多少。然而僅僅一個月後，總市值269.57億的時代中國就違背了當初的承諾。
4月18日，時代發布公告稱，擬先舊後新配售1.08億股公司股份，配售價每股14.54港元，較收市價每股15.98港元折讓約9%。經扣除相關費用及開支後，本次配售預計帶來款項淨額約15.53億港元，將用作公司發展及一般營運資金。
具體流程為，大股東岑釗雄先出售手中1.08億股公司股份，其後時代中國再增發1.08億股公司股份交予大股東認購，相當於時代中國於公告日期已發行股本約5.89%及經擴大股本約5.56%。配售完成後，岑釗雄持股由約65.17%攤薄至約61.55%。
曾經向股東承諾不配股的時代中國，為何在一個月之後就出爾反爾地祭出股權融資方案？對此，時代中國在其官微中解釋稱：此次配股，將會進一步優化資本結構，提升及充實公司的資本規模，加強公司財務狀況，滿足業務發展需要並提升股東的回報。同時，擴大股東基礎，有助公司不斷成長及持續發展。
“配股不會引起負債數據攀升。從企業角度看，不太願意直接借貸，因為這容易惡化資產負債數據，進而影響後續其他借貸和經營。”易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進認為。
另一方面，港股配股是非常快速的融資手段，包括配售舊股、全新股、以及先舊後新三種方式。時代中國此次操作屬於第三種，即大股東先將舊股轉給參與配售方，配售資金打入上市公司，此時股份數量不變，但上市公司融到錢。此後增加股份給大股東，大股東股數複原。
這種方式的好處在於，可在最短時間內融到資金。對於上市公司來說，幾天迅速融資到位便可進行業務發展。但配售參與機構的股份沒有禁售期，同時配股價有一定程度折讓，故公司股價會在一段時間內受壓。且任何涉及增發新股的行為，都會攤薄現有股東手中的股本。
另外，時代董事局主席公開食言畢竟不算光彩，給小股東持股信心帶來一些傷害，這在股價上已經有所反映，時代中國股價在17港元高位橫盤後扭頭向下，至23日盤中一度跌破14港元。
更為關鍵的是，時代截至去年底的資金狀況尚可，並未處於特別缺錢的狀態。時代披露的年報數據顯示，截至2018年底，時代中國總計息負債為476.3億元，其中短期債務73億元，而現金及銀行結餘為274億元，遠遠高於短期債務，淨資產負債比率為62.6%，同比上升5.1個百分點，但仍處於行業較低水準。
時代中國在公司短期流動性並不緊張的情況下，寧肯食言也要配股，最容易讓外界想到的理由便是公司股價短期衝高後，公司有了配股的衝動。數據顯示，時代中國在過去一輪地產股暴漲行情中領漲，股價自2017年末的7港元平台整理後，於12月底啟動，一路飆漲至最高17港元後高位橫盤整理。
香港資本市場上地產股在今年以來發動了一輪暴漲，多家公司股價較去年低點翻倍，這使得公司有了更大的配股動力。近期除了時代中國之外，建發國際、融信中國等公司均發布了配股公告。4月18日，建發國際發布公告稱，擬先舊後新配股5500萬股，股價折讓11.59%，籌款額約4.83億港元；此前4月4日，融信中國擬配股融資1.08億股，股價折讓約7.05%，籌款額約11.83億港元。
資金饑渴還是高位抽水？
“現金為王”的地產行業融資熱情從未消減，步入4月份，房企融資密度更高。中原地產研究中心數據顯示，房企4月融資總量已近2000億元。
對於時代中國來說，配股之外的融資動作同樣不少。2月21日，時代中國宣布2022年到期的5億美元優先票據已發行上市，票面利率7.625%；1月28日，其表示擬發行11億元境內公司債券，票面年利率7.5%。
究其根源，融資頻頻背後是其攀升的拿地計劃。2019年，管理層將拿地預算定為302億元，較2018年大幅度增加145%。大灣區以外，時代中國將在粵中、粵西增加投入，並在武漢、北京等地落地分公司。
融資的另一面，是公司在土地市場的積極動作。4月22日，時代中國以31億摘佛山南海區裡水鎮洲村“勿什圍”地段地塊，佔地面積6.76萬平方米，折合樓面價1.53萬元/平方米，溢價33.39%。
身處資金密集型行業，房地產企業對於資金的渴求從未停止，每家公司都會在各種融資渠道的窗口期積極籌集資金。今年以來，市場資金面相對寬鬆，讓去年以來房地產融資緊繃的局面有所緩解，但資金面卻看不到長期和大範圍寬鬆的跡象。
國都證券研究報告指出，小型房企真實的融資價格仍然很高，未來隨著債券融資更加市場化，房企發債成本可能會出現更加明顯的分化現象。資金流動也偏向於大型品牌房企。
“儘管房企的融資難度和成本都有所好轉，但並不是房地產行業的全年寬鬆，國家對於房企資金側的監管仍不會放鬆，假如房地產出現過熱苗頭不排除會再次收緊。”諸葛找房數據研究中心分析師國仕英認為。
此外，中共中央政治局於4月19日召開會議，部署當前經濟工作。其中針對房地產的表述為：“要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，落實好一城一策、因城施策、城市政府主體責任的長效調控機制。”
“房住不炒”下，房企融資博弈將走向何方？國仕英告訴第一財經，中共中央政治局重申房住不炒，房企也要重視不要有過熱的表現，近期部分城市有地王出現，後期相關部門有可能會對過熱的房企采取新措施，調控將會略有收緊。但短期來看，房企融資將會保持現狀穩定發展。
市場瞬息萬變，在融資上稍作喘息的房企對於未來資本市場以及資金面的走勢並沒有十足的信心，因此，抓住時間窗口期積極融資，是當下大多數房企的共同選擇。業內人士預計，如果香港資本市場上地產股價繼續走高，房企的抽水行為或許還會持續。
以匯豐為代表的國際大行近期發布研究報告提示稱，在內房股價強勁的背景下，部分投資者開始擔心房企進行配售的風險，這些配售或會破壞股價上升的情況。
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