中藥寒冬已經過去 神威葯業2877.HK 神威猶在

所謂「春江水暖鴨先知」意思就是鴨子在江水中嬉戲，最先察覺到初春江水的回暖。同理一個行業復甦，最先察覺到的一定是這個行業的龍頭企業。

中藥行業的寒冬，神威葯業的「深蹲」

近來中藥行業飽受到社會的質疑，尤其是中藥注射液安全性和時效性的話題一直是人們關注的焦點，國家相關部門也對中藥注射液品種發布做出了修訂說明書的公告，一時間大家談「中藥色變」，中藥行業進入了低迷期，很多中藥企業業務出現下滑。

神威葯業作為我國最大中藥注射液生產企業，行業變動對其業績影響巨大，其兩款重磅產品參麥注射液和清開靈注射液被要求修改說明書中關於不良反應的內容，且限制其在二級和三級醫院的使用，隨即產品銷量出現斷崖式下跌，公司2017年注射液產品整體出現下滑。政策的突變，神威葯業業績受到重創，業務結構開始思變。

中藥注射液發展困難重重，神威葯業便開始將目光轉向中藥配方顆粒。2017年下半年以來，國家頒布多項扶持中醫藥產業發展的政策，包括有《中藥資源評估技術指導原則(徵求意見稿)》、《中藥經典名方復方製劑簡化註冊審批管理規定(徵求意見稿)》等。

圖片來源：智通財經

中藥配方顆粒行業不僅受到政策扶持，更因享有藥品加成，且不受醫院葯佔比政策的限制，而更易被醫院端所接受，所以近幾年整個行業處於高速增長的狀態。

為迎接中藥配方顆粒的行業發展，以及抵沖公司中藥注射液業務受到的政策不利的影響，強化公司業務結構，公司下重力發展中藥配方顆粒業務。今年4月16日，公司公告，位於雲南的現代中藥產業園及其中藥配方顆粒科研試點生產設施已經開始建設，主要職能就是中藥配方顆粒科研試點的生產實施，以及現代中藥製劑研發及產業化。依據當前進展，中藥配方顆粒科研試點生產設施建設預計會在今年10月份內完成並投入使用。預期，這個中藥產業園建成後，神威的產能將進一步擴大，每年能提取2000噸中藥材，中藥配方顆粒產能將提升10億袋，目前公司在中藥配方顆粒的業務產能已提升至20億袋。

目前公司兩個重點產品滑膜炎顆粒以及清開靈軟膠囊已於2017年納入國家醫保目錄，僅2018年上半年，公司就有22種常規生產藥物新進入了共10省市醫保目錄。

至於中藥配方顆粒在業績上的體現就更加明顯了，公司2018年半年度中藥配方顆粒產品營收同比增長146.1%，呈爆髮式增長，未來將成為公司業務核心驅動力之一。公司通過自己的研發實力以及產能實力實現了業務的「下蹲」和「起跳」，將毛利率提升到了新的高度。

核心業務提價，神威葯業再顯「神威」

2018年以來，神威葯業二級市場股價表現亮眼，這不僅是市場對其業績的肯定，也是公司轉型成功的標誌。公司不斷加大經典名方的研發投入，研發費用率從2017年半年報的3.2%提升至2018年半年度的5.6%，公司不再以傳統的中藥注射液生產公司為自己的業務定位，而是順應行業需求，轉向現代中藥研發及生產。

神威葯業的中藥注射液在二級和三級醫院被限制使用，但在基層醫療機構中的銷售情況喜人。公司拳頭產產品清開靈營收增長96.6%至2.5億人民幣，其中86%的收入就由基層醫療機構貢獻，未來分級診療和基層醫療的擴容都將是醫藥行業的趨勢，而這也將給公司中藥注射液業務帶來持續性增長。當然公司作為「中藥注射液之王」，自然在行業中擁有一定的定價權，公司幾款重磅的中藥注射液產品單價均有所提升，這在一定程度上抵消了兩票製帶來的銷售費用增長，保證了核心業務的穩定增長。

公司存量業務中藥注射液已然經受住了市場考驗，最糟糕的情況已經過去，而增量業務中藥配方顆粒不論是從行業增速還是從公司布局來看，都是值得期待的。

本文作者 四夕飛月

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