黨鵬
近日，海南養豬企業羅牛山股份有限公司（以下簡稱“羅牛山”，000735.SZ）的股價像坐過山車一樣，漲停、跌停不斷交替。
主要原因是羅牛山日前的公告稱，將投資建設“海南國際賽馬娛樂文化小鎮”，且總投資額287.8億元。這也引發了深交所三天內兩次給羅牛山下發關注函。5月16日，羅牛山公告否認涉嫌利用賽馬概念炒作公司股價，同時項目備案證明中的擬開工時間和擬建成時間只是預計時間，尚未經過詳細可行性論證；未來項目的可行性研究報告是否能通過董事會、股東大會的審批也將成為不確定因素。
《中國經營報》記者注意到，2017年羅牛山的營收僅為12.98億元，截至2018年3月31日，羅牛山的總資產為64.8億元。至於未來羅牛山在大農業方面是否繼續發力以及做哪些調整，截至發稿，羅牛山未對記者的採訪函給予回復。
“海南正在探索發展競技型博彩業，這使得眾多資本非常關注。”一位剛剛離職的賽馬行業資深人士姚先生告訴《中國經營報》記者，他熟悉的賽馬圈子有很多企業都相繼去海南考察，甚至包括國投資本。“對於養馬、賽馬的企業來說，要拿到一紙許可證並不是那麽容易。”
大農業依靠財政補貼
作為海口市本土企業的羅牛山，目前的主業是大農業、教育和房地產。其中，大農業主要包括畜牧業、屠宰和冷鏈。羅牛山2017年年報顯示，公司營收總額12.98億元，畜牧、屠宰、冷鏈的營收佔總營收比例僅為39.3%，而房地產開發的收入則佔到半壁江山。
公司數據顯示，2012年至2017年，羅牛山歸屬於上市公司股東的淨利潤呈逐年增長趨勢，複合增長率高達49.02%。但是，其扣非後的淨利潤自2012年至2017年累計數額約為-2.4億元。
由此可見，非經常性損益才是羅牛山淨利潤的主要來源。尤其在2015年，羅牛山拿到的政府補助高達2.1億元，直接幫助上市公司扭虧為盈。即使是2017年，歸屬於上市公司股東的淨利潤為1.53億元，同比增長91.49%，扣非後的淨利潤也僅為3174.11萬元。
統計數據顯示，羅牛山在2012年~2017年共計收到政府補助4.31億元。
“依靠政府財政補貼才能生存、盈利的上市公司，只能說明其經營管理出了問題。”東方艾格農業谘詢師馬文峰告訴《中國經營報》記者，羅牛山的大農業板塊在國內行業競爭力比較弱，市場格局也有限，主要由立足海南一地的區域市場情況決定。
據羅牛山2017年年報顯示，其在海南市場的營收佔比高達84.99%，在華南地區因桂林的養殖基地使得營收能夠達到11.41%佔比。“在華南地區有正邦農業、溫氏農業等，競爭很激烈，羅牛山市場份額很難突圍。”馬文峰認為。
不僅如此，羅牛山面對的還有2018年以來全國性生豬價格大跌的挑戰。目前，生豬肉價格持續下跌，結束了2016年以來的盈利局面，很多養豬企業進入虧損狀態。羅牛山2017年年報顯示，其生豬生產和肉製品的營收較2016年分別下滑10.45%和7.87%，尤其是肉製品的毛利率出現虧損。此外，2017年羅牛山的存欄量高達13.83萬頭，比2016年高出33.38%。
278億投資的資本考量
5月8日，羅牛山發布公告稱，公司下屬全資子公司羅牛山國際馬術俱樂部有限公司的“海南國際賽馬娛樂文化小鎮”項目已獲得《海南省企業投資項目備案證明》。該項目的總投資額為287.8億元，建設內容包括海南國際馬術中心、國際賽馬公園、行政辦公配套及安居房項目、馬匹設備等，擬開工時間為2018年，擬建成時間為2020年。
受此利好消息影響，羅牛山股價當日漲停。
但隨之而來的是深交所兩度下發關注函。5月16日，羅牛山披露了涉及融資管道、項目完成時間、土地性質變化等針對賽馬項目的八大投資風險，並否認概念炒作。回函披露後，羅牛山股票16日再次漲停。自5月8日開盤時的9.15元/股，最高衝到5月17日的每股13.46元，股價累計漲幅超過47%。
記者注意到，2018年第一季度報告中，羅牛山總資產僅為64.8億元，淨資產39.78億元，貨幣資金5.9億元，而且還存在重要的在建工程需要後續投入，如總投資15.96億元的農產品加工產業園項目等。顯然，287億元投資對於羅牛山來說是最大的挑戰。
就此，羅牛山在回復交易所的首個關注函時稱，該項目287.8億元的總投資，既包括公司自主投資項目也包括招商項目。對於自主投資項目所需的建設資金，待項目成熟後，公司不排除考慮通過自有、自籌及尋求戰略合作夥伴等方式分期分步多管道獲取資金。
此外，對於項目投資通過大額借款或發行股份融資的可行性，上市公司坦言，項目整體可行性研究報告和具體融資管道及資金來源均未確定。不僅如此，尚未進行完整研究的還有該項目的成本收益分析。
“根據羅牛山以及羅牛山集團的實力，當然不足以支撐如此大的項目，但是不排除背後有其他財團的支持。”曾在海南投資房地產現居香港的陳先生告訴《中國經營報》記者，海南的賽馬市場要比香港賽馬業大幾十至上百倍，為旅遊業注入了強勁的動力。
實際上，早在羅牛山公布上述消息之前的4月28日，海南省工商局就發出關於暫不受理名稱和經營範圍中含有“賽馬”等字樣登記申請的緊急通知。趕在通知頒布前，已核準的企業除羅牛山之外，還有國盛百盈賽馬俱樂部和常青馬術俱樂部。可見，“賽馬”牌照已然成為海南最稀缺的“資源”。
多重風險待考量
在回復交易所關於公司是否涉嫌利用賽馬概念炒作公司股價時，羅牛山方面稱，作為以畜牧業為主的本土企業，布局賽馬產業是出於提高公司現存1.2萬畝土地儲備使用效率的考量，本次佔地面積約7600畝的項目用地均為自有土地。
根據羅牛山2017年年報公告，公司目前農業用地儲備主要為9852.3畝（其中建設用地695.86畝），工業用地及教育用地1324.35畝，商住用地960.47畝。即便如此，羅牛山的土地儲備亦可能存在風險。就此，公司公告承認，其現存1.2萬畝土地的性質主要是農用地和相關配套用地，不能完全滿足賽馬娛樂文化小鎮的建設用地需要。而相關土地的性質變化和調整需要經過有關部門的審批，因此存在土地變性未能獲批而導致項目建設無法推進的可能。
“海南打造國際旅遊島和自由貿易試驗區是期望引入更多外資來發展。”證券行業分析人士李麟認為，雖然海南允許以賽馬這樣的競技體育和博彩業相結合的方式來開展試點，但是不會輕易放開批複大規模的土地去做養馬或賽馬場。“羅牛山能否拿到許可證，實現土地性質的轉變還難以判定。”
除了賽馬項目之外，羅牛山作為海南大東海旅遊中心股份有限公司（以下簡稱“大東海”，000613.SZ）的第一大股東，一直尚未兌現其重組大東海的承諾，而這一承諾始於10年前。5月17日，大東海發布公告稱，重組事項仍存在不確定性。
一位匿名的行業分析人士認為，羅牛山重組承諾之所以10年來一再延期，就是因為羅牛山自身實力不足，難以兌現對大東海的重組承諾。至於未來公司在大農業領域將做哪些調整，該公司未給予回復。“羅牛山要麽走出海南發展農業，要麽就要充分發揮區域優勢發展旅遊、貿易服務。”馬文峰表示。
按照公告，賽馬小鎮項目擬建設地點為海口市美蘭區三江鎮羅牛山農場，位於瓊海海峽入海口位置，具有良好的區位優勢。如今，賽馬小鎮能否在2018年如期開工，讓“養豬”的羅牛山插上“飛馬”的翅膀，尚難以判定。
責任編輯：關海豐
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