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作為每次大牛市的指路標券商板塊，在2019年2月13日晚些時候集中披露了行業1月份月報，從披露的數據看，券商板塊內的公司，1月份淨利潤同比增速大部分都較去年有所提速，要知道去年全年整個券商板塊的業績可是慘不忍睹，甚至個別小型券商出現虧損，今年一月份券商行業業績則明顯回暖。
1月份已披露月報券商的淨利潤排名：
我們再來看看券商行業的龍頭公司中信證券（06030-HK；600030-CN），該公司2018年全年實現扣非淨利潤94億元（人民幣，下同），同比下滑21.41%，但到了今年1月中信證券實現淨利潤7.4億元，同比增幅約17%，環比增幅14.48%，業績出現明顯改善，那麽，這一切是否預示著整個券商行業進入到了業績轉捩點？
是轉捩點，但也比太樂觀
為什麽財華社認為是轉捩點呢？
當然，並不僅僅是因為今年1月份券商的業績出現改善，我們就認為整個行業會出現轉捩點，畢竟券商業是一個強周期性的行業，嚴重依賴證券市場活躍度，但由於國內證券市場不成熟，周期性強的特點，導致整個券商板塊業績一樣具有強周期性。
財華社認為券商行業業績見底的主要原因是：
1、 整個券商板塊的PB（市淨率），2018年已經創出歷史新低，接近淨資產（根據東興證券的資料顯示2018年證券行業的PB已經接近1.1倍），甚至個別券商跌破淨資產。
接近淨資產的券商整體還是具有吸引力，因為券商的資產相對其他金融類公司的資產風險較小，去年主要是因為大家擔憂券商股權質押的風險，但國家積極頒布相關政策，已經化解這塊的風險。
2、 A股再次跌破2449點概率較小。從以往公布的數據看，A股整體的估值水準在2018年上證指數最低到2449點，市盈率（PE）12.25倍，市淨率（PB）為1.23倍；此估值水準僅次於歷史上2013年上證指數1849點時的估值水準，高於2008年金融危機時候1664點時的估值水準。
也就是意味著國內整個證券市場已經進入底部區域，影響券商行業業績最大的不利因素逐漸消退，另外，隨著時間推移上市公司利潤增長，推動股價上漲，也會推動證券行業業績回升、股價上漲。
這兩個是我們判斷券商行業業績出現轉捩點的重要因素。除過這兩個重要因素之外，今年新成立的科創板對券商的投行業務也會帶來實實在在業績。
這也是為什麽我們從去年12月到現在一直認為券商行業股價見底的原因。
雖然整個券商行業的股價已經見底，但是對該行業未來的盈利能力還是要保持謹慎。
資產盈利能力差是關鍵
為什麽這麽說？
我們先看看下邊的一組數據，這是中信證券近五年的淨利潤，從這組數據看，公司2018年的淨利潤竟然還沒有2014年高，不到2015年一半。
數據來源：中信證券歷年公告
這反映出公司的業績，具有非常強的周期性，2014年至2015年股市走出一波大牛市，中信證券的淨利潤快速走高，但近兩年股市持續熊市，中信證券業績立刻出現斷崖式下跌。
另外，代表股東每投入一元淨資產管理層為其創造效益的指標ROE,長期也非常低，從下圖我們可以看出，中信證券的ROE長期低於15%，甚至10年之中有5年ROE都不到10%，也就是反映出該公司長期看並沒有為股東創造出可觀的效益。
圖片來源：東方財富
就連行業的絕對龍頭公司都這樣，其他公司的長期業績表現可想而知。
總結
綜上所述，雖然整個券商行業的業績已經出現轉捩點，但是長期看，其盈利能力還是存在很多疑慮，這主要問題在於國內證券市場具有強周期性、競爭大、行業沒有創新出新的利潤增長點，導致整個券商行業的業績也必然很難持續增長，但短期來看，隨著股市回暖，券商業績也將會出現短期回暖。
作者｜鄭鵬超
編輯｜李雨謙
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