鐵礦石期貨厚積薄發 劍指全球產業定價基準

　　鐵礦石期貨厚積薄發 劍指全球產業定價基準

　　中國證券報

　　□本報記者 張利靜

　　作為一個“10”後的期貨品種，大連商品交易所（以下簡稱“大商所”）鐵礦石期貨在今年仲夏之初迎來了一個與眾不同的發展裡程碑——近日在證監會的宣布下，5月4日鐵礦石期貨將正式實施引入境外交易者業務，正式開啟鐵礦石期貨對外開放的新征程。

　　引入境外交易者 眾望所歸

　　中國是目前全球最大的鐵礦石進口國，擁有全球最活躍的鐵礦石現貨市場。2017年，我國鐵礦石進口量10.75億噸，創歷史新高。

　　2013年10月18日，鐵礦石期貨在大連商品期貨交易所上市。國內鋼鐵企業紛紛注目。

　　在境內外鋼鐵業人士的關注和積極參與下，近年來，大商所鐵礦石期貨市場一步一步走向成熟，目前已經發展成全球最大的鐵礦石衍生品市場。

　　數據統計顯示，2017年我國鐵礦石期貨單邊成交量3.29億手，日均持倉量103.19萬手，同比增加18.47%。

　　“鐵礦石期貨有效幫助了成千上萬的企業鎖定原材料成本和生產利潤，完成價格風險對衝。”業內人士表示，鐵礦石期貨對現貨市場供需的代表度越來越高，已成為現貨貿易定價的重要參考。2017年鐵礦石期貨價格和普式指數相關性為0.98。

　　據了解，目前鐵礦石貿易以普氏指數定價為主導。“普氏指數采取詢價方式制定價格，詢價樣本數量有限，僅佔市場總量的6%-9%，采集過程也不公開透明，一個大權重樣本報價變動，可能直接影響當日普氏報價，使鋼企飽受成本波動掣肘之苦。”業內人士指出。

　　隨著我國鐵礦石期貨發展，其逐漸引導和改變了普氏指數的運行。據專家分析，中國鐵礦石期貨結算價先於普式指數推出，鋼企、貿易商採購鐵礦石通常以當天15：00時期貨市場閉市後的結算價和漲跌情況作參考，普氏指數一般於當日17：00時左右向現貨企業詢價，采集到的成交價格中相當一部分以期貨價格為參照，一定程度上改變了普氏指數的運行規律。鐵礦石期貨價格和普氏指數的同方向變動比例從上市初的50%提升到2017年的73%，同漲同跌趨勢加強。

　　從國際經驗來看，全球主要大宗商品如原油、有色金屬均采取期貨價格作為定價基準，實際貿易中以期貨價格加上升貼水作為交易價格。相對現貨指數而言，期貨市場提供的價格參考更加公開、透明、連續。

　　一些境外鋼鐵企業呼籲，希望中國的鐵礦石期貨能走出國門，與國際市場接軌，為全行業定價提供公開、透明和可靠的價格標準。

　　“無論從成交量還是持倉量，大商所鐵礦石期貨規模遠超國際同行，這對產業客戶尤其是下單相對集中且單筆下單量較大的大型企業來說十分重要。一個流動性較為充足、買賣價差相對較小、市場深度較厚的市場，能夠幫其用較低的交易成本完成套保操作。”相關市場人士解釋。

　　厚積薄發 迎接國際化

　　大商所總經理王鳳海向記者介紹，早在鐵礦石期貨合約設計之初，大商所就已經對鐵礦石期貨國際化的“謀篇布局”，為我的國際化之路留足太空。如選擇進口粉礦作為交易標的，將交割區域設定在中國各大沿海港口。“2014年大商所開始著手鐵礦石期貨國際化工作，2015年初步確立了國際化方案和總體推進原則。”他說。

　　近年來，大商所一方面積極推進鐵礦石期貨國際化相關籌備工作，制定國際化業務規則和整體方案。另一方面，大商所探索並推出了多項創新業務，持續優化合約制度，保障期貨功能有效發揮，為國際化起航奠定基礎。

　　例如，為解決我國期貨市場活躍合約不連續的問題，2017年大商所在鐵礦石品種先後推出倉單服務商和期貨交易商制度，在一定程度上推動了近月交易活躍。考慮到境外交易者參與實物交割的情況，大商所早於2016年初在鐵礦石品種上推出保稅交割制度。

　　目前，鐵礦石期貨國際化相關準備工作進展順利。據統計，自3月27日國際化業務規則發布起，截至4月13日，通過鐵礦石期貨交易者適當性測試超過700次；已公布10家外幣存管銀行，並已有11家境外經紀機構在大商所完成備案。技術系統方面，交易所端技術系統已全面支持國際化業務，3月底會員和存管銀行全部完成換匯系統更新，相關係統平台通過了2輪全市場聯合測試，測試過程順利、業務驗證無誤。

　　新湖期貨國際部王威傑表示，鐵礦石期貨國際化實施的時間較預期來得快，一些境外中介機構、交易商、經紀商正在積極向期貨公司谘詢參與路徑，並已開展相關業務申請。預計市場參與者的結構將會非常多樣化。

　　櫛風沐雨 瓜熟蒂落

　　鐵礦石期貨國際化方案並非一蹴而就。從交易、交割到結算、風控，從制度設計到技術支持，每一步都經歷了精心探索。

　　“近年來，一方面，我們積極爭取鐵礦石期貨國際化在財稅、外匯管理、海關等相關配套政策上的支持，解決境外交易者在跨境資金進出和實物交割方面的障礙；另一方面，根據相關政策法規，調整對應的期貨業務規則體系，努力使其適應境內外市場的實際需求和各方面的監管要求。”王鳳海介紹。

　　最終，大商所確定了相對簡單、可操作性強且能夠基本滿足國際市場需求的國際化總體方案：即鐵礦石期貨原有合約和基礎制度不變，保持核心技術系統、核心清算和風控模式不變，人民幣計價結算，境外交易者通過境內期貨會員和境外經紀機構轉委託的兩種方式參與，境外資金使用參照特定品種方式管理，通過保稅交割制度解決境外交易者實物交割問題。

　　永安期貨相關負責人認為，國外衍生品市場起步早、發展成熟、品種豐富，在發展歷程中已形成了固有的交易文化、業務規則。境外客戶參與國內期貨交易，需要理解消化國內期貨交易規則和交易策略。

　　王鳳海表示，外幣充抵保證金、保稅交割等國際化業務規則很好的契合境外企業參與鐵礦石期貨交易的需求。目前，境外礦山、貿易商等產業客戶均表達了參與鐵礦石期貨的興趣。相信隨著鐵礦石期貨國際化業務的持續運行，更多境外產業客戶將會持續參與我國鐵礦石期貨交易。

　　“中國鐵礦石期貨國際化適逢其時，非常期待並願意參與鐵礦石期貨。”某國際鐵礦石貿易商表示，2018年，鋼廠利潤相對收縮等因素下，高低品位礦需求將頻繁轉換，價格波動性繼續加大，價格風險凸顯。“中國鐵礦石期貨國際化後，期貨價格的國際代表性會提高，將進一步發揮保值避險和價格發現功能。”他說。

　　北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越介紹，靈活、市場化的期貨定價將是未來鐵礦石定價的發展方向。“鐵礦石期貨國際化後，國際現貨貿易可參照鐵礦石期貨的價格加減相應升貼水來定價，通過基差貿易方式達成最終現貨成交價。基差交易給貿易雙方提供了更為便利的套保機會，幫助現貨貿易參與主體更好地把控價格波動風險。”他說。

責任編輯：牛鵬飛