網貸上岸，巨頭下水

驚喜總於不經意間出現。

日前，據財新報導，P2P備案有了重大突破——備案將於近期實質性重啟。

結合財新披露信息，此次備案要求（下稱《備案新規》）不同於以往。以往的通知，側重於合規界定——告訴機構什麽是合規行為，什麽是違規做法；《備案新規》則側重於備案後的常態監管，首次提出了風險準備金、風險補償金、注冊資本金的要求，處處透著一個信號——這次來真的了!

三年備案長跑，終於看到曙光。猶如盛夏午後的煩躁被一聲悶雷刺破，空氣尚未轉涼，心裡卻已經涼滋滋。

從業者們盼這天，盼了許久了。

哪些P2P能上岸？

關於備案，《備案新規》提了兩個時間點：

今年（2019年）下半年，部分發達省市啟動試點備案，少量P2P於年末走完備案流程；

明年（2020年），在全國範圍內完成P2P備案登記工作。

至於哪些平台能通過備案，財新沒有披露細節信息，但結合P2P過往整改要求，通過“自查、自律檢查、行政核查”應是基本要求。

2018年8月，網貸整治辦發布《關於開展P2P網絡借貸機構合規檢查工作的通知》，通知中首次提出了“自查、自律檢查和行政核查”的備案三步曲。

根據時間要求，行政核查應已進入尾聲，但有多少P2P通過了行政核查，沒有公開數據。

此外，不論細則條件如何變化，合規性強、規模大的平台都是備案的種子選手，從監管導向上看，也是樂意給頭部平台放行，對中小平台，更希望其轉型和退出。

據網貸之家統計，截止2019年3月末，正常運營的平台有1021家。結合《備案新規》來看，近九成的平台或將無緣備案，清理、退出將是主流。

P2P要怎麽管？

明明P2P還沒備案，但《備案新規》大量著墨於後續P2P怎麽管，就像在寒冬裡給大家描繪春天花開的畫卷。

P2P怎麽管，最新監管思路體現為兩點：一是區域經營限制；二是資金實力要求。

所謂區域限制，是《備案新規》將P2P分為全國經營和省級經營兩類，類似銀行業裡的全國性銀行（6大行、12家全國股份製銀行）和區域銀行（城商行、農商行等）。全國性P2P，仍像現在這樣，借助互聯網渠道面向全國用戶；區域性P2P，只能為省內借款人和出借人提供撮合服務。

到時候，用戶在應用商店搜索下載一款P2P，打開後，大概率會看到這樣的提示，“抱歉地通知您，根據最新監管要求，鑒於您非某某省用戶，我們暫時不能為您提供服務”。

網貸是上岸了，網絡卻下線了——互聯網的跨區域特徵被掐斷。

不過，對於區域經營限制，我是讚成的。

相比要麽全國經營、要麽一律關停的兩難選擇，區域限制是一個折中，不完美，但也為大量中小P2P開了道口子，一道活下來的口子。

相比全國性平台，區域經營的平台在監管層面是降格的，備案權限掌握在地方，不需報中央金融監管部門審核。既保留了地方的監管靈活性——區域性P2P監管可保留區域特色，也將跨省監管套利的空間壓至最低——全國性P2P適用統一的標準。

所謂資金實力要求，體現為注冊資本金、一般風險準備金和出借人風險補償金的要求，這些要求都是首次提出，反映了監管思路的變化——P2P仍定位於信息中介，但是有注冊資金門檻和撥備要求的信息中介。

具體要求上，區域性P2P和全國性P2P不同：

注冊資本，區域P2P不低於5000萬元，全國性P2P不低於5億元；一般風險準備金和出借人風險補償金也有不同，但細節尚未披露。

5億元的注冊資本門檻，雖低於民營銀行20億元注冊資本的要求，但也高於消費金融公司3億元的門檻，把草根玩家擋在門外，P2P領域魚龍混雜、一哄而上的往事不會重演了。

一般風險準備金要求，借鑒了商業銀行貸款管理精神——以豐補歉，熨平信貸周期，避免因不良集中爆發引發經營危機。2018年6月的爆雷潮中，不少平台就死於不良危機。

按照要求，銀行要對已發放貸款計提損失準備，分為一般準備金、專項準備金和特別準備金，一般準備金為貸款餘額的1%，專項準備金視貸款五級分類而定，特別準備金則由銀行自行確定。

出借人風險補償金，是P2P業內通行的風險準備金的延續，或稱之為合法化。

為杜絕“本息保障”的頑疾，監管曾明確將平台計提風險準備金的行為視為違規。此次開閘，是一種默認，也算一種妥協。

血淚教訓表明，把P2P視作單純的信息中介，只是理論層面的自我安慰，平台能想到各種各樣的方法計提準備金。而站在出借人保護的角度，計提準備金也有益無害。既如此，將平台自發的風險準備金計提行為合規化、透明化，不失為一種務實的做法。

最後，重要的事重複一遍，雖然有風險準備金要求，但P2P仍定位於信息中介——有注冊資金門檻和撥備要求的信息中介。

政策從來落地難

政策從來落地難。

能上岸的平台是少數，絕大多數，都將於2020年整改大限前集中退出。

集中退出，會不會引發集中爆雷這種處置風險的風險呢？

單個平台爆雷不是問題，涉嫌非法集資的平台批量爆雷也不是問題，前者影響有限，後者則避免更多受害人入局，大功一件。

整改若導致恐慌蔓延，引發基本合規的平台集中出問題，才算處置風險的風險。

已經有了一輪爆雷潮，監管會極力避免再來一輪。

要避免集中爆雷，就要為基本合規的平台構築安全墊，解決後顧之憂。

現階段，監管主要從兩方面發力：

一是嚴格規範債權轉讓，消滅期限錯配。自動投標模式下的集合理財結構，天然存在期限錯配，如三年期的借款標的匹配三月期的出借資金，三個月到期後，沒有新的出借人接盤，就會產生到期無法兌付的問題。

監管機構前期多次發文強調，網貸機構不得通過債權轉讓模式拆分債權，不得進行期限錯配。

基於合規要求，一些平台強行更改出借期限——若三月期的標對應的是三年期的借款，平台會把出借人到期時間人為延長至三年——期限錯配得到有效緩解。

消滅了期限錯配，也就消滅了因恐慌帶來的流動性壓力和兌付危機，合規平台的集中爆雷，大致可避免了。

二是著力追贓挽損，打擊惡意逃廢債。P2P集中整改，強化了某些借款人的僥幸心理——有錢不還，坐等平台倒閉，也許平台倒閉後債務也就一筆勾銷了。

這種惡意逃廢債行為（也可稱之為老賴）的蔓延，顯著抬高了資產壞账率，成為平台合規整改和良性退出的攔路虎。

2018年8月，全國整治辦曾發文要求P2P平台上報惡意逃廢債信息，並承諾將協調征信管理部門將信息納入征信系統和“信用中國”數據庫。

平台和協會也行動起來，有些平台開設了老賴信息披露專區，協會也積極出招，如北京互金協會，提出了公益訴訟機制：

“（北京互金）協會將分步驟打擊逃廢債行為：第一步，逃廢債信息納入協會脫敏數據庫；第二步，以協會名義對拒不還款的失信人發起公益訴訟；第三步，公布所有的公益訴訟信息；第四步，協會溝通法院執行，擴大失信懲戒機制。”

刹住了惡意逃廢債的氣焰，也就為合規平台的資產安全構築了安全墊。

政策從來落地難，為合規平台構築的安全墊越扎實，動用霹靂手段的時機也就越成熟。

落地不再難，這次是動真格的。

塵埃落定，巨頭下水

2020年後，P2P備案塵埃落定。

P2P終於回歸本源，P2P也終於位列仙班——成為持牌金融機構。

場子清理乾淨後，巨頭可以下場了。

作為唯一未被巨頭大規模染指的行業，P2P也將無可避免的成為巨頭們跑馬圈地的戰場。

網貸上岸，巨頭下水，才是故事的圓滿結局。

也許你會問，P2P還能投資嗎？屆時，答案自見分曉。

作者：蘇寧金融研究院互聯網金融研究中心 薛洪言微信公眾號：洪言微語