思考一：商譽減值灰犀牛如期而至，市場有一定預期，目前僅披露部分風險。截止2019年2月10日，共計有約164家公司披露的業績預告中存在由商譽減值而導致的淨利潤預減的情況。目前2018年創業板和中小板商譽減值損失預披露總額分別達到401.08億元與473.09億元,佔整個創業板和中小板商譽總額分別為15.09%和12.53%，佔當年淨利潤總額的比例分別為79.83%與20.05%。而截止到2019年2月10日，未預披露爆雷高商譽公司中商譽/淨資產大於0.3小於0.5的有111家，商譽/淨資產大於0.5的有71家，共計182家，其中創業板和中小板分別為104家和78家。
思考二：商譽減值損失計提中長期影響企業未來盈利，業績虧損對未來盈利形成負反饋。爆雷公司即使一次性計提了大額商譽減值，商譽減值會通過商譽減值大額計提推高公司資產負債率從而影響公司現金流量表再作用於利潤表的傳導機制影響公司未來的盈利預期。
思考三：部分公募重倉的股票商譽減值風險仍然較大，但部分爆雷公司主營業務受到商譽減值的影響較小，存在錯殺可能，具備高彈性潛力。我們將我司未覆蓋的部分公募重倉股票，根據2017年商譽減值損失計提金額、商譽/淨資產、前三季度業績增速、業績預告2018年淨利潤情況對該部分利潤情況進行分類，根據風險大小將這些股票分成較大風險、一般風險、風險較小三個等級。同時，我們將部分A股爆雷公司，根據其2017年商譽/淨資產、2018年前三季度業績增速以及業績預告2018年淨利潤情況和過往業績情況對該部分公司進行分析，篩選出部分因為商譽影響但實則存在錯殺可能的公司。
投資建議：綜合以上思考點三，我們認為除了中長期建議選擇未來盈利不受商譽減值風險影響的公司外，中短期可以關注“爆雷中的機會”以及回避“尚未披露減值但商譽風險較大”的個股。其中，主線一：“爆雷中的機會”意指部分爆雷公司主營業務受到商譽減值的影響較小，存在錯殺可能，具備高彈性潛力的品種，受益個股包括江特電機、初靈信息、慈文傳媒等；主線二：建議回避“尚未披露減值但商譽風險較大”的個股，該類公司商譽/淨資產佔比較大同時前三季度業績增速僅呈現小幅增長或負增長態勢，存在第四季度商譽大幅減值計提帶來業績風險的可能。
催化劑：商譽減值風險充分釋放；投資者風險偏好的提升
香港九龍灣馬來街興發大廈15樓D室