海外基金頻遇黑天鵝，三月份廣發證券、光大證券“踩雷”

作者：洪銘宇

編輯：張一諾

海外基金，對於眾多的投資者而言應該並不陌生，人們為了更好地分散投資風險，首選海外基金。對於穩健的投資者而言，更是經常把海外基金作為對衝風險的工具。

可年後以來，海外投資市場的“黑天鵝事件”頻發。今年三月，先後有兩位頭部券商的高層被約談，集團內部面臨巨額虧損，投資者損失慘重，而歸咎起因，共同點之一均為禍起海外基金投資。

究竟這海外基金投資的窟窿有多大？先從最近鬧得沸沸揚揚的廣發證券開始說起。

3月26日晚，廣發證券（000776）發布了包括2018年業績報告在內的27則公告。

公告顯示，廣發證券旗下公司在開曼注冊的一隻基金由於外匯劇烈波動和相關市場流動性缺乏等原因，在2018年度虧損1.39億美元，公司2018年合並淨利潤為此減少人民幣9.19億元，遭受了重大投資損失。

據公司年報顯示，截至2018年12月31日，廣發證券集團的總資產為3891.06億元。2018年營業收入為152.70億元，同比下降29.43%；實現歸屬上市公司股東的扣非淨利潤為39.03億元，同比下降53.25%。

這隻影響巨大的海外基金名叫GTECPandion Multi-Strategy Fund SP，設立於 2016 年，是由廣發投資香港通過在開曼設立的全資子公司 GF GTEC 投資管理有限公司（以下簡稱“GF GTEC 管理公司”）旗下設立的 GF GTEC Funds SPC發起並擔任基金管理人，GF GTEC 管理公司為 GF GTEC Funds SPC 提供投資管理服務, 並通過與廣發資管香港簽署投資顧問協議讓廣發資管香港為 GF GTEC Funds SPC 提供投資顧問服務。其架構為國際市場慣用的開曼傘型結構。

作為一支以衍生品對衝策略為主的多元策略基金，Pandion 基金在成立之初主要投資場內股票衍生品，逐步擴展到投資利率產品、外匯衍生品、以及外匯波動率方差互換，基金通過套用多元策略投資於多元資產來達到投資回報目標。從成立至 2018 年 8 月前，Pandion基金的業績表現較為平穩。

該基金成立以來，廣發投資香港對其共有三次自有資金投資行為。從初始的5000萬美元陸續增資，截至2018年12月31日，廣發投資香港以自有資金累計投入9006.77萬美元，佔該基金權益99.90%。

2018年度，由於外匯劇烈波動和相關市場流動性缺乏等原因，該基金遭受了重大投資損失。

當前，該基金現已收到主經紀商追加保證金的通知，2018年12月31日該金額為1.29億美元（含初始保證金0.30億美元）。根據開曼律師事務所Campbells的法律意見，該基金的投資人以其在該基金的投資金額為限承擔有限責任；廣發控股香港有關子公司後續存在潛在訴訟或潛在被訴訟的可能性，相關訴訟結果具有不確定性。

此外，該隻境外基金產品的巨額虧損也引起了監管部門的關注。根據另一則公告顯示，廣發證券於3月25日收到廣東證監局《關於對廣發證券股份有限公司采取責令改正措施的決定》，指出公司存在對境外子公司管控不到位，未有效督促境外子公司強化合規風險管理及審慎開展業務等問題，並責令其於2019年6月30日之前予以改正。

而值得一提的是因為受此基金虧損嚴重的影響，廣發證券於此前的1月25日曾發布一則“減薪”公告，公告稱：“鑒於公司經營所涉及的風險事件，公司全面評估後決定整體調減2018年度薪酬費用”。

除了波及自身外，據早前的外媒報導，花旗銀行因一家亞洲對衝基金在波動率極高的外匯交易中出現虧損，或面臨高達1.8美金損失。市場稱這家對衝基金便是廣發證券旗下香港子公司廣發控股（香港）的對衝基金產品。但據了解，這一事件的討論已上升到花旗集團董事會。花旗集團董事會已就此事展開討論，並要求花旗全球外匯主經紀商（PB）業務負責人Sanjay Madgavkar辭職。該負責人Madgavkar已在花旗工作超過20年。

無獨有偶，和廣發證券同為國內知名證券公司的光大證券最近也因“海外基金爆雷”一事正處於焦慮之中。

3月19日晚，光大證券修正業績預告，公告顯示，光大證券計提15.21億元預計負債及資產減值準備。3月27日晚間光大證券在年報中披露公司2018年實現營業收入77.12億元，同比下降21.61%；淨利潤1.03億元，同比下降96.57%。

淨利潤的大幅減少，實際上是源於三年前光大證券一場失敗的海外投資項目——浸鑫基金出現風險，未能在2019年2月25日投資期限到期之後，按原計劃實現退出。

浸鑫基金同Pandion基金一樣設立於2016年，是由光大證券的全資子公司光大資本旗下的全資子公司光大浸輝投資管理有限公司聯合暴風集團股份有限公司共同設立的。

據啟信寶的資料顯示，歷經多次變更後，浸鑫基金當前共計14名出資方。其中，第一大股東為招商財富資產管理有限公司，認繳金額達28億元，持股比例為53.82%。招商財富資產管理公司是招商銀行旗下財富管理平台，2013年成立，主要經營100萬以上的大額理財業務。

浸鑫基金設立伊始，雙方擬通過設立特殊目的載體的方式直接或間接收購境外MP & Silva Holding S.A.（MPS）公司65%的股權。

在這場投資中，光大資本和光大浸輝直接和間接對浸鑫基金的投資合計7175萬元。其中，光大資本作為劣後級合夥人之一出資人民幣 6000萬元。而另外兩名優先級合夥人出資本息合計約35億元。但由於該基金採用的是結構化的方式，光大資本還為兩個優先級投資人出具了《差額補足函》，這讓光大資本的風險敞口進一步擴大。

根據此前簽訂的《差額補足函》，在兩名優先級合夥人不能實現退出時，光大資本須承擔相應的差額補足義務，也就是所謂的“兜底”。

2016年5月23日，浸鑫基金完成了對MPS公司65%股權的收購。MPS 公司創立於2004年，作為一家運營分銷全球體育賽事版權的公司，其擁有的版權資源包括2018及2022年足球世界杯、2016年歐洲足球錦標賽、意甲聯賽、英超聯賽、西甲聯賽、法甲聯賽、英格蘭足總杯、巴甲聯賽、法國網球公開賽、國家橄欖球聯盟、一級方程式賽車、世界棒球經典賽、NBA和西班牙籃球聯賽等賽事。

但令人出乎意料的是，MPS在被收購後沒過多久就遭遇嚴重的經營危機，相繼失去意甲、英超等賽事的版權，現金流出現重大問題，2018年10月17日，MPS被英國高等法院宣布破產清算，公司資產和收入將用於償還債權人。

而大股東浸鑫基金未能按原計劃實現退出，損失慘重。而除了光大證券，作為LP認繳了浸鑫基金2億元出資額的暴風集團也難逃損失，由於基金的無法退出，暴風集團的2億元投資也或將“打水漂”。

3月25日，上交所對光大證券下發監管工作函，指出此事對公司及投資者影響重大，光大證券董事長薛峰被采取監管談話。

不論是廣發證券旗下的Pandion基金還是光大證券的浸鑫基金，海外基金的屢次爆雷都不得不引起投資者的重視。

伴隨近年來海外基金的持續“走紅”，不少投資者在財富積累到一定程度之後，更傾向於全球化的投資和消費，主動去海外尋求投資機會，尋求資本的回報，但更要注意的是海外基金因國際局勢的複雜，更要謹慎，理性投資。