質押再解押 華誼兄弟質押率仍為85%

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　　質押再解押，華誼“兄弟”質押率仍為85%，影視行業緣何高質押率？

　　白金蕾 林子

　　6月12日晚間，華誼兄弟連發14條公告，公告內容涉及更新公司兩位實控人的股權質押比例、全資子公司及實控人為上市公司提供綜合授信擔保，以及第二期限制性股權激勵計劃等。

　　上周，華誼兄弟一則實際控制人股權質押公告，引發市場恐慌情緒，6月11日，公司股價開盤跌3.25%至6.85元，創2013年6月以來的歷史最低點。當日晚間，華誼兄弟分別以公司公告、董事長公開信的方式回應了目前市場上對公司的質疑，內容涉及實控人股權質押比例過高、透漏稅款傳聞、高溢價收購明星公司等。在兩劑強心針後，華誼兄弟股價12日微漲1.61%收6.96元，止住了下跌趨勢。

　　王忠軍質押再解押 個人融資用於投資

　　根據公告，王忠軍6月8日和6月12日分別向恆泰證券、恆泰證券、中信建投證券質押3，500，000股、3，500，000股、9，500，000股，合計質押1650萬股，佔其個人持股比例的2.69%。

▲6月12日晚間，華誼兄弟發布公告

　　其弟王忠磊於6月11日和6月12日分別向中信建投證券質押3，500，000股和800，000股，合計430萬股，佔其個人持股比例的2.51%。

　　根據公告，王氏兄弟質押股票的資金用途均為：個人融資需求，擬用於項目投資及股權投資等。

　　同時，作為公司實際控制人，王忠軍於6月12日解除三筆質押，分別為2016年12月23日開始質押給中信建投證券的38，449，999股，2017年4月27日開始質押的1，800，000股以及2017年5月15日起質押的4，000，000股，合計解除質押44，249，999股，佔其個人股份7.22%。

　　截至本公告日，王忠軍共持有公司股份 612，229，855 股，佔截至 2018 年 3 月 31 日公司總股本的 22.07%。其所持有的公司股份累計被質押共 計 523，130，000 股，佔截至 2018 年 3 月 31 日公司總股本的 18.85%。

　　與此同時，王忠磊共持有公司股份 171，681，986 股，佔截至 2018 年 3 月 31 日公司總股本的 6.19%。他所持有的公司股份累計被質押共 計 147，099，999 股，佔截至 2018 年 3 月 31 日公司總股本的 5.30%。

　　據獨角鯨科技（ID：dujiaojingkeji）測算，王忠軍解除質押並重新質押之後，其個人股份質押率由原來的將近九成降至85%。而王忠磊個人股份質押率仍為85.68%。

　　股權質押致股價大跌 王忠軍公開信反擊

　　6月6日華誼兄弟公告顯示，截至2018年3月31日，王忠軍持有公司22.07%的股份，其向中信建投證券股份有限公司（下稱：中信建投）質押佔總股本19.86%的股份，個人股權質押率為89.99%。王忠磊持有佔總股本6.19%的股份，其向中信建投佔總股本5.15%的股份，股權質押率為83.20%。

▲王中軍、王中磊

　　對此，王忠軍在公開信中稱：“股權質押不是拋售股票，更不等同於‘套現’。股權質押既不會影響華誼兄弟的股權結構，也不會影響上市公司的正常經營，是合法合規的常見籌資方式之一。”

　　王忠軍還稱其股權質押是有周期可循的。獨角鯨科技（ID：dujiaojingkeji）查詢華誼兄弟歷年公告發現，王忠軍和王忠磊二人分別於2011年4月、2012年4月開始使用股權質押，收錄“質押”、“解質押”公告超50篇，2018年1月、3月、4月和6月均發布過股份質押及解押公告。

　　娛樂領域投資人士孫駸向獨角鯨科技（ID：dujiaojingkeji）解釋稱，上市公司特有的融資手段有定向增發、公司債、股權質押等，此外，還可以進行銀行貸款、融資租賃等融資。但由於定向增發和公司債，均需要通過證監會審核，歷時較長，因此部分企業更多選擇向銀行或者非銀機構進行貸款。

　　值得注意的是，股權質押對銀行借貸而言是對抗風險的擔保手段，其他手段還有提供保證金、在該銀行開設账戶等。而券商、融資租賃公司允許直接進行股權質押，利率相對較高。

　　藝恩數據董事侯濤也表示，股權質押是銀行接受的一種貸款方式，這樣既能解決融資需求，也比直接拋售對市場影響小。

　　娛樂領域投資人士孫駸提示，股權質押分為公司質押和股東個人質押兩種，公司質押是指公司將其持有其他公司股權進行質押，換取的資金為公司資產。股東個人質押換取的資金則為股東個人資產，股東既可以用於個人使用，也可以以“關聯方往來”的形式借給上市公司使用。

　　目前，證監會對於公司總股本的質押率要求不超過60%，未來也可能對實控人個人的質押率進行控制，目的是未來防止實控人質押股本過多，出現爆倉風險，進而影響普通股民的利益。

　　此外，有投資人士就質押獲得的資金用途提出質疑：王忠軍、王忠磊的籌資所得是否用於上市公司，以及如果上市公司使用這筆資金是否需要進行關聯交易披露。新京報記者就王忠軍、王忠磊股權質押的資金用途詢問華誼兄弟，對方稱：“這個以公告為準”。

　　某影視企業投資者服務人士向記者指出，這筆資金的關聯交易是否披露，取決於資金的性質和用途，如果構成關聯交易但未達到披露標準，是不需要進行披露的。

　　12日晚間，華誼兄弟發布管理交易公告顯示，華誼兄弟擬向華夏銀行股份有限公司北京兩廣支行申請2億元的綜合授信，為期一年。華誼兄弟全資子公司華誼兄弟互娛（天津）投資有限公司和實控人王忠軍、王忠磊擬對上述綜合授信提供擔保，擔保金額為2億元，擔保期為一年，不收取擔保費用。

　　娛樂領域投資人士孫駸、藝恩數據董事侯濤推測，此前王忠軍、王忠磊通過股權質押獲得的融資，或用於此次擔保所需保證金。但也不排除由於股價變化，機構需要追加質押物的可能。

　　缺少資產擔保等因素致影視股普遍股權質押率偏高

　　股權質押在影視行業是使用率較高的融資手段，它具有時間靈活、成本較低等特點，這也直接導致影視股的股權質押率偏高。

　　獨角鯨科技（ID：dujiaojingkeji）查詢東方財富網，在娛樂板塊中，截止6月11日，唐德影視、當代東方、力盛賽車、北京文化和東方網絡以42.16%、42.01%、35.54%、32.25%和30.02%的整體股權質押率排名前五，華誼兄弟以16.74%的整體質押率排名十三位，其他較為知名的影視企業如光線傳媒、華策影視的整體質押率為17.18%和15.70%。

　　那麽，上市的影視企業為何青睞股權質押這一融資方式？缺少資產擔保、账期較長、股東分散等構成了主要原因。

　　娛樂領域投資人士孫駸告訴新京報記者，影視行業屬於輕資產行業，沒有自持物業可以用於銀行抵押貸款，沒有生產線可以用於融資租賃，綜合考慮會選擇股權質押的方式進行融資。

　　在此前的採訪中，獨角鯨科技（ID：dujiaojingkeji）了解到，拍攝一個項目，影視製作公司通常需要先墊付演職人員、服裝製景、剪輯製作等成本，播出（上映）後很久才能收到購片（票房）的結算。以電視劇款項結算為例，通常電視台購買電視劇會分三次結算，確定購買時支付一部分、播出前後、播出當年的年底。所以账期較長，也是影視公司選擇股權質押融資的主要原因。

　　同時，由於上市公司股權較為分散，如果企業需要資金來做項目，不可能讓小股東質押為企業募資。因此，通常會選擇質押子公司股權，或者實控高管質押股權再借給上市公司。此外，上市公司向銀行貸款，有時也需要實控人進行擔保，或者以其股權、保證金作為擔保。

　　同時，由於上市公司股權較為分散，如果企業需要資金來做項目，肯定不能讓小股東質押來為企業募資。所以通常會選擇企業質押子公司股權，或者失控高管質押股權再借給公司進行項目投資。此外，上市公司向銀行貸款，有時也需要實控人進行擔保，或者以其股權作為擔保。

　　此外，王忠磊還在公開信中對華誼兄弟“偷稅漏稅”及“稅務局進駐華誼兄弟審查合約”等傳聞進行了否認，稱華誼兄弟與合作演員簽署的合約均合法合規，並依法及時繳納相關稅費：“從2009年上市到2017年，華誼兄弟旗下注冊於浙江東陽的各公司連續多年榮獲東陽市年度納稅百強企業。”

　　關於稅務問題，在新京報此前的報導中，接近華策影視人士稱，影視製作公司通常與藝人經濟公司簽訂勞務合約，由藝人經濟公司繳納增值稅，不涉及個人所得稅的繳納過程。而藝人的個人所得稅，由藝人經濟公司代交，可能的問題出現在這一環節。而華誼兄弟與華策影視在上述產業鏈中角色基本相同，直接對接藝人經濟公司或者工作室。

　　2015年，華誼兄弟分別以7.56億元和10.5億元收購了東陽浩瀚、東陽美拉各70%股權，上述兩家公司均為明星持股公司，且成立時間短溢價高，市場質疑華誼兄弟高價“綁定”明星資源。

　　對此，王忠軍回應稱，這兩家公司這幾年的表現已經是很好的回答。以東陽美拉為例，僅看電影票房一項，《我不是潘金蓮》和《芳華》兩部文藝片就已經實現了近20億的總票房，再加上《芳華》和線下文旅互動帶來的長久收益，和馮小剛在綜藝節目、網大網劇和新導演孵化等領域布局的陸續收益，東陽美拉的公司價值已經實現了大幅增長。

　　延展

　　2013年兄弟二人合計套現7.15億元

　　儘管華誼兄弟近期公告，實控人王氏兄弟自2014年起就未曾減持，但在此前，王氏兄弟及華誼兄弟其他大股東曾多次減持公司股票，一度引起股價下跌。

　　據了解，華誼兄弟在2009年10月至2012年10月處於“公司實際控制人持有的股票三年禁售”階段。在2012年9月，解禁期即將來臨之時，王氏兄弟承諾，在次年4月30日之前不會減持公司股份，同時，“會采取各種措施，為穩定資本市場、提升投資者信心發揮更多的作用”。

　　在2013年4月30日之前，王氏兄弟確實信守承諾，未曾減持。而進入4月，再次在博鼇論壇上表示，兄弟二人短期內不會賣股票，自己也長期看好公司發展。

　　在的承諾下，5月2日，王氏兄弟承諾的不減持日期結束後的第一個交易日，華誼兄弟漲停，報5.73元。此後，華誼兄弟股票一路上漲，5月22日收盤7.30元，相比於5月初之時上漲27.39%。

　　然而，在股價連連上漲之時，未通過公司公告的承諾立即被弟弟王忠磊“打破”。

　　5月24日，王忠磊通過競價交易拋售了華誼兄弟457萬股股份，成交均價30.89元，套現1.41億元。5月27日，王忠磊繼續減持117.5萬股，套現3588萬元，兩次累計套現1.77億元。

　　在弟弟減持後不久，哥哥也開始減持。8月16日，減持800萬股，減持均價為36.09元，套現2.89億元，8月20日，再次減持300萬股，減持均價是37.38元，套現1.12億元，兩次套現合計4億元。

　　在此次減持後，王氏兄弟共計持有華誼兄弟31.64%的股份。

　　由於兄弟兩接連減持引發市場關注，華誼兄弟隨後舉辦說明會，公司董秘胡明對外表示，本次減持主要為孩子工作、個人理財、投資新項目等原因所致，投資的新項目後期將會再注入到上市公司。

　　然而，兄弟兩人減持的腳步仍然沒有停下。2013年11月28日，華誼兄弟當時發布公告稱，王忠磊減持公司無限售流通股456萬股，減持均價為30.32元。這也意味著王忠磊套現1.38億元。

　　減持後，王忠磊持有華誼兄弟的股份從8856萬股下降到8400萬股，佔總股本比例從7.32%下降到6.94%。

　　截至這最後一次減持，在2013年期間，王氏兄弟二人合計套現7.15億元。

　　值得一提的是，在王氏兄弟忙著多次減持之時，華誼兄弟大股東馬雲也跟著減持。2013年10月28日，馬雲減持1046萬股，減持均價24.81億元，套現2.59億元。當時減持後，馬雲持有華誼兄弟4.13%的股份。

　　王氏兄弟仍是最大股東 騰訊阿里均入股

　　如今，王氏兄弟仍然是華誼兄弟的最大股東。截至2018年3月31日，華誼兄弟的最大股東是，持股比例為20.84%，弟弟王忠磊持股比例為6.05%，是第三大股東，兄弟二人合計持有股權26.89%。

　　除此之外，華誼兄弟目前第二大股東是騰訊，持股比例7.94%，第四大股東是杭州阿里創業投資有限公司，持股比例4.47%，而馬雲個人持股3.6%，是第五大股東。萬向集團CEO魯偉鼎持股比例1.01%，位列第7。

　　此外，平安人壽持股1.98%，西藏信託-萊沃26號集合資金信託計劃持股0.64%，國民信託·華誼兄弟大股東增持1號集合資金信託計劃持股0.59%，易方達創業板交易型開放式指數證券投資基金持股0.48%，非別為咧第6、第8、第9、第10。

　　根據華誼兄弟6月11日發布公告顯示，儘管、王忠磊將股權質押給中信建設投資，但股權質押是目前市場上常見的籌資形態，不代表、王忠磊不看好公司未來，也不會影響公司的正常經營。

　　華誼兄弟稱，、王忠磊一直關注各個行業的創新發展，也希望這些領域可以與公司有更好的聯動，促進公司的整體發展。、王忠磊股權質押的資金用途，主要用於項目投資及股權投資。（林子）

　　編輯：陳維城 倪雪瑩

責任編輯：陳悠然 SF104