蘋果產業鏈公司的增長困局

作者 | 文一爾

編輯 | 繆凌雲

來源 | 首席科創官

2019年，蘋果公司的日子並不好過，其產業鏈上的公司也難逃被波及的命運。

近日，蘋果產業鏈供應商深圳傑普特光電（以下簡稱“傑普特”）更新了2019年半年報，此前已經完成了三輪問詢。

1.成也蘋果、敗也蘋果

2017年，傑普特經歷了爆發式增長，營業收入和淨利潤較上年大增2.5倍和14.2倍，分別為6.33億元和0.88億元，但增長勢頭並未持續。2018年，傑普特光電的營業收入和淨利潤隻增長了5.20%和6.49%，分別為6.66億元和0.93億元。

傑普特業績大起大落的原因，藏在大客戶名單裡。

2017年，傑普特對蘋果公司的銷售收入為2.48億元，佔總營業收入的比例近四成。蘋果公司為傑普特第一大客戶。該年，蘋果公司的新產品中螢幕的生產工藝和材質所採用與歷代產品變化較大，需要重新更換光譜檢測設備，所以公司的訂單大幅增長。

然而，2018年，蘋果公司的產品和以往相比改進並不算大，傑普特的訂單大幅收縮。該年，傑普特對蘋果的銷售佔比下降近乎一半，隻佔總營收的兩成。不難看出傑普特對於蘋果大額訂單的依賴。

據IDC數據顯示，2019年第一季度，Iphone產品出貨量同比下降30.2%。按照目前蘋果iPhone銷量下滑、以及產品更新速度來看，預計2019年傑普特來自蘋果的收入還將大幅縮水。換句話說，如果其它客戶在2019年的訂單沒有成倍增長，傑普特2019年營收縮水已成定局。

傑普特對此也表示了擔憂，如果未來公司無法獲得蘋果、國巨股份等大客戶的大額訂單，可能會對公司雷射/光學智能裝備的銷售收入、毛利率和淨利潤等構成較大不利影響。

好消息在於，2018年，傑普特對公司第二大客戶國巨股份的銷售額增加了4782.47萬元，緩解了蘋果方面帶來的壓力。 對於傑普特來說，變化調整、起起落落，似乎是常態。

2.主營業務變化不斷

2006年，剛剛成立的傑普特還只有光纖器件一項業務。如今，該業務隻佔總營收的6.37%。

2010年，傑普特開始量產雷射器；2014年後，才涉足如今的帶給傑普特巨大利潤的智能裝備業務。也正是在2014年，傑普特成為了蘋果的供應鏈公司，銷售光學智能裝備，並在三年後迎來跨越式發展。2017年，傑普特智能裝備銷售收入佔總營收比重由上年的6.74%激增至50.47%，超越雷射器，成為公司核心業務。

目前，傑普特光電主營雷射器、智能裝備(包含光學和雷射智能裝備)和光纖器件三大業務，公司大部分營收源於前兩項。當然，新的變化還在繼續。

招股說明書顯示，2018年，光學智能裝備在公司智能裝備業務中的佔比由此前74.83%降為53.21%，雷射智能裝備業務則由此前25.17%增至46.79%。

來源：招股書

究其原因，一方面，正如前文所說對蘋果銷售收入的大幅減少，另一方面是雷射智能裝備銷售額同比增長6736.25萬元。

主營業務的此消彼長，給予了傑普特一定的風險抵禦能力。但不可否認的是，面對激烈的競爭市場，保持核心產品的穩定性對於公司的長遠發展具有重要意義。傑普特在短期內數次調整產品結構，經營狀況存在很大的不確定性。

不論是被迫亦或是主動調整，其營收、淨利潤增長已經出現疲乏態勢。傑普特急於上市融資，也不難理解。而在與資本市場對接方面，傑普特有過多次嘗試。

3.增資擴股，價格存疑

從與A股上市公司碩貝德(300322.SZ)談收購，到掛牌新三板僅19天就接受IPO輔導，27天直接宣布摘牌，再到嘗試轉板創業板未能如願，如今，又轉戰科創板，傑普特的資本之路充滿了變數。

其中一個令人霧裡看花的點是公司到底價值幾何。

2016年至今的三年間，傑普特共發生了6次股權轉讓及3次增資，期間價格起起伏伏。

2016年3月，傑普特有限股東轉讓價格為34.77元/注冊資本；2017年4月，公司增資價格為19.67元/股；2017年5月，股份轉讓價格為15.74元/股。在多次的增資轉讓中，價格一路下降。

在此之後，價格卻又飆升。2018年5月，公司增資價格為45.91元/股；2018年9月，股份轉讓價格為38.73元/股，同月20天后，又以46.60元/股的價格進行增資。2018年11月，股份轉讓價格為45.91元/股。

這期間，今年1月，董事長黃治家還曾以0.2元/股的價格轉讓一部分股權給他的兒子黃淮，使黃淮佔據公司4.55％的股份。

截至目前，公司創始人、董事長黃治家直接持有公司28.66%的股份，通過同聚谘詢控制公司22.59%的股份，通過一致行動人黃淮控制公司4.55%的股份，合計控制55.80%的股份，為公司的實際控制人。

來源：招股書

股權轉讓價格的頻繁波動也引起了上交所的注意。上交所要求傑普特就增資及轉讓價格確定的依據、短期內增資及轉讓價格差異較大的原因以及股權增資或轉讓是否存在糾紛或潛在糾紛等進行說明。

傑普特在問詢函中回復，增資價格系各方在預估發行人主營業務、利潤及未來預期盈利狀況的基礎上，經各方協商確定。

據問詢回復函顯示，2016年，傑普特的整體估值為4.4億元，2017年為12.85億元，2018年，傑普特的估值大幅提升至30億元。

至於黃治家與黃淮兩人之間的股權轉讓，傑普特表示，雙方系父子關係，將股權轉讓給能提供具有法律效力身份關係證明的親屬具有正當理由。

如今，在大客戶蘋果輝煌不再的情況下，傑普特的估值又會迎來怎樣的變化？此次科創板，傑普特究竟能否突破重圍，圓夢資本市場呢？歡迎在評論區留言。