9月18日晚間，藥明康德在港交所披露了招股說明書。若此次港股上市最終成行，藥明康德或成為內地第三家A+H掛牌上市的醫藥企業。已經在A股上市，又有亮眼表現的藥明康德，為何還要在H股上市？
來源 | IPO早知道
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根據此前公司公告，本次藥明康德發行的H股股數佔發行後公司總股本的10%至15%（超額配售權執行前），並授予承銷商（簿記管理人）不超過前述發行的H股股數15%的超額配售權。
作為備受關注的新經濟公司，藥明康德5月在A股上市後，連續走出16個漲停，總市值最高突破1300億元，目前市值超過900億元。
若此次港股上市最終成行，藥明康德或成為內地第三家A+H掛牌上市的醫藥企業。已經在A股上市，又有亮眼表現的藥明康德，為何還要在H股上市？
藥明康德計劃進軍港股
優秀財務有所褪色
藥明康德是全球領先的藥物研發服務平台，致力於重塑發現、開發及製造創新藥物的業務。公司提供全面配套的研究及生產服務，總部設於上海，在中國、美國及歐洲等全球各地設有26個營運基地和分支機構。
其實，早在2018年7月1日藥明康德就發布公告稱，董事會同意公司發行境外上市外資股(H股)並申請在港交所主機板掛牌上市。本月18日，藥明康德終於向聯交所主機板遞交上市申請，正式啟動了其港股上市的流程，據悉此次將募資逾10億美元。摩根士丹利亞洲、華泰金融控股(香港)、及高盛(亞洲)作為聯席保薦人。
如果此次港股上市最終成行，藥明康德將成為繼上海醫藥(2011年5月20日港股上市)和複星醫藥(2012年10月30日)之後，登陸港交所的第三家內地A+H掛牌醫藥企業。
2007年8月，藥明康德在美國紐約交易所上市。2015年12月，藥明康德完成私有化，後其旗下大分子生物藥的業務——藥明生物被拆分，於2017年6月在港交所上市，目前總市值接近900億港元。
根據弗若斯特沙利文報告，藥明康德是全球領先的藥物研發服務平台，2017年的總收益居亞洲首位，致力於重塑發現、開發及製造創新藥物的業務。藥明康德在招股書中表示，公司提供全面配套的研究及生產服務，全面覆蓋小分子藥物的發現、開發及生產流程。同時公司提供細胞及基因療法的研發和生產服務，並提供醫療器械檢測服務。藥明康德的總部設於上海，在中國、美國及歐洲等全球各地設有26個營運基地和分支機構。
值得一提的是，藥明康德提及，在其營業記錄期間，前十大客戶的留存率為100%，按2017年收益計，全球前20大製藥公司均為公司客戶。
根據藥明康德招股書，截至2015年、2016年及2017年的12月31日，公司的年度收益分別為48.83億元、61.16億元及77.65億元，同期淨利潤分別為6.84億元、11.21億元及12.97億元。截至2018年6月30日，藥明康德六個月的收益為44.09億，同比增長20.3%，淨利潤為13.04億元，同比增長66.75%。
再來看一下更能反映企業真實盈利狀況的扣非後淨利潤情況，2015年-2017年和2018年上半年，藥明康德扣非淨利潤分別為1.8億元、8.78億元、9.79億元和8.27億，2017年扣非後淨利潤同比增加11.5%。而2018年上半年，藥明康德扣非後淨利潤同比增加32.3%，不及淨利潤的增幅。
藥明康德曾在中報中表示，報告期內主營業務收入繼續保持20%以上的增長主要得益於公司中國區實驗室服務及臨床CRO業務的增速。
此外，巴菲特選股策略的精髓，在於重視毛利率、淨利率、淨資產收益率這三個指標，尤其是淨資產收益率（roe）。巴菲特給這三個指標設定了標準，也就是毛利率要高於40%，淨利率要高於5%，淨資產收益率要高於15%。
而從財務指標來看，藥明康德的上述三個指標絕大多數超過了選股標準：2015年、2016年、2017年以及2018年上半年，其毛利率分別為34.37%、40.59%、41.72%及39.83%，淨利率為14%、18.33%、16.7%和29.58%，淨資產收益率（加權）則為14.45%、29.1%、21.14%（注：2018年數據未顯示）。
市場人士表示，本次藥明康德的A+H股模式對於很多內地企業而言，具有很大吸引力：
首先，從融資層面考量，兩地上市融資規模會更大；
其次，從股權架構方面，港交所新規接納“同股不同權”架構，在新經濟公司發展的過程中，控股股東可以憑借“同股不同權”達到控制公司的目的；
最後，從全球化角度出發，在香港上市會提升公司的國際知名度，那些有國際化戰略或者海外並購計劃的公司，發行H股無疑是執行戰略的第一步。
行業機遇與風險並存
緣何又上市
目前港股市場生物醫藥行業並不景氣，並且新股破發率高達7-8成。藥明康德此時選擇港股上市，投資者為之擔憂。而業內人士表示，港股市場醫藥行業目前市盈率已經達到歷史中低位置，估值已經到了合理位置，而眾多藥企的基本面也優於過去，業績方面從2018年中報來看，盈利增長強勁。
雖然行業風險不可忽視，但相信兩地上市對於藥明康德來說，不僅能夠幫助公司擴大融資額，而且未來將助其成為國際化的醫藥企業。
數據顯示，目前港股市場上多數醫藥股市盈率達到歷史低位，康臣藥業等中等市值公司的動態市盈率已達到了歷史新低，而千億市值的石藥集團、中國生物製藥、複星醫藥等公司估值也進入了歷史上的中下位置。而不僅醫藥股的估值到了合理位置，公司的基本面也優於以往。
從2018年中報來看，多數公司盈利都高於市場預期，這得益於中國目前是世界上最大醫藥市場的背景，以及人口老齡化帶來的醫藥需求正在處於爆發性上升階段。
從上海醫藥和複星醫藥A+H上市之後的發展軌跡來看，市場人士預期藥明康德赴港上市，除了擴大融資規模外，還為了實現自身的國際化戰略，或為公司未來的海外並購計劃打下堅實的基礎。
事實上公司此次招股書中也提到，此次籌集資金將用於擴大中國內地、美國及中國香港等全球所有業務部門的實力及能力；為收購CRO及CMO/CDMO公司提供資金；通過投資及孵化醫藥健康行業具備創新業務模式及增長潛力的公司來投資生態系統；開發高端科技，例如運用人工智能的藥物發現平台及自動化實驗室、醫藥健康數據平台及機械化學技術等方面。
對於發行H股一事，藥明康德此前曾表示，擁有“A+H”雙融資平台，將使得海內外的投資者以及海內外客戶更加直觀快速的了解公司，有效樹立公司在全球資本市場的形象，快速提升公司國際知名度；同時，“A+H”雙融資平台將為公司今後的快速健康發展提供強有力的資本支持，從而使得公司在全球範圍的業務更快更好的發展。
此前，藥明康德在A股募集的資金主要投資於項目投資建設和補充流動資金。
藥明康德在公告中稱，H股的募投資金主要將用於擴大運營規模、項目投資建設、收購兼並、償還銀行貸款及補充流動資金等。
一位醫藥界人士對記者表示，上市的原因大多是融資需求和名氣需求，而對於藥明康德，H股上市，為了擴大影響力的可能性較大。
因為藥明康德並不缺錢。
從現金流來看，其經營活動所得現金流淨額一直為正，2016年末和2017年末都超過17億元，期末現金及現金等價物餘額都接近25億元。
而在A股募集資金後，藥明康德更是不缺資金。6月5日，其甚至發布關於使用閑置募集資金進行現金管理的公告，將募集資金的70.41%用於購買理財產品。
在這樣的情況下，藥明康德難道要再在H股募資買理財產品賺零花錢嗎？
上述醫藥界人士認為，A股股市相對全球市場，還是相對封閉，港股的開放程度更高，而藥明康德的CRO業務，本來面向的就是國際市場。而在A股上市其更多的是因為其有獨角獸“金身”，能獲得更高估值。在A股賺錢，在H股賺名氣，藥明康德是想二者兼得。
對於醫藥生物企業赴港上市的前景，瑞銀證券中國醫藥行業分析師趙冰則表示，目前多家醫藥生物企業選擇在港股上市，是為了融資以後做海外的臨床實驗等投資。不過，此前上市的幾家企業表現並不好，所以現在排隊的企業其實面臨著很大的挑戰。
“對企業來說，多個融資管道，而且可以把錢投到境外，肯定是件好事兒。對於二級市場投資者來說，那就是另一回事了。” 趙冰如是表示。
東北證券首席投資顧問郭峰表示，在其他市場上市對公司有利，有更多融資機會。而在兩地上市後，股市表現就看兩地對該公司的定位了。大部分情況是A股估值高於H股，漲跌方向一致，幅度略有差別。
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