曾經作價90億的恆泰證券29.99%股權，如今將約45.14億元賣給天風證券，價格近乎腰斬。
17日，天風證券公告將以每股5.76元人民幣收購恆泰證券（又稱恆投證券“01476”）的7.81億內資股，並支付5億定金。值得注意的是，此次收購並沒有控股，也未構成財務並表的條件，而是暫時體現在天風證券“長期股權投資科目”，增加了45億元餘額。
券商中國記者獲悉，不排除天風證券有進一步控股和爭取財務並表的計劃。目前來看，雖然恆投證券H股價格僅4港元/股，但天風通過購買H股增持的可能性較小，原因是一旦流通股低於10% ，將面臨退市。
僅為中信國安擬收購價格一半
天風證券收購恆泰證券29.99%的轉讓價格出爐，總估值約為45億元，僅為中信國安曾經90億收購價的一半，不過即便如此每股價格也依然高於恆投證券的H股股價。
17日，天風證券與恆泰證券的股東簽署了股權轉讓協議，擬以每股5.76元、總價不超過45億元的價格收購恆泰證券29.99%的內資股。
據了解，根據協議收購方式為現金收購，天風證券還將支付5億元作為定金，這就排除了像中信證券收購廣州證券那樣實行“換股”的做法。
轉讓方涉及恆泰證券的9名股東，分別是北京慶雲洲際科技有限公司、北京匯金嘉業投資有限公司、北京鴻智慧通實業有限公司、濟南博傑納榮信息科技有限公司、中昌恆遠控股有限公司、上海怡達科技投資有限責任公司、濰坊科虞科技有限公司、北京華誠宏泰實業有限公司、北京匯富通國際投資有限公司。
同時，天風證券作為主要股東或單一大股東，將得到恆泰證券的董事會成員席位。交易現金將分三步進行支付。
協議雙方約定，一旦天風證券推薦的首批推薦人選已全部獲得董事、高管人員任職資格批複，交易對方已配合履行任職程序並使上述人員處於候任狀態，天風證券將在10個工作日內支付第一筆交易款25億元，5億定金同時轉為該交易款的一部分計算在內。
第二筆交易款約15億元，天風證券應於交易對方解除所持恆泰證券股份已設置的質押，並應要求質押給天風證券或滿足其他交割條件後10個工作日內向交易對方指定的账戶支付。
最後，天風證券應於交割日或交接日孰晚之日後12個月內向共管账戶支付本次交易尾款。
進一步控股或並表的可能
值得注意的是，此次收購並不涉及恆泰證券的控制權變更，天風證券表示收購完後將持有恆泰證券29.99%的股權，成為目標公司第一大股東，有關事宜待後續協商。
因此，該筆收購目前體現在天風證券的財務報表上，只是增加“長期股權投資科目”餘額45億元。
但券商中國記者獲悉，不排除天風證券有進一步控股和爭取財務合並報表的計劃。
那麽就有兩種可能性：一種是繼續增加持股比例達到絕對控股，即至少控股51%；另一種是完成此次收購持股近30%，但所持的表決權足夠影響董事會、股東大會的決議，對日常經營決策能夠施加重大影響，也可以認可相對控股地位。
針對第一種可能性，曾有市場認為天風證券可能通過購買恆泰證券H股的流通股達到增持目的，但這種做法基本不太可能。
原因是，以目前恆泰證券在香港的盤子流通股規模太小，一旦被天風證券增持那麽流通股佔總股本比例低於10%，將面臨退市風險。如此一來，對想長期持有的戰略性股東天風證券來說，這筆買賣就不劃算了。
而第二種可能性，需要有足夠的表決權影響董事會和股東大會決議等，並且同時擔任董事長、總經理等重要職務，且影響經營決策。目前這還存在不確定性，不過短期來看這種辦法相對可行。
H股價格長期倒掛
16日下午，恆泰證券H股股價短時間內飆升，從3.5港元上漲到4港元，全天漲幅達到15.61%，不過成交額只有162.79萬元。
儘管天風證券的收購價，較此前中信國安收購要低得多，主要原因是恆泰證券在2018年發生虧損，但天風5.76元的收購價仍高於H股股價。
長期以來，恆泰證券H股的股價都低於每股淨資產，最低的時候曾跌到1.3港元/股。業內人士認為，理論上說從H股買入恆泰證券股票是非常劃算的，成本比天風證券的收購價還低，不過成交量小、換手率低。
年報數據顯示，2018年恆泰證券營業收入9.14億元、虧損6.55億元，主要是自營業務虧損。
但就今年一季度來說，恆泰證券營業收入13.26億元、淨利潤6.27億元，盈利情況超過了天風證券。天風證券一季度實現營業收入10.31億元，歸屬於上市公司股東的淨利潤為1.29億元，同比增長42.05%。
對天風證券來說，這基本可以認定為，是一筆劃算的交易，並且把握住了關鍵時機。
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