中金點評美國7月非農數據：新增就業依然穩健，工資增長重新加速

事件

美國勞工部剛剛公布了7月非農就業報告，三個要點：1）新增就業16.4萬人基本符合市場預期，但前兩月數據共下修4.1萬人；近6個月月均新增就業14.1萬，相比今年初的23.4萬回落；2）小時工資環比0.3%略高於市場預期的0.2%；同比3.2%略高於上月的3.1%，重回上升趨勢；3）7月失業率3.71%相比上月的3.67%微升，主要是因為勞動參與率輕微回升；勞動參與率從上月的繼續62.9%上升至63.0%。數據公布後，美元指數小幅走強，美債收益率小幅上升，美股期貨小幅下挫。

點評

7月非農就業報告顯示，雖然面臨全球經濟放緩、貿易摩擦不確定性持續等不利因素，但美國的勞動力市場依然穩健，也因此美股期貨小幅下挫，因擔憂美聯儲9月不降息。向前看，最近6個月月均新增就業回落至14萬，顯示就業動能確實在衰減。但值得強調的是，略高於10萬人的月均新增就業，就足夠保證失業率繼續下降。因而，回落不是問題，回落速度才是關鍵；如果回落過快，市場將恐慌性擔憂衰退風險。

►7月新增就業16.4萬依然穩健，後續就業動能將繼續趨勢性回落。6月強勁增長後，7月就業依然有16.4萬，顯示勞動力市場依然穩健。內部看，政府部門新增1.6萬，私人部門新增14.8萬。私人部門中，產品生產部門製造業新增1.6萬，繼續加速改善；服務業中，教育醫療（6.6萬）、商業服務（3.8萬）、金融（1.8）新增就業較多，但信息科技負增長1萬。向前看，我們預計隨著總需求繼續放緩、及勞動力供給越來越緊張，新增就業將繼續趨勢性回落；但回落速度是關鍵，如果回落過快，市場將恐慌性擔憂衰退風險。

►7月小時工資同比3.2%重新加速；向前看，勞動力市場極度緊張，工資增速有望繼續加速。此前工資增速在今年2月達到3.4%高點後，連續3個月回落。6月工資同比增速3.1%持平於5月，止住下滑態勢，7月的重新加速則顯示重回加速的積極跡象。向前看，勞動力市場越來越緊張背景下，預計工資增速的放緩只是暫時性的，後續有望重新加速。

►7月勞動參與率提升是正常波動而非趨勢，勞動參與率不具備趨勢性提升空間；下半年失業率將繼續下降。金融危機後勞動參與率的下行超過80%是退休（人口老齡化）及殘疾兩大結構性因素導致，不到20%是周期性因素。當前這20%的周期性因素已經基本修複完畢，證據之一是，勞動力池子之外、有意願且可以工作的人數已降低至2008年金融危機前水準的低位。也因此，2017年以來勞動參與率持續在62.7~63%間波動。考慮到老齡化等結構性因素拖累越來越強，周期性支撐越來越弱，勞動參與率在2019年能保持基本持平就非常不錯，2020年開始很可能進入下行趨勢。

文章來源

本報告摘自：2019年8月2日已經發布的《海外宏觀簡評：7月非農：新增就業依然穩健，工資增長重新加速》

張夢雲 SAC 執業證書編號：S0080518040004 SFC CE Ref：BIB964

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